De nouvelles preuves mettent en évidence les effets croissants de la politique commerciale sur l'activité commerciale aux États-Unis

de la Fed d'Atlanta

Les inquiétudes commerciales restent au premier plan des nouvelles économiques. Tarifs moyens sur les importations chinoises s'élèvent maintenant à 21 pour cent, contre 3 % en mars 2018. Plus tôt ce mois-ci, le président Trump plans suspendus pour de nouvelles hausses tarifaires sur les produits chinois. Ce mois-ci également, les États-Unis appliquent de nouveaux tarifs sur les 7.5 milliards de dollars d'importations en provenance d'Europe.

Sur un autre front, les peurs grandissent que le Congrès pourrait ne pas approuver l'Accord commercial États-Unis-Mexique-Canada, le successeur prévu de l'Accord de libre-échange nord-américain. Les données des gens de policyuncertainty.com indiquent que les articles sur l'incertitude de la politique commerciale dans les journaux américains étaient plus de 10 fois plus nombreux au troisième trimestre 2019 que la moyenne de 1985 à 2010.

Les inquiétudes liées à la politique commerciale s'étendent au-delà des fils de presse. Nous entendons des préoccupations au sujet de la politique commerciale dans les rapports des entreprises de la rue Main dans le sixième district recueillis par notre Réseau régional d'information économique et, plus largement, dans le Le livre beige de la Réserve fédérale. Au milieu des informations faisant état d'un assouplissement des conditions de fabrication aux États-Unis, d'un ralentissement de la croissance de l'emploi salarié et d'une baisse des investissements des entreprises, il est naturel de se demander si la politique commerciale est au moins en partie à blâmer. Les prévisionnistes professionnels semblent le penser. Par exemple, le Fonds monétaire international (FMI) prévisions que le différend commercial américano-chinois réduira d'environ trois quarts de pour cent la production mondiale d'ici 2020, ce qui, en tant que directeur général du FMI noté, est «équivalent à l'ensemble de l'économie de la Suisse».

Au cours de la dernière année et demie, nous nous sommes vivement intéressés à la façon dont les préoccupations liées à la politique commerciale affectent la prise de décision commerciale. En août 2018, nous rapporté que les préoccupations commerciales ont incité environ 1 entreprise sur 5 à réévaluer leurs décisions d'investissement en capital. Dans le même temps, seulement 6 % des entreprises de notre échantillon avaient alors décidé de réduire ou de reporter les dépenses en capital précédemment prévues en réponse à l'évolution de la politique commerciale. Au début de cette année, nous noté que l'impact sur l'investissement global dû aux tensions commerciales et aux préoccupations tarifaires était modeste en 2018, mais les entreprises pensaient que l'impact augmenterait en 2019.

Alors que les tensions commerciales entre les États-Unis et la Chine s'intensifiaient au cours du troisième trimestre de cette année, nous sommes retournés sur le terrain, posant une autre série de questions liées au commerce aux panélistes de notre Enquête sur l'incertitude des entreprises (SBU). Cette fois-ci, nous avons posé des questions à la fois rétrospectives et prospectives sur les effets perçus de la politique commerciale, et nous avons élargi la portée de nos questions pour couvrir l'emploi et les ventes en plus des dépenses en capital.

Dans l'ensemble, nos résultats indiquent que les effets négatifs de l'évolution de la politique commerciale sur l'activité commerciale aux États-Unis se sont accrus au fil du temps, en particulier pour les entreprises d'envergure internationale. Les effets de la politique commerciale sur le secteur des entreprises dans son ensemble restent modestes mais plus importants qu'il y a six ou douze mois.

Douze pour cent des entreprises interrogées ont déclaré avoir réduit ou reporté leurs dépenses en capital au cours des six premiers mois de 2019 en raison de tensions commerciales et de préoccupations tarifaires (voir l'annexe 1). C'est le double de la part lorsque nous avons posé la même question un an plus tôt. Compte tenu de la nature capitalistique du secteur manufacturier, il est peut-être plus préoccupant qu'une entreprise manufacturière sur cinq déclare maintenant réduire ou reporter ses dépenses en capital en raison de tensions commerciales.

Nous constatons également que les hausses tarifaires et les tensions sur les politiques commerciales exercent désormais un impact négatif plus important sur l'investissement brut des entreprises américaines. La pièce 2 utilise les données du SBU indiquant si les entreprises ont modifié leurs dépenses en capital en raison des tensions liées à la politique commerciale et, dans l'affirmative, de combien et dans quelle direction. La colonne (1) indique l'impact moyen en pourcentage dans l'échantillon, où nous pondérons la réponse de chaque entreprise par la valeur de son stock de capital. Pour estimer l'impact en dollars de l'évolution de la politique commerciale dans la colonne (2), nous multiplions la variation moyenne pondérée en pourcentage par l'investissement réel des entreprises américaines au premier semestre 2019, ce qui donne un effet estimé sur l'investissement des entreprises américaines d'environ moins 40 milliards de dollars.

L'impact estimé de la politique commerciale sur l'investissement global est modeste, mais environ le double de ce que nous avons constaté précédemment pour le second semestre 2018. Nos résultats indiquent que l'investissement est le plus durement touché dans le secteur manufacturier et la construction, bien que peut-être pour des raisons différentes. La réponse plus importante pour le secteur manufacturier est probablement due à son exposition internationale plus élevée, à la fois dans le commerce direct des marchandises et tout au long de la chaîne d'approvisionnement. Pour la construction, l'impact est probablement dû à une augmentation du coût des matériaux et équipements importés.

