Les estimations de suivi de la croissance du PIB au T4 grimpent en flèche

par UPFINA

Lecture du week-end de UPFINA

Le S&P 500 est désormais en hausse de 25.28 % depuis le début de l'année, ce qui en fait la meilleure année depuis 2013. Le VIX a chuté de 0.33 à 11.54, ce qui est la lecture la plus basse en un an. Le VIX a été inférieur à 15 pendant 32 séances de trading consécutives. À la clôture de mardi, le RSI sur 14 jours était à 74.4. Tout ce qui dépasse 70 signifie que le marché est suracheté.

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L'indice mondial MSCI tous pays a atteint un nouveau record lundi en raison de la remontée des actions américaines. Il est en hausse de 0.25% par rapport à son plus haut de janvier 2018. Il s'agit d'une correction latérale avec une volatilité ajoutée fin 2018. Le S&P 500 n'est plus bloqué dans une correction horizontale car il est en hausse de 9.3% depuis son pic de janvier 2018. Il est impressionnant que cela ait été la meilleure année pour les actions en six ans. Il est encore plus impressionnant que le rendement total sur un an du portefeuille américain 60/40 soit le plus élevé depuis 1998. Même si l'obligation à long terme s'est redressée en 2019 car elle prévoit une croissance nominale plus faible, les actions ont surperformé.

Les trackers du PIB du quatrième trimestre vont augmenter

Les dernières données d'indicateurs avancés renforcent les estimations du PIB du T4 qui ont été très faibles ces derniers temps. Plus précisément, les stocks des grossistes ont augmenté de 0.2 % par mois en octobre après avoir reculé de 0.7 %. Le rapport de septembre montrait initialement une baisse de 0.3 %. Le rapport sur les stocks de détail a montré une croissance de 0.3%, contre une croissance de 0.2% (indiquait à l'origine une croissance de 0.3%). Le rapport sur le commerce international des marchandises a montré que le déficit commercial en octobre est passé de 70.55 milliards de dollars à 66.53 milliards de dollars. Les exportations ont baissé de 0.7% et les importations de 2.4%. Vous ne voulez pas voir le commerce chuter si vous recherchez une économie forte, mais uniquement en termes de PIB, il est bon de voir les importations chuter davantage que les exportations.

La prochaine mise à jour que les estimations de suivi du PIB donneront sera plus élevée ou a été plus élevée si elle a déjà été révisée. Mercredi, l'Atlanta Fed Nowcast a été révisé pour afficher une croissance du PIB de 1.7% au lieu de 0.4%. Les exportations nettes sont passées de 0.39% à la croissance négative à 0.2%. Cette section explique en partie cette mise à jour et pourquoi les autres trackers vont/ont également augmenté. Le commerce a stimulé le tracker de croissance du PIB d'Oxford Economics au quatrième trimestre de 4% à 0.2%.

Le graphique du haut ci-dessous montre la contribution mensuelle du commerce à la croissance du PIB par rapport à l'estimation Nowcast de la Fed d'Atlanta. La lecture d'octobre montre que le commerce contribue de manière significative à la croissance du PIB, tandis que le Nowcast s'attendait à un impact négatif (avant cette dernière mise à jour). Le reste du trimestre pourrait ne pas se poursuivre à ce rythme, ce qui signifie que le Nowcast pourrait passer de trop négatif à trop positif car il ne réagit qu'aux données.

Source : Twitter @pearkes

Le graphique du bas montre la variation estimée des stocks (avant la mise à jour de mercredi) par rapport à octobre. Cela pourrait également ne pas se poursuivre pour le reste du trimestre, mais les prochaines estimations de suivi devraient inclure l'investissement dans les stocks aidant la croissance du PIB au lieu de la nuire. Si la croissance du PIB au quatrième trimestre s'avère solide en partie à cause de l'investissement dans les stocks et du commerce, les investisseurs baissiers souligneront la faiblesse de la croissance des ventes finales réelles. Ces impacts positifs sont arrivés à un bon moment du cycle s'ils restent vrais, ce qui implique que l'économie pourrait être proche du creux de ce ralentissement.

