La semaine à venir : un déluge de données

par Jeff Miller

Après une semaine de négociation écourtée par les vacances, il y aura un déluge de données – les rapports les plus importants depuis de nombreuses semaines. Cela aura-t-il de l'importance ? Normalement, le rapport sur la situation de l'emploi de vendredi serait la grande nouvelle de la semaine. Si la semaine dernière est un guide, l'histoire sera entièrement consacrée à l'Europe.

L'histoire des États-Unis a été celle d'une croissance modeste continue et d'excellents bénéfices.  Gavyn Davies fait la distinction entre les États-Unis et l'Europe :

Contrairement à la zone euro, l'économie américaine a mieux performé qu'on ne s'y attendait il y a quelques mois, mais elle reste très vulnérable au resserrement budgétaire qui semble désormais probable l'année prochaine et à une aggravation du choc financier de la zone euro. Ce choc n'a pas encore traversé l'Atlantique avec force, mais pourrait le faire avant trop longtemps.

C'est assez sombre pour les perspectives américaines, mais presque toutes les autres sources sont encore plus sombres. Presque personne ne voit une chance pour la zone euro d'éviter une grave récession et la plupart s'attendent à ce que les États-Unis soient également entraînés vers le bas.

Une exception est Daniel Indiglio, dont la compilation mensuelle d'indicateurs (consultez son tableau utile) montre une amélioration presque partout. Il fait le clin d'œil obligé à la menace européenne.

J'aurai quelques réflexions à ce sujet pour les investisseurs dans la conclusion. Tout d'abord, jetons un coup d'œil régulier aux nouvelles et aux données de la semaine dernière.

Contexte de « Peser la semaine à venir »

Il existe de nombreuses bonnes sources pour un examen hebdomadaire complet. Ma mission est différente. Je choisis ce qui sera le plus important dans la semaine à venir. Mon thème de la semaine est ce que nous allons regarder à la télévision et lire dans les médias grand public. C'est un focus sur ce que je pense être important pour mes portefeuilles de trading et de clients.

Contrairement à mes autres articles sur "A Dash", je n'essaie pas de développer un argument logique et ciblé avec des données à l'appui sur un seul thème. Je partage les conclusions. Parfois, ce sont des sujets sur lesquels j'ai déjà écrit, et d'autres sont à mon agenda. J'essaie de replacer l'actualité dans son contexte.

Les lecteurs sont souvent en désaccord avec mes conclusions. Ne soyez pas timide. Rejoignez-nous et commentez ce à quoi nous devrions nous attendre dans les jours à venir. Cet article hebdomadaire met l'accent sur mes opinions sur ce qui est vraiment important et sur la façon de mettre les nouvelles en contexte. J'ai eu beaucoup de succès avec mon approche, mais n'hésitez pas à ne pas être d'accord. C'est ce qui fait un marché !

Données de la semaine dernière

Les données économiques de la semaine dernière étaient positives sur tous les fronts importants. Cela ne faisait aucune différence. Une fois de plus, les gros titres liés à l'Europe ont dominé tout le reste.

Le bon

L'histoire économique a montré une amélioration continue. Il n'y a aucune indication d'une récession actuelle, et les prévisions économiques évoluent à la hausse.

• La retenue à la source a rebondi.  Le blog de Bonddad a souligné le renversement du rapport de la semaine précédente. L'une des raisons pour lesquelles je présente cette source est l'engagement envers l'exactitude et l'honnêteté. Ils ont ajusté cette série pour les changements de la loi fiscale et ils sont au top de chaque mouvement. 
  
• Réclamations initiales sans emploi a continué à descendre. Il s'agit d'une série de données importante — des données concrètes, très actuelles — et qui continue de s'améliorer. Doug Short montre la relation clé, mais aussi la nature saisonnière des données. Vérifiez l'article complet pour savoir pourquoi la saisonnalité est importante dans les statistiques du travail.