Le tableau 3 présente les effets estimés des hausses tarifaires et des tensions de politique commerciale sur l'emploi et les ventes du secteur privé au premier semestre 2019. Selon nos résultats (obtenus en utilisant la même procédure que dans le tableau 2), ces évolutions ont soustrait environ 40,000 259 emplois par mois de salaires non agricoles et environ 24,000 milliards de dollars de ventes au cours de la première moitié de l'année. Bien que cet impact sur l'emploi soit important, il n'est pas estimé de manière très précise (une erreur type correspond à environ 110,000 XNUMX emplois par mois). Les estimations de l'impact des hausses tarifaires et des tensions sur la politique commerciale impliquent environ XNUMX XNUMX $ de ventes perdues par emploi perdu.

Notes sur le tableau 3 : Dans le panneau A, la colonne (1) indique la réponse moyenne pondérée en fonction de l'emploi aux questions sur la question de savoir si les hausses tarifaires et les tensions liées à la politique commerciale ont amené l'entreprise à modifier son niveau d'emploi au premier semestre 2019 et, dans l'affirmative, de quel montant en pourcentage. Nous avons supprimé trois réponses douteuses à la question sur l'emploi que nous n'avons pas pu vérifier. Pour obtenir l'impact agrégé sur l'emploi dans la colonne (2), nous avons multiplié la valeur de la colonne (1) par l'emploi salarié moyen du secteur privé non agricole au premier semestre 2019. La ligne « Repondérée » reflète une repondération des données SBU pour correspondent à la répartition sectorielle à un chiffre de l'emploi salarié dans le secteur privé. Dans le panneau B, la colonne (1) indique la réponse moyenne pondérée des ventes aux questions sur l'impact des hausses tarifaires et des tensions sur la politique commerciale sur les ventes de l'entreprise au premier semestre 2019 et, dans l'affirmative, de quel pourcentage. Pour obtenir l'impact agrégé sur les ventes dans la colonne (2), nous avons multiplié la valeur de la colonne (1) par la production brute nominale : industries privées. Selon le Bureau of Economic Analysis des États-Unis, la production brute est, « principalement, une mesure des ventes ou des recettes d'une industrie. Ces statistiques saisissent les ventes d'une industrie aux consommateurs et autres utilisateurs finaux (trouvées dans le PIB), ainsi que les ventes à d'autres industries (intrants intermédiaires non comptabilisés dans le PIB). Ils reflètent toute la valeur de la chaîne d'approvisionnement en incluant les dépenses interentreprises nécessaires pour produire des biens et des services et les livrer aux consommateurs finaux. La ligne « repondérée » reflète une repondération des données SBU pour correspondre à la distribution sectorielle à un chiffre de la production brute du secteur privé. Les erreurs types sont indiquées entre parenthèses.

Nous avons également posé des questions prospectives pour déterminer si les entreprises pensent que les inquiétudes liées à la politique commerciale continueront de freiner leurs activités commerciales au second semestre 2019. Le tableau 4 résume nos conclusions à cet égard. Les répondants de SBU prévoient que l'impact de la politique commerciale sur leur chiffre d'affaires au second semestre sera similaire à ce qu'ils ont déclaré pour le premier semestre 2019, mais ils prévoient des effets négatifs un peu plus importants sur leurs dépenses en capital et leur emploi. Dans l'ensemble du secteur privé, les répondants de la SBU estiment que leurs dépenses en capital ont baissé de 3.8% au second semestre 2019 en raison des hausses tarifaires et des tensions liées à la politique commerciale.

En résumé, alors que les tensions sur la politique commerciale se sont intensifiées au premier semestre de 2019, nos résultats indiquent que les entreprises ont subi un coup dur dans leurs ventes et ont reculé en matière d'embauche et d'investissement. De plus, les entreprises prévoient que les effets négatifs se poursuivront au cours du second semestre 2019. Nos ampleurs d'impact estimées augmentent avec le temps mais restent modestes.

Notons également que nos estimations ne prennent pas en compte certains effets. Par exemple, ils ne capturent pas le traverser de hausses tarifaires aux consommateurs américains sous forme de prix plus élevés ou aux entreprises américaines sous forme de marges comprimées et de profits plus faibles. Les hausses tarifaires et les tensions sur la politique commerciale ralentissent également la croissance de l'économie mondiale, avec des effets négatifs sur l'économie américaine. Ces effets de retour de flamme sortent également du cadre de notre enquête.

Source

https://macroblog.typepad.com/macroblog/2019/11/new-evidence-points-to-mounting-trade-policy-effects-on-us-business-activity.html

À propos des auteurs

Par David Altig, vice-président exécutif et directeur de la recherche au département de la recherche de la Fed d'Atlanta,

Jose Maria Barrero, professeur adjoint de finance à l'Instituto Tecnológico Autónomo de México Business School,

Nick Bloom, professeur d'économie William D. Eberle à l'Université de Stanford,

Steven J. Davis, professeur William H. Abbott de commerce international et d'économie à la Chicago Booth School of Business et chercheur principal à la Hoover Institution,

Brent Meyer, conseiller politique et économiste au département de recherche de la Fed d'Atlanta,

Emil Mihaylov, analyste de recherche au département de recherche de la Fed d'Atlanta, et

Nick Parker, directeur des enquêtes de la Fed d'Atlanta