Nouveau krach boursier inévitable

Écrit par Wim Grommen

Chaque phase de production ou société ou autre invention humaine passe par un processus dit de transformation. Les transitions sont des processus de transformation sociale qui couvrent au moins une génération. Dans cet article, j'utiliserai une telle transition pour démontrer la position de notre civilisation actuelle et qu'un nouveau krach boursier est inévitable.

Lorsque nous considérons les caractéristiques des phases d'une transformation sociale, nous pouvons nous trouver à la fin de ce qu'on pourrait appeler la troisième révolution industrielle. Les transitions sont des processus de transformation sociale qui couvrent au moins une génération (= 25 ans). Une transition a les caractéristiques suivantes :

• cela implique un changement structurel de civilisation ou un sous-système complexe de notre civilisation

• il montre des changements technologiques, économiques, écologiques, socioculturels et institutionnels à différents niveaux qui s'influencent et se renforcent mutuellement

• c'est le résultat d'évolutions lentes (changements d'approvisionnements) et de dynamiques rapides (flux)

Un processus de transition n'est pas fixé dès le départ car au cours de la transition, les processus s'adapteront à la nouvelle situation. Une transition n'est pas dogmatique.

Quatre phases de transition Lorsque nous considérons les caractéristiques des phases d'une transformation sociale, nous pouvons nous trouver à la fin de ce qu'on pourrait appeler la troisième révolution industrielle. La courbe en S d'une transition

Figure: Quatre phases d'une transition mieux visualisées au moyen d'une courbe en S : Pré-développement, Décollage, Accélération, Stabilisation.

En général, les transitions passent par la courbe en S et on distingue quatre phases (cf. fig. 1) :

1. une phase de pré-développement d'un équilibre dynamique dans lequel le statut ne change pas visiblement

2. une phase de décollage dans laquelle le processus de changement commence en raison de changements dans le système

3. une phase d'accélération dans laquelle des changements structurels visibles ont lieu à travers une accumulation de changements socioculturels, économiques, écologiques et institutionnels qui s'influencent mutuellement ; dans cette phase, nous voyons des processus d'apprentissage collectif, de diffusion et des processus d'intégration

4. une phase de stabilisation dans laquelle la vitesse du changement sociologique ralentit et un nouvel équilibre dynamique est atteint par l'apprentissage

Un cycle de vie d'un produit passe également par une courbe en S. Dans ce cas, il y a une cinquième phase :

1. la phase de dégénérescence au cours de laquelle le coût augmente en raison de la surcapacité et le producteur se retirera finalement du marché.

Lorsque nous regardons dans le passé, nous voyons trois transitions, également appelées révolutions industrielles, se produire avec un effet de grande envergure :

1. La première révolution industrielle (1780 jusqu'à 1850 environ) ; le moteur à vapeur

2. La deuxième révolution industrielle (1870 jusqu'à environ 1930) ; l'électricité, le pétrole et la voiture

3. La troisième révolution industrielle (1950 jusqu'à ….) ; ordinateur et microprocesseur

L'émergence d'un boom boursier Dans les phases de développement et de décollage de la révolution industrielle, de nombreuses nouvelles entreprises ont émergé. Toutes ces entreprises ont traversé plus ou moins le même cycle simultanément. Au cours de la deuxième révolution industrielle, ces nouvelles entreprises ont émergé dans les secteurs de l'acier, du pétrole, de l'automobile et de l'électricité, et au cours de la troisième révolution industrielle, les nouvelles entreprises ont émergé dans les secteurs du matériel, des logiciels, du conseil et des communications. Pendant la phase d'accélération d'une nouvelle révolution industrielle, beaucoup de ces entreprises ont tendance à être dans la phase d'accélération de leur cycle de vie, plus ou moins en parallèle.

Figure : Évolution typique du développement du marché : Introduction, croissance, épanouissement et déclin

Il y a une augmentation énorme de la valeur attendue des actions des entreprises en phase d'accélération de leur existence. C'est la raison pour laquelle les actions deviennent très chères dans la phase d'accélération d'une révolution.

