Les investisseurs institutionnels recherchent-ils les rendements ?

de la Fed de St Louis

- ce message rédigé par Yi Li Chien

Des études ont montré que les attentes des investisseurs concernant les rendements futurs des marchés boursiers sont positivement corrélées avec les performances boursières précédentes, mais ne correspondent pas bien aux rendements futurs réels.1 À savoir, les investisseurs ont tendance à être plus optimistes qu'ils ne devraient l'être après avoir observé de bons rendements.

Des études ont également suggéré que même les investisseurs professionnels, tels que les investisseurs institutionnels, suivent le même modèle.2 Dans cet article de blog, nous examinerons de plus près si les investisseurs institutionnels recherchent les rendements.

Acheter haut et vendre bas

Les attentes et l'expérience jouent un rôle important dans le comportement des investisseurs en bourse. Les investisseurs augmentent leurs avoirs en actions si leurs attentes de rendements futurs augmentent, et ils réduisent si leurs attentes diminuent. Par conséquent, une corrélation positive entre les rendements passés et les attentes de rendement conduit à un comportement de recherche de rendement, caractérisé par l'achat après un rendement élevé et la vente après un rendement faible.

Cependant, un rendement élevé implique un prix relativement élevé. Ainsi, les investisseurs à la recherche de rendements sont susceptibles d'acheter haut et de vendre bas, ce qui pourrait réduire leur rendement global au fil du temps.

Investisseurs institutionnels et recherche de rendement

Nous avons examiné si les investisseurs institutionnels sont immunisés contre les comportements de recherche de rendement. Nous avons utilisé les données des fonds communs de placement nationaux de l'Investment Company Institute du premier trimestre 2000 au deuxième trimestre 2016.3 La figure ci-dessous représente le coefficient de corrélation entre les flux d'actions et les rendements des fonds communs de placement d'actions détenus par des investisseurs institutionnels.4

Les corrélations entre les flux boursiers actuels et les rendements passés étaient positives mais assez modestes. Pour le trimestre précédent et le trimestre en cours, les corrélations étaient respectivement de 0.27 et 0.22. Les corrélations positives suggèrent que les investisseurs en fonds communs de placement d'actions ont tendance à acheter lorsque les rendements récents sont élevés, mais la relation n'est pas forte.

Les corrélations entre les flux d'actions d'aujourd'hui et les rendements futurs étaient proches de zéro. Cela indique que les décisions d'achat ou de vente prises par les investisseurs institutionnels n'ont aucun pouvoir prédictif sur les rendements futurs.

En somme, nous trouvons un comportement de recherche de rendement modeste parmi les investisseurs institutionnels. Même si leurs décisions d'achat et de vente ont une corrélation proche de zéro avec les rendements futurs, leur comportement de recherche de rendements est toujours susceptible de réduire leurs rendements globaux car ils sont plus susceptibles d'acheter haut et de vendre bas.

Notes et références

1 Voir, par exemple, Greenwood, Robin ; et Shleifer, Andrei. "Attentes de retours et retours attendus. » Revue des études financières, mars 2014, vol. 27, numéro 3, p. 714-46.

2 Greenwood et Shleifer (2014) le suggèrent également.

3 Les données sur les fonds communs de placement sont bien adaptées à l'analyse du comportement de recherche de rendement, car elles comprennent des données sur les flux de trésorerie nets trimestriels vers les fonds communs de placement ainsi que la valeur nette des fonds communs de placement. Les données de flux de trésorerie nets indiquent les fonds supplémentaires ajoutés ou retirés. Par conséquent, nous pouvons simplement calculer la corrélation entre les flux de trésorerie nets et les rendements passés et futurs des fonds communs de placement. De plus, les fonds communs de placement sont classés par mode de vente. En général, il existe deux catégories principales : les ventes au détail et les ventes institutionnelles. Ce dernier fait référence aux ventes réalisées principalement auprès d'investisseurs institutionnels et de comptes institutionnels. Par conséquent, nous pouvons raisonnablement supposer que les comportements des investisseurs observés dans les ventes institutionnelles sont principalement le fait des investisseurs institutionnels.

4 Le coefficient de corrélation indique une corrélation positive plus forte plus il est proche de 1 et une corrélation négative plus forte plus il est proche de – 1.

Ressources additionnelles

• Synopsis économiques: Le coût de la chasse aux retours

• Sur l'économie: Flux de fonds communs de placement et comportement des investisseurs

• Sur l'économie: Le marché boursier est en hausse, mais les investisseurs en fonds communs de placement fuient

Source

https://www.stlouisfed.org/on-the-economy/2017/february/institutional-investors-chase-returns

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