Une autre raison de ne pas vendre d'obligations… pour le moment

Écrit par Lance Robert, Financière Clarity

Comme j'ai écrit week-end dernier:

« Si le marché se corrige, OR l'économie frappe un ralentisseur, OR il se passe quelque chose dans la zone euro, OU…OU…OU…la couverture de positions courtes en obligations entraînera une baisse extrêmement rapide des rendements.

Bien sûr, tout peut arriver. Si les rendements des bons du Trésor à 10 ans dépassent les 3%, cela coïncidera avec une forte augmentation des dépenses de consommation, des salaires, des pressions inflationnistes généralisées et une croissance économique en plein essor. Dans un tel cas, il sera judicieux de réduire les avoirs obligataires au profit des actions.

Cependant, étant donné que nous sommes déjà dans la 3e expansion économique la plus longue de l'histoire, combinée aux deuxièmes niveaux de valorisation les plus élevés des actions, les chances d'un tel résultat sont extrêmement faibles. »

Mais voici une autre raison de rester des obligations longues.

Actuellement, comme le note ZeroHedge vendredi dernier:

« Avec l'incertitude des politiques politiques et économiques à des niveaux record et les valorisations boursières proches des niveaux records, nous avons une question : quel marché – taux d'intérêt ou actions – a raison sur le « risque » à venir ? »

Actuellement, il existe des ventes à découvert record sur la volatilité, ce qui suggère qu'il y a peu d'attentes d'une correction du marché actuellement. En d'autres termes, tout le monde est désormais du côté long de la proverbiale "bateau."

Alors, pourquoi posséder des obligations ?

Comme le montre le graphique ci-dessous, les taux d'intérêt sont négativement corrélés à l'indice de volatilité. Avec le positionnement short net extrême sur les obligations, une correction du marché déclencherait une rotation de "risque" à "sécurité" poussant les taux vers 2%. Cependant, un tel renversement déclencherait également une opération de couverture à découvert provoquée par la panique qui ferait probablement baisser les taux encore plus bas, vers 1.5%.

Cette idée a également été discutée récemment à la homme macro blog:

«Nous pensons toujours que M. Bond aura un atterrissage en douceur cette fois. En fait, maintenant que l'Inaugural est derrière nous, avec tous ses « Sound and Fury ne signifiant rien », M. Market entreprendra probablement une évaluation plus cérébrale de la probabilité de 4, 5 et 6 % du PIB américain en 2017.

Une offre de valeur refuge renouvelée pour M. Bond et d'autres actifs à revenu fixe semble certaine avant longtemps, comme l'argent réel et les publicités ont augmenté leurs positions longues nettes. La communauté spéculative reste des obligations extrêmement courtes, fournissant un mécanisme pour accélérer toute reprise des titres à revenu fixe une fois qu'elle s'accélère, forçant finalement un nombre surprenant de shorts dissimulés à revenir à un positionnement plus neutre sur les bons du Trésor. »

Actuellement, nous restons des obligations longues comme couverture jusqu'à ce que les anomalies soient inversées.