Très bonnes ventes de maisons neuves

Les rapports de ventes de maisons neuves d'octobre et de septembre ont affiché les meilleures lectures consécutives depuis 2007. Ce rapport était solide en grande partie parce que la lecture de septembre a été révisée à un nouveau sommet de cycle. Les ventes de logements neufs ont été de 738,000 701,000 au lieu de 32 2005. Les ventes de maisons neuves n'atteignent pas un cycle élevé en période de récession. C'est l'un des premiers indicateurs avancés car il culmine en moyenne 28 mois avant les récessions. Les ventes de maisons neuves ont culminé en juillet XNUMX. C'est XNUMX mois avant la récession.

Vous pouvez voir dans le graphique ci-dessous comment la moyenne mobile sur 3 mois culmine presque toujours bien avant les récessions.

L'exception est la récession de 2001 où le pic du cycle était en novembre 1998, mais la moyenne sur 3 mois a culminé juste avant la récession. La récession de 2001 était unique parce que l'augmentation massive du logement des années 1990 aux années 2000 a été la plus grande bulle immobilière de l'histoire moderne des États-Unis. Le logement était au milieu de sa bulle en 2000-2001, c'est pourquoi les ventes de logements neufs ont à peine baissé. La moyenne actuelle sur 3 mois est à son plus haut niveau sur 12 ans, ce qui implique qu'une récession devrait se produire dans plus d'un an. L'investissement des entreprises sera faible au quatrième trimestre, mais l'investissement immobilier résidentiel réel contribuera à la croissance du PIB pour le 4ème trimestre consécutif. Cela fait suite à une séquence de sept trimestres consécutifs où cela a nui à la croissance du PIB.

Les ventes de logements neufs en octobre se sont élevées à 733,000 707,000, ce qui dépasse les estimations de 720,000 31.6 et le haut de la fourchette d'estimation qui était de 4 2018. Ce rapport aurait connu une forte croissance mensuelle sans la grande révision de septembre. La croissance annuelle des ventes d'octobre était de 2013 % en raison de la faiblesse des compositions ; le marché du logement était faible au quatrième trimestre XNUMX. Il s'agit du taux de croissance annuel le plus élevé depuis janvier XNUMX. De fortes ventes de logements neufs stimuleront également les estimations de croissance du PIB. La clé pour que les ventes de maisons neuves stimulent la croissance du PIB sont les ventes menant à de nouvelles constructions. La construction est ce qui affecte la croissance. Les mises en chantier sont importantes. Ils devraient être forts à court terme car les permis ont été forts en octobre.

Comme vous pouvez le voir sur le graphique ci-dessous, l'inventaire est beaucoup plus sain qu'il ne l'était au 2S 2018, lorsque le marché du logement était faible

En décembre 2018, il y avait 7.4 mois d'inventaire et maintenant il y a 5.3 mois d'inventaire. Les mises en chantier seront limitées par les prix, car le prix médian des maisons neuves a chuté de 3.5 % par an. La faiblesse des prix et les taux bas stimulent la demande de logements ; c'est un piège que de voir les prix augmenter pour stimuler les mises en chantier parce que des prix plus élevés font baisser la demande. Plus de mises en chantier signifie plus d'offre, ce qui augmente les stocks et fait pression sur les prix.

Conclusion

2019 a été incroyable pour les actions américaines. L'année dernière, le portefeuille 60/40 a perdu de l'argent pour la première fois depuis 2008 et il a maintenant le plus de gains depuis 1998. Il y a un peu d'exubérance sur le marché car le RSI à 14 jours est supérieur à 70. Les données avancées sur les stocks et le commerce stimulera / aura stimulé les estimations de suivi de la croissance du PIB au T4. Ils peuvent en fait augmenter trop car octobre pourrait ne pas se répéter pour le reste du trimestre. Les chiffres des ventes de maisons neuves en septembre et octobre ont été incroyables. Si la croissance du PIB au T4 est faible, ce ne sera pas à cause de la croissance réelle de l'investissement résidentiel.

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