• Bénéfice de l'entreprise sont très forts (par Scott Grannis). La nouvelle est largement ignorée en raison de l'accent mis sur l'Europe – personne ne fait confiance aux estimations des bénéfices, même si elles deviennent plus prudentes. En attendant, regardez les données :

• Le Congrès n'abandonne pas sur la réforme fiscale et les déficits. Nous avons le retour de la Bande des Six. Si le Congrès prend au sérieux la séquestration des fonds pour la défense, il pourrait encore y avoir des progrès.
• Les dépenses personnelles ont augmenté, mais pas autant que les revenus. Le Dr Ed Yardeni fait le suggestion controversée que l'indemnisation du chômage de longue durée devrait être réduite. Il pense que certains travaillent "en dehors des livres". Cela aiderait à expliquer les niveaux élevés de dépenses.

Le mauvais

Les nouvelles négatives sont venues de nombreuses sources.

• La pire nouvelle économique américaine a été la révision à la baisse du PIB du T311, de 2.5% à 2.0%.
• La Le supercomité n'était pas si super. Je suis déçu de l'occasion manquée et également préoccupé par l'effet sur la confiance du public. je écrit sur les résultats, en essayant de souligner les angles d'investissement. Comme c'est toujours le cas pour tout ce qui a un angle politique partisan, c'est ainsi que beaucoup ont choisi de faire tourner les résultats. Cette Article du Washington Post/Bloomberg suggère que les réductions d'impôt sur les salaires expireront en conséquence. Je ne pense pas que ce soit aussi simple ou évident, mais c'est un sujet pour un autre jour. Pendant ce temps, les nouvelles étaient négatives pour le marché cette semaine.
• Les gens ont basculé sur le Les nouvelles hypothèses de stress test de la Fed. Dans le passé, beaucoup se sont demandé si les hypothèses étaient suffisamment stressantes. Cette fois, la Fed a semblé tout donner (-8% de croissance, -13% PIB). D'autres ont pris le simple énoncé des hypothèses comme conférant une certaine crédibilité à cette possibilité, le scénario « ciel noir ».
• La « flash PMI » chinois légèrement en dessous de 50. Edward Harrison pense que cela signifie un certain assouplissement du crédit de la Chine, écrivant comme suit :

À court terme, nous pensons que la Chine a les moyens et la volonté de résister à un atterrissage brutal, mais reconnaissons que la Chine n'est en aucun cas à l'abri des développements mondiaux et aura de plus en plus de mal à repousser les vents contraires de la croissance.

The Ugly

Le Ugly Award de cette semaine revient à l'Europe, partagé par les différents dirigeants. Il s'agit d'un article de synthèse, donc je ne fais principalement que souligner ce que je considère comme important.

• La Enchère obligataire allemande « ratée ». The Economist a qualifié la vente aux enchères de « terrible » et a déclaré qu'elle pourrait pousser les dirigeants à agir plus rapidement. Spiegel Online a choisi de mettre en avant des analystes qui l'ont qualifié de "désastre complet". Citations de FT Alphaville un « Bud Bull » qui pense que la BCE est encore loin de prendre la décision d'agir de manière plus agressive. Pour un point de vue calme et analytique, The Economist a interviewé un expert de l'équipe européenne de Pimco qui a vu le résultat comme pas si inhabituel.

La Bundesbank ne finance pas l'Allemagne ; elle fonctionne simplement comme une agence pour Finanzagentur. Il convient de répéter que Finanzagentur conserve toujours une partie des obligations, cette partie du processus est donc normale. Aujourd'hui, la rétention était plus importante que d'habitude. Cela est probablement dû à la faible liquidité sur le marché, à la moindre incitation à placer certaines offres de taille minimale par les concessionnaires et à la richesse des Bunds en général.