Il y a également eu une énorme augmentation du ratio cours-bénéfice des actions entre 1920 et 1930, la phase d'accélération de la deuxième révolution, et entre 1990 et 2000, la phase d'accélération de la troisième révolution.

Figure : Deux révolutions industrielles : Shiller PE Ratio (prix/revenu) Scission part carburants prix-gains rapport

L'augmentation du ratio cours/bénéfice est amplifiée car de nombreuses entreprises décident de scinder leurs actions pendant la phase d'accélération de leur existence. Un fractionnement d'actions est nécessaire si la valeur marchande d'une action est devenue trop importante, rendant la négociabilité insuffisante. Une scission augmente la valeur des actions car il y a plus d'investisseurs potentiels lorsqu'elles sont moins chères. Entre 1920 – 1930 et 1990 – 2000, il y a eu d'énormes fractionnements d'actions qui ont eu un impact positif sur le ratio cours-bénéfice.

Tableau 1: Splits d'actions avant le krach boursier de 1929

Tableau 2: Partager splits au cours de l' période 1990-2000

Partage splits garder laisser l'indice Dow Jones exploser

L'indice Dow Jones a été publié pour la première fois le 26 mai 1896. L'indice a été calculé en divisant la somme de toutes les actions de 12 sociétés par 12 :

Le 4 octobre 1916, le Dow Jones a été étendu à 20 sociétés ; 4 sociétés ont été supprimées et 12 ont été ajoutées.

Le 31 décembre 1927, deux ans avant le krach boursier d'octobre 1929, pour la première fois, un certain nombre de sociétés ont divisé leurs actions. A chaque changement de composition du Dow Jones et à chaque division d'actions, la formule de calcul du Dow Jones est ajustée. Cela se produit parce que l'indice, le résultat des deux formules des deux paniers, doit rester le même au moment du changement, car il ne peut pas y avoir d'écart dans le graphique. Dans un premier temps, une moyenne pondérée a été calculée pour les actions qui ont été divisées le 31 décembre 1927.

La formule ressemble à ceci : (American Can, la division 6 à 1 est multipliée par 6, General Electric, la division 4 à 1 est multipliée par 4, etc.)

Le 1er octobre 1928, le Dow Jones passe à 30 sociétés.

Le calcul de l'indice a dû être simplifié à ce stade car tous les calculs étaient encore effectués à la main. La moyenne pondérée des actions divisées est supprimée et le Dow Divisor est introduit. L'indice est maintenant calculé en divisant la somme des valeurs des actions par le Dow Divisor. Étant donné que l'indice du 1er octobre 1928 ne peut pas changer soudainement, le diviseur Dow est initialement fixé à 16.67. Après tout, le graphique d'indice pour les deux périodes (avant et après l'introduction du diviseur Dow) devrait toujours ressembler à une seule ligne continue. Le calcul est désormais le suivant :

À l'automne 1928 et au printemps 1929 (voir le tableau 1), 8 autres fractionnements d'actions se produisent, faisant chuter le diviseur Dow Jones à 10.77.

A partir du 1er octobre 1928, une augmentation de la valeur des 30 actions signifie que la valeur de l'indice double presque. À partir du 25 juin 1929, il triple presque par rapport à une augmentation similaire avant l'introduction du fractionnement des actions. En utilisant l'ancienne formule, la somme des 30 actions serait simplement divisée par 30.

Figure: Indice Dow Jones avant et après le Black Tuesday

La hausse extrême du Dow Jones au cours de la période 1920 – 1929 et surtout entre 1927 – 1929, a été principalement causée par le fait que la valeur attendue des actions des entreprises qui sont dans la phase d'accélération de leur existence, augmentait énormément. La valeur des actions est encore renforcée par les divisions d'actions et, cerise sur le gâteau, cette valeur des actions a de nouveau été augmentée dans l'indice Dow Jones, car en coulisse la formule du Dow Jones a été ajustée en raison des divisions d'actions.

Pendant la phase d'accélération de la troisième révolution industrielle, 1990 – 2000, l'histoire s'est répétée. Au cours de cette période, il y a eu à nouveau de nombreux fractionnements d'actions, en particulier au cours des années 1997 et 1999.

