Le renforcement des chiffres du commerce, des ventes finales et des investissements soutient le PIB du 4T 2018

Écrit par Rick Davis, Institut de mesure des consommateurs

La première estimation de la croissance du PIB est de 2.58%

Dans leur première estimation (arrêt différé) du PIB américain pour le quatrième trimestre 2018, le Bureau d'analyse économique (BEA) a indiqué que l'économie américaine progressait à un taux annuel de +2.58 %, en baisse de -0.78 point de pourcentage (pp) par rapport au trimestre précédent.

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La variation globale relativement modeste de -0.78 pp/net d'un trimestre à l'autre du chiffre global masque un certain nombre de changements importants dans les postes sous-jacents : la croissance annualisée des stocks a chuté de plus de deux points de pourcentage (-2.20 pp) d'un trimestre à l'autre, le commerce extérieur a ajouté +1.77 pp au titre par rapport au 3T-2018, et la croissance des dépenses de consommation s'est affaiblie de -0.46 pp d'un trimestre à l'autre. La croissance précédemment forte des dépenses gouvernementales s'est en grande partie évaporée (jusqu'à +0.07% en rythme annualisé), tandis que les investissements fixes commerciaux se sont accélérés pour atteindre un taux de croissance annualisé de +0.69%.

Le revenu disponible des ménages aurait augmenté de +381 $ par an d'un trimestre à l'autre, et le taux d'épargne des ménages aurait été de 6.7% (en hausse de +0.3 pp par rapport au trimestre précédent).

Pour cette estimation, le BEA a supposé un déflateur annualisé effectif de 1.96 %. Au cours du même trimestre (d'octobre 2018 à décembre 2018), l'inflation enregistrée par le Bureau of Labor Statistics (BLS) dans son indice CPI-U était sensiblement inférieure à 1.14%, soit un peu plus de la moitié du nombre du BEA. Une surestimation de l'inflation entraîne des taux de croissance pessimistes, et si les données «nominales» du BEA étaient déflatées à l'aide des informations sur l'inflation CPI-U, le chiffre de croissance global aurait été nettement plus élevé à un taux de croissance annualisé de + 3.45 %.

Parmi les éléments notables du rapport :

• La contribution globale des dépenses de consommation pour les biens a été signalée à + 0.80 pp, en baisse de -0.10 pp par rapport au taux de croissance annualisé de + 0.90 % enregistré au trimestre précédent.
• La contribution au titre des dépenses de consommation sur les services a été signalée à +1.11 pp, en baisse de -0.36 pp par rapport au trimestre précédent. La contribution combinée des consommateurs au chiffre global aurait été en baisse de -0.46 pp par rapport au trimestre précédent, marquant le deuxième trimestre consécutif d'affaiblissement de la croissance des dépenses de consommation.
• Le chiffre global des investissements fixes commerciaux/privés serait en hausse de +0.48 pp, à un taux de croissance annualisé de +0.69 %.
• Les stocks ont augmenté le chiffre global de seulement +0.13 pp, en baisse de -2.20 pp par rapport au trimestre précédent. Il est important de se rappeler que les numéros d'inventaire du BEA sont exceptionnellement bruyants (et susceptibles de distorsions/anomalies importantes causées par les prix des produits de base ou les fluctuations des devises) tout en représentant finalement une série de retour à zéro (et à long terme une somme essentiellement nulle).
• La croissance des dépenses gouvernementales s'est considérablement affaiblie, ne contribuant qu'à +0.07% de croissance annualisée au chiffre global (en baisse de -0.37pp par rapport au trimestre précédent).
• Le krach des exportations du trimestre précédent s'est inversé avec force, ajoutant +0.19 pp au chiffre global après avoir supprimé -0.62 pp au trimestre précédent.
• Les importations se sont également considérablement renforcées, soustrayant seulement -0.41% de la croissance annualisée du titre, soit +0.96 pp de mieux qu'au trimestre précédent. Dans l'ensemble, le commerce extérieur n'a eu un impact négatif sur le chiffre global que de -0.22 pp, soit +1.77 pp de mieux qu'au 3T-2018.
• La croissance annualisée des « ventes finales réelles de produit intérieur » a bondi à +2.45% en raison de la croissance affaiblie des stocks, en hausse de +1.42 pp par rapport au trimestre précédent. Il s'agit de la mesure du « résultat net » de l'économie du BEA (et elle exclut les données d'inventaire).
• Comme mentionné ci-dessus, le revenu disponible annualisé réel par habitant a augmenté de 381 $ d'un trimestre à l'autre et de 1,129 2.62 $ (6.7 %) d'une année à l'autre. Le taux d'épargne annualisé des ménages aurait également augmenté à 0.3% (+XNUMX pp par rapport au trimestre précédent).

Les nombres

Pour rappel, la définition classique du PIB peut être résumée par l'équation suivante :

PIB = consommation privée + investissement privé brut + dépenses publiques + (exportations – importations)

ou, comme il est communément exprimé en sténographie algébrique :

PIB = C + I + G + (XM)

Dans le nouveau rapport, les valeurs de cette équation (dollars totaux, pourcentage du PIB total et contribution au pourcentage de croissance final) sont les suivantes :

Les changements d'un trimestre à l'autre des contributions des diverses composantes au PIB global peuvent être mieux compris à partir du tableau ci-dessous, qui ventile les contributions des composantes de manière plus détaillée et dans le temps. Dans le tableau ci-dessous, nous avons divisé la composante « C » en biens et services, divisé la composante « I » en investissements fixes et stocks, séparé les exportations des importations, ajouté une ligne pour les « ventes finales réelles de produits nationaux » du BEA et répertorié les trimestres dans les colonnes avec le plus courant à gauche :

Résumé et commentaire

Ce premier bilan du 4e trimestre 2018 (retardé d'un mois par le « Great Shutdown ») est intéressant à plus d'un titre :

• Le numéro de titre net reste dans la zone « Boucle d'or », ni trop chaud ni trop froid. En fait, à la valeur de surface, cela ne peut justifier un changement de politique de la Réserve fédérale dans aucune direction. De toute évidence, la Fed s'éloigne du resserrement en raison de l'état des marchés, et non de l'état de l'économie.
• Cela dit, une plongée plus approfondie dans les chiffres révèle un deuxième trimestre consécutif d'affaiblissement de la croissance des dépenses de consommation. Et l'augmentation du taux d'épargne des ménages explique dans une large mesure où va réellement tout revenu disponible supplémentaire — en épargne au lieu de dépenses.
• La croissance insoutenable des stocks qui a soutenu la manchette criarde du dernier trimestre a disparu. Mais il a été largement remplacé par une oscillation dramatique (et tout aussi insoutenable) du commerce extérieur.

Nous ne prétendons pas comprendre les subtilités de la psychologie des ménages ou du consommateur. Cependant, nos propres données suggèrent que, de temps en temps, le sentiment et les dépenses des consommateurs peuvent être supprimés par FUD (« Fear, Uncertainty and Doubt »). Et la scène politique américaine génère actuellement beaucoup de FUD. La façon dont ce FUD nuit à la psyché des ménages/consommateurs - et donc à l'économie - sera mieux comprise au cours des prochains trimestres.