• Négociations grecques indépendantes. Vendredi, on a appris que les Grecs entamaient des négociations avec divers détenteurs d'obligations pour une décote plus importante. La nouvelle était importante pour diverses raisons. Les actions déclencheraient-elles un événement de crédit et un paiement sur les swaps sur défaillance de crédit ? Ces actions entraîneraient-elles la perte de la prochaine tranche d'aide ? Si vous voulez vraiment les réponses à ce sujet complexe, vous devez faire un peu de travail. je recommande le bel article de Peter Tchir, quelqu'un qui négocie ces marchés et étudie attentivement les problèmes. Je pense qu'il est un peu trop sombre dans ses estimations pour un changement politique. Il pense que je suis trop optimiste. J'apprécie son travail.
• Le leadership. Malgré diverses réunions, les dirigeants européens ne semblent pas plus près d'avancer vers une solution. J'ai noté que le problème a (au moins) quatre variables importantes. Croissance économique, niveaux de dépenses, taux d'intérêt et temps. La pression du marché sur les taux d'intérêt menace les trois autres variables. Indépendamment de ce qui est accompli grâce à des capitaux supplémentaires, des taux d'intérêt plus bas sont essentiels.

Les taux d'intérêt européens sont devenus plus pertinents pour la négociation d'actions américaines que n'importe quelle publication de données régulière.

Bob McTeer explique pourquoi la BCE pourrait choisir d'agir agressivement, même si son mandat se concentre sur l'inflation.

La BCE ne devrait pas trop craindre que les achats d'obligations ne conduisent à l'inflation s'ils ne sont pas stérilisés. Les achats massifs d'obligations par la Fed n'ont pas conduit à une inflation massive ; en effet, jusqu'à récemment, leur impact sur la masse monétaire était atténué par le désir des banques américaines de détenir des réserves excédentaires, comme elles le faisaient dans les années 1930. Il en va probablement de même pour les banques européennes en difficulté.

La Le Vatican est d'accord.

Paroles sages, mais qui écoute ?

L'Indicateur Instantané

Il est important de garder les nouvelles hebdomadaires en perspective. Mon instantané d'indicateur hebdomadaire comprend des indicateurs récapitulatifs importants :

• Un indicateur économique/récession. J'évalue plusieurs candidats. Aucun ne confirme les prévisions de l'ECRI d'une récession inévitable et imminente. Aucun des candidats en tête n'est d'accord avec l'ECRI. Ce sont des sources qui ont des antécédents similaires, une plus grande transparence, mais moins de relations publiques. Je me rends compte que je suis (depuis longtemps) en retard pour faire le choix d'un nouvel indicateur, et il faudra encore au moins dix jours. Cela a été un processus de recherche minutieux, et je m'attends à ce que l'explication nécessite plusieurs articles. En attendant, si quelque chose de vraiment grave se produisait, je le préciserais dans les mises à jour hebdomadaires. Je vois les probabilités de récession au cours des neuf prochains mois comme étant inférieures à 25 %.
• La Indice de stress financier de St. Louis.
• Les mesures clés de notre modèle ETF « Felix ».

Le SLFSI rapporte avec un décalage d'une semaine. Cela signifie que les valeurs rapportées n'incluent pas l'action du marché de la semaine dernière. Le SLFSI a beaucoup baissé et est maintenant hors de la plage de déclenchement de mon alarme de risque prédéterminée. Il s'agit d'un excellent outil pour gérer le risque de manière objective, et il a suggéré la nécessité d'une plus grande prudence. Avant de mettre en œuvre cet indicateur, notre équipe a effectué des recherches approfondies, découvrant une « plage d'avertissement » qui mérite le respect. Nous identifié une lecture de 1.1 ou plus pour envisager de réduire les postes.

Nous l'avons fait il y a quelques semaines, comme vous pouvez le voir sur ce graphique.

Cet indicateur mérite plus de respect et plus d'attention. Voici le tableau complet.

Notre modèle « Felix » est la base de notre vote « officiel » dans l'hebdomadaire Sondage sur les sentiments des blogueurs Ticker Sense. Nous avons un long dossier public pour ces postes. Nous avons voté "Baissier" cette semaine.