Tableau 3 : Résumé DJIA, Dow Divisor et montant de la répartition des parts entre 1990 et 2000

La formule qui a été utilisée le 1er janvier 1990 pour calculer le Dow Jones :

La formule qui a été utilisée le 31 décembre 1999 était de calculer le Dow Jones :

Le 31 décembre 1999, sur une augmentation des 30 actions à nouveau près de trois fois plus de points d'indice, la même valeur a augmenté le 1er janvier 1990. Les indices boursiers sont des mirages

Que signifie un indice boursier comme DJIA, S&P 500 ou AEX ?

L'indice Dow Jones Industrial Average (DJIA) est le plus ancien indice boursier des États-Unis. Il s'agissait d'une moyenne directe des taux de douze actions. Un groupe restreint de journalistes du Wall Street Journal décide quelles entreprises font partie de l'indice le plus influent du marché mondial. Contrairement à la plupart des autres indices, le Dow est un indice pondéré par les prix. Cela signifie que les actions dont le cours absolu des actions est élevé ont un impact significatif sur le mouvement de l'indice.

L'indice S&P est un indice pondéré en fonction de la capitalisation boursière. Les 500 plus grandes entreprises américaines telles que mesurées par leur capitalisation boursière sont incluses dans cet indice, qui est compilé par l'agence de notation Standard & Poor's.

L'indice de la bourse d'Amsterdam (AEX) est le principal indice boursier néerlandais. L'indice affiche l'image de l'évolution des cours des 25 actions les plus négociées à la bourse d'Amsterdam. A partir d'une moyenne pondérée des cours de ces actions, la position de l'AEX est calculée.

Dans de nombreux graphiques, l'axe des y est une unité fixe, telle que le kg, le mètre, le litre ou l'euro. Dans les graphiques montrant les valeurs boursières, cela semble également être le cas car l'unité affiche un certain nombre de points. Cependant, c'est loin d'être vrai ! Un point d'indice n'est pas une unité fixe dans le temps et n'a aucune signification historique.

Un indice est calculé sur la base d'un ensemble d'actions. Chaque indice a sa propre formule et la formule donne le nombre de points de l'indice. Malheureusement beaucoup de gens attachent beaucoup de valeur à ces graphiques qui sont pourtant très trompeurs.

• Un indice est calculé sur la base d'un ensemble d'actions. Chaque indice a sa propre formule et la formule donne le nombre de points de l'indice. Cependant, cet ensemble d'actions change régulièrement. Pour une nouvelle période, la valeur est basée sur un autre ensemble d'actions. Il est très étrange que ces différents ensembles d'actions soient représentés comme la même unité. Après une période de 25 ans, la valeur du lot de pommes d'origine est comparée à la valeur d'un lot de poires. À l'heure actuelle, seules 6 des 30 sociétés d'origine qui composaient l'ensemble des actions du Dow Jones au début de l'accélération de la dernière révolution (en 1979) sont encore présentes.

• Encore plus troublant est le fait qu'à chaque changement dans l'ensemble des parts utilisées pour calculer le nombre de points, la formule change également. Ceci est dû au fait que l'indice qui est le résultat de deux ensembles d'actions différents au moment où l'ensemble est modifié, doit être le même pour les deux ensembles à ce moment-là. Les graphiques d'indexation doivent être des lignes continues. Par exemple, le Dow Jones est calculé en additionnant les actions et en divisant le résultat par un nombre. En raison des changements dans l'ensemble des actions et de la division des actions, le diviseur change continuellement. Actuellement le diviseur est de 0.15 mais en 1985 ce nombre était supérieur à 1. Un point d'indice en deux périodes de temps est donc calculé de différentes manières :

Dans les années 1 du siècle dernier, de nombreuses actions ont été divisées. Pour s'assurer que le résultat du calcul reste le même, le nombre d'actions et le diviseur ont changé (ce qui, à mon avis, est faux). Une augmentation de la valeur de l'action de 2015 dollar de l'ensemble des actions dans les résultats 6.6 est de 1985 fois plus de points qu'en 1990. Le fait que dans les années 16000 de nombreuses actions aient été divisées est probablement la cause de la croissance exponentielle de l'indice Dow Jones. Pour le moment, le Dow Jones est à 1985 2400 points. Si nous utilisions la formule de XNUMX, ce serait à XNUMX points.

• La caractéristique la plus remarquable est bien sûr l'évolution constante de l'ensemble des actions. D'une manière générale, les entreprises retirées de l'ensemble sont en phase de stabilisation ou de dégénérescence. Les entreprises en phase de décollage ou d'accélération sont ajoutées à l'ensemble. Cela augmente considérablement les chances que l'indice augmente au lieu de baisser. Ceci est évident, surtout lorsque cela est fait pendant la phase d'accélération d'une transition. A partir de 1980, 7 sociétés ICT (3M, AT&T, Cisco, HP, IBM, Intel, Microsoft), moteurs de la dernière révolution, se sont ajoutées au Dow Jones et 5 institutions financières, qui jouent toujours un rôle important dans chaque transition. Il s'agit en fait d'une sorte de système pyramidal. Tout se passe bien tant que l'on ajoute des entreprises qui sont en phase de décollage ou d'accélération. À la fin d'une transition, cependant, il y aura moins d'entreprises dans ces phases. Au cours des 18 dernières années, 21 entreprises ont été remplacées dans le Dow Jones, soit un pourcentage de 70 %.

Aperçu des modifications Dow Jones à partir de 1997 :

21 gagnants — 21 perdants, un chiffre de 70%

Mars 19, 2015: Apple a remplacé AT & T. Afin de rendre Apple adapté au Dow Jones, il y a eu une division des actions d'Apple à sept pour un le 9 juin 2014.

Septembre 23, 2013: Hewlett-Packard Co., Bank of America Inc. et Alcoa Inc. ont remplacé Goldman Sachs Group Inc., Nike Inc. et Visa Inc. Alcoa est passé de 40 $ en 2007 à 8.08 $. Hewlett-Packard Co. est passé de 50 $ en 2010 à 22.36 $. Bank of America a chuté de 50 $ en 2007 à 14.48 $. Mais Goldman Sachs Group Inc., Nike Inc. et Visa Inc. ont augmenté respectivement de 25%, 27% et 18% en 2013.

Septembre 20, 2012: UnitedHealth Group Inc. (UNH) remplace Kraft Foods Inc. Kraft Foods Inc. a été scindée en deux sociétés et a donc été considérée comme moins représentative et ne convient donc plus au Dow Jones. La valeur de l'action de UnitedHealth Group Inc. avait augmenté pendant deux ans avant d'être incluse dans le Dow Jones de 53 %.

Juin 8, 2009: Cisco et Travelers ont remplacé Citigroup et General Motors. Citigroup et General Motors ont reçu des milliards de dollars d'argent du gouvernement américain pour survivre et n'étaient pas représentatifs du Dow Jones.

Septembre 22, 2008: Kraft Foods Inc. a remplacé American International Group. American International Group a été remplacé après la décision du gouvernement de prendre une participation de 79.9% dans le géant de l'assurance. AIG a été sauvé de justesse de la destruction par un prêt d'urgence de la Fed.

Février 19, 2008: Bank of America Corp. et Chevron Corp. ont remplacé Altria Group Inc. et Honeywell International. Altria a été scindée en deux sociétés et n'a plus été considérée comme adaptée au Dow Jones. Honeywell a été retiré du Dow parce que le rôle des entreprises industrielles sur le marché boursier américain au cours des dernières années avait diminué et Honeywell avait les ventes et les bénéfices les plus faibles parmi les participants au Dow.