[Pour en savoir plus sur le banc des pénalités, voir cet article. Pour plus d'informations sur les évaluations du système, vous pouvez écrire à etf à newarc dot com pour notre package de rapport gratuit ou pour être ajouté à la liste de diffusion hebdomadaire (gratuite) de l'ETF. Vous pouvez également m'écrire personnellement avec des questions ou des commentaires, et je ferai de mon mieux pour y répondre.]

La semaine à venir

C'est une grosse semaine pour les données économiques. Le plus important sera le rapport sur la situation de l'emploi de vendredi. L'emploi reste au cœur des préoccupations des investisseurs et de la population ainsi qu'un indicateur économique clé. La grande question à propos du rapport est de savoir dans quelle mesure il capture l'image actuelle.

Jeudi, nous aurons l'indice ISM, peut-être l'indicateur le plus mal perçu, ainsi que la prochaine tranche des premières demandes de chômage. Les demandes de chômage ne font pas partie de la période d'enquête pour le rapport sur l'emploi, ce rapport fournit donc en fait des données encore plus récentes.

Mercredi, nous avons les directeurs des achats de Chicago, un prédicteur de l'ISM, et le rapport sur l'emploi ADP, qui pourrait en fait être meilleur que les données officielles. Nous obtenons également le livre beige de la Fed, un aperçu des preuves économiques anecdotiques qui seront présentées au FOMC lors de sa prochaine réunion. La Fed est probablement en attente avec la position actuelle, donc cela ne devrait pas être un facteur important.

Nous obtiendrons également les données sur les prix des maisons Case-Shiller et FHFA au début de la semaine, ainsi que des mises à jour sur les ventes de maisons en attente ainsi que la version du Conference Board de la confiance des consommateurs.

Un déluge de données. Alors que je surveille tout, les sorties de fin de semaine ont plus de potentiel pour les effets d'évolution du marché.

Période de négociation

Nos comptes de trading n'ont eu aucune exposition aux actions américaines depuis plusieurs semaines. La vente corrélée de la semaine dernière dans presque tout a envoyé la plupart des ETF au banc des pénalités. Cela suggère qu'un vote « abstention » est plus précis, mais l'image générale est négative. Felix a initié une petite position courte lundi via l'achat de l'ETF inversé S&P (SH). Ce programme a un horizon temporel de trois semaines pour les achats initiaux, mais nous exécutons le modèle tous les jours et changeons de position lorsque cela est indiqué.

Calendrier de l'investisseur

Les investisseurs à long terme devraient continuer à surveiller le SLFSI. Même pour ceux d'entre nous qui voient de nombreuses actions attrayantes, il est important de faire attention au risque. Il y a environ un mois, nous avons réduit la taille des positions en raison du SLFSI élevé. L'indice s'est maintenant retiré de notre « plage de déclenchement », mais il est toujours élevé. Pour les investisseurs souhaitant cette approche de gestion des risques, nous avons levé des liquidités lorsque le déclencheur a atteint la fourchette. Nous avons également été prudents avec les nouveaux comptes. Nous n'avons toujours pas de signal « tout est clair ».

Notre modèle de répartition dynamique de l'actif est également très conservateur, avec des participations en obligations et en or.

Pour résumer, nous avons une posture très conservatrice dans la plupart de nos programmes, reconnaissant l'incertitude et la volatilité.

Une dernière pensée

La semaine dernière, J'ai écrit que nous « attendions la BCE ». C'est toujours vrai. Les dirigeants européens ne sont pas ignorants et inconscients de leurs problèmes. Diriger des électeurs réticents n'est souvent pas facile. Le processus désordonné de compromis est toujours un travail en cours.

Les investisseurs à long terme sont censés faire du shopping quand les autres ont peur. Au lieu de cela, la plupart ont adopté une mentalité de troupeau. C'est le bon moment pour profiter de ce que le marché offre. Vous n'avez pas besoin d'aller « à fond ». Vous pouvez acheter des actions à dividendes solides à bas prix et vendre des options d'achat contre votre position. Cela ajoute des revenus et offre une protection supplémentaire.

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