Avril 8, 2004: Verizon Communications Inc., American International Group Inc. et Pfizer Inc. remplacent AT & T Corp., Eastman Kodak Co. et International Paper. Les actions d'AIG ont augmenté de plus de 387 % au cours de la décennie précédente et Pfizer a enregistré une augmentation de plus de 675 & derrière. Les actions d'AT & T et de Kodak, en revanche, ont connu des baisses de plus de 40 % au cours de la dernière décennie et ont donc été retirées du Dow Jones. Novembre 1, 1999: Microsoft Corporation, Intel Corporation, SBC Communications et Home Depot Incorporated ont remplacé Chevron Corporation, Goodyear Tire & Rubber Company, Union Carbide Corporation et Sears Roebuck. Mars 17, 1997: Travelers Group, Hewlett-Packard Company, Johnson & Johnson et Wal-Mart Stores Incorporated ont remplacé Westinghouse Electric Corporation, Texaco Incorporated, Bethlehem Steel Corporation et Woolworth Corporation.

Figure : Evolution du Dow Jones au cours des deux dernières révolutions industrielles

Figure : Taux de change du Dow Jones au cours des deux dernières révolutions industrielles. Au cours des dernières années, les augmentations de taux se sont considérablement accélérées.

Les indices boursiers vont-ils encore baisser ?

Le calcul des indices boursiers comme décrit ci-dessus et l'affichage des indices dans des graphiques historiques sont un moyen utile de montrer dans quelle phase se trouve la révolution industrielle.

La troisième révolution industrielle est clairement en phase de saturation et de dégénérescence. Cette phase se reconnaît à la saturation du marché et à la concurrence croissante. Seules les entreprises les plus fortes peuvent résister à la concurrence ou reprendre leurs concurrents (comme par exemple les rachats par Oracle et Microsoft ces dernières années). Le monde des technologies de l'information n'a pas connu de changements techniques significatifs ces derniers temps, contrairement à ce que la machine marketing américaine veut nous faire croire.

Au cours de la phase de pré-développement et de la phase de démarrage d'une transition, de nombreuses nouvelles entreprises voient le jour. Il s'agit d'un processus divergent. Les institutions financières jouent ici un rôle important, car ces phases nécessitent beaucoup d'argent. Les graphiques montrant les salaires versés dans le secteur financier présentent donc la même courbe en S que les deux révolutions.

Graphique : Sursalaire historique dans le secteur financier

Les investisseurs deviennent euphoriques lorsqu'ils entendent parler de fusions et de rachats. En réalité, ces fusions et rachats sont des indices de processus convergents à la fin d'une transition. Considérée objectivement, chaque fusion ou acquisition est une perte d'activité économique. Cela devient douloureusement clair lorsque nous examinons les taux de chômage de certains pays.

Les nouvelles révolutions industrielles se produisent grâce à de nouvelles idées, inventions et découvertes, donc de nouvelles connaissances et perspectives. Ici aussi, nous avons atteint un point de saturation. Il y aura moins de sociétés en phase de décollage ou d'accélération pour remplacer les sociétés de l'indice boursier ayant atteint la phase de stabilisation ou de dégénérescence.

Dans une récession (menaçante), la banque centrale essaie de stimuler l'économie en abaissant les taux d'intérêt. Les prêts sont ainsi moins chers, permettant aux citoyens et aux entreprises de dépenser plus. Cependant, en cas de forte hausse du chômage et de baisse des prix, cela fait nettement moins. C'est également le cas car les taux d'intérêt officiels sont plus bas, voire tombent pratiquement à zéro. Quel que soit le taux d'intérêt, les (gros) prêts ne sont pas conclus et les achats coûteux seront retardés. De nouvelles baisses de taux ou même un taux d'intérêt de zéro peuvent ne pas conduire à une augmentation de l'activité économique et une baisse de la demande entraîne de nouvelles baisses de prix (déflation). La banque centrale peut décider dans ce cas d'augmenter la masse monétaire (assouplissement quantitatif). Une masse monétaire plus importante conduit en fait à des hausses de prix et à une perturbation de la spirale déflationniste. Dans le passé, les presses à imprimer étaient allumées, mais de nos jours, la banque centrale achète des obligations d'État, des obligations hypothécaires et d'autres titres et finance ces transactions en augmentant le solde personnel. Il n'y a pas de billets de banque physiques supplémentaires imprimés. Le mécanisme fonctionne par le biais d'achats d'obligations par les banques centrales sur le marché ou directement auprès des banques. Les banques sont créditées du montant de l'achat sur les comptes détenus auprès de la banque centrale. De cette façon, les banques obtiennent des liquidités. En réponse à cette liquidité, les banques peuvent alors octroyer de nouveaux prêts.

Graphique : La politique d'assouplissement quantitatif de la Fed (banque centrale américaine) et son effet sur le S&P 500

En raison de la combinaison de la politique des taux d'intérêt et de l'assouplissement quantitatif des banques centrales, beaucoup d'argent a afflué sur les marchés boursiers depuis 2008 et a en fait créé un nouveau marché haussier fictif. Cela est évident dans le graphique du ratio cours-bénéfice (Shiller PE Ratio), qui a de nouveau augmenté depuis 2008. Mais les banques centrales n'ont désormais plus de munitions pour briser la spirale déflationniste. À la fin de la 2e révolution industrielle en 1932, le ratio PE est tombé à 5. Actuellement, ce ratio, en partie dû au comportement des banques centrales, est de 23. Le cours des actions peut encore baisser d'un facteur 4

Figure : Deux industriel révolutions : ratio cours/bénéfice (ratio PE Shiller)

L'histoire se répète-t-elle?

L'humanité est confrontée aux mêmes problèmes que ceux de la fin de la deuxième révolution industrielle tels que la baisse des taux de bourse, le chômage en forte augmentation, les dettes énormes des entreprises et des gouvernements et la mauvaise situation financière des banques.

Figure : Deux industriel révolutions et la dette de l'Amérique

Les transitions sont initiées par les inventions et les découvertes, les nouvelles connaissances de l'homme. Les nouvelles connaissances influencent les quatre autres composantes d'une société. Pour le moment, il y a peu de nouvelles inventions ou découvertes. Les chances d'une nouvelle révolution industrielle ne sont donc pas très élevées. L'histoire a montré que cinq piliers sont indispensables à une société stable.

Figure : Les cinq piliers d'une société stable : Alimentation, Sécurité, Santé, Prospérité, Connaissance.

À la fin de chaque transition, le pilier de la prospérité est menacé. Nous avons vu cet effet après chaque révolution industrielle.

Le pilier La prospérité d'une société est sur le point de retomber. L'histoire a montré que la chute du pilier de la prospérité entraîne toujours une révolution. En raison du taux de chômage élevé après la deuxième révolution industrielle, de nombreuses sociétés ont amorcé une nouvelle transition, la création d'une économie de guerre. Ce type d'économie a prospéré surtout dans la période 1940-1945.

Désormais, les sociétés vont devoir faire un choix pour qu'une nouvelle transition s'amorce. Sans connaissance du passé, il n'y a pas d'avenir.

Références Wim Grommen :

• Geschiedenis Werkplaatssite van Wolters-Noordhoff sur Wikipédia

• Prof J. Rotmans, ea (2000), « Transities & Transitiemanagement: de casus van een emissiearme energievoorziening »

• Dow Jones Industrial Average Composants historiques, indices S&P Dow Jones McGraw Hill Financial

• Changements du diviseur historique de la moyenne industrielle du Dow Jones, indices S&P Dow Jones Financière McGraw Hill

• W. Grommen, (novembre 2007), « Nieuwe beurskrach, een kwestie van tijd? », Technische en Kwantitatieve Analyse, (20 – 22)

• W. Grommen, (janvier 2010), « Beurskrach 1929, mysterie ontrafeld ? », Technische en Kwantitatieve Analyse, (22 – 24)

• W. Grommen, (mars 2011), « Huidige crise, een wetmatigheid ? », Hermes, 49, (52 – 58)

• W. Grommen, (janvier 2013), article « La crise actuelle, un modèle » présenté dans le cadre du Symposium international The Economic Crisis: Time For A Paradigm Shift

• W. Grommen, (novembre 2014), « The Dow Jones Industrial Average, A Fata Morgana », TRADERS' Magazine, (14 - 18)

• W. Grommen, (avril 2015), « Le fractionnement des actions et le krach boursier 1929 », ValueWalk

• W. Grommen (août 2015), « Boom et krach boursier, la cause et l'effet des mouvements extrêmes du marché », TRADERS' Magazine, (28 - 30)