Perspectives d'investissement aux États-Unis

par Macrotides

Les articles précédents ont résumé les défis des déséquilibres mondiaux pour les investisseurs en Europe et dans le BIC (Chine, Inde et Brésil). Ces deux articles peuvent être consultés pour une synthèse des déséquilibres. Ici, nous allons nous tourner vers la situation actuelle pour les investisseurs américains. 

Dette des ménages, salaires et emploi

Entre 1985 et 2008, la dette des ménages en pourcentage du revenu personnel disponible a plus que doublé, passant de 62 % à 135 %. À la fin de 2010, le ratio était de 120 %, toujours bien au-dessus des 89 % qu'il atteignait en moyenne dans les années 1990. Le ménage moyen aurait besoin de réduire ses dettes de 26,172 1990 $ pour revenir aux niveaux des années 500. Plus de la moitié de la baisse de 2008 milliards de dollars de la dette des ménages depuis XNUMX est le résultat de défauts de paiement sur les prêts hypothécaires, les cartes de crédit et les prêts automobiles. Cette « amélioration » s'est faite au détriment des prêteurs, plutôt que des consommateurs qui remboursent leurs dettes grâce aux gains de revenu. Il aurait été beaucoup plus sain si le ratio diminuait en raison de solides gains dans le revenu disponible. Malheureusement, c'est tout le contraire qui s'est produit.

Selon l' département du Commerce, les salaires réels du secteur privé n'ont augmenté que de 4.2 % au cours des dix dernières années. Cela se compare au record des 35 dernières années, le gain sur 10 ans des salaires réels a été en moyenne de plus de 25%. Il s'agit de la première reprise depuis la Seconde Guerre mondiale qu'il n'y a eu aucune augmentation des salaires et traitements au cours des sept trimestres suivant la fin d'une récession.

Selon la Réserve fédérale, les propriétaires ont pris un total de 2.69 billions de dollars de valeur nette dans leur maison entre 2004 et 2006. Couplée à la faible croissance des revenus depuis 2001, cette extraction de la valeur nette de la maison est la principale raison pour laquelle la dette des ménages en pourcentage de le revenu disponible a grimpé en flèche entre 2002 et 2007. Comme les consommateurs ont dépensé la majeure partie des 2.69 billions de dollars de fonds propres qu'ils ont retirés de leur maison, la croissance du PIB a été plus forte au cours de ces années qu'elle ne l'aurait été autrement. À l'avenir, la croissance du PIB induite par la dette pendant les années de la bulle immobilière sera non seulement manquante, mais les consommateurs devront désormais rembourser et rembourser cette dette, ce qui constituera un frein supplémentaire à leurs dépenses et à la croissance du PIB.

Au cours de la dernière année, le salaire hebdomadaire moyen a augmenté de 2.4 %. Cependant, l'indice global des prix à la consommation a augmenté de 3.6%, donc réel après inflation, les salaires ont en fait baissé de -1.2%. Pour que le ratio de la dette des ménages au revenu disponible passe de son niveau actuel de 120 % à 89 % en moyenne dans les années 1990, le revenu disponible doit augmenter de 33 %, les niveaux d'endettement doivent être réduits de 25 %, ou une combinaison des deux doit avoir lieu. Compte tenu de l'état déplorable de la croissance des revenus au cours de la dernière décennie et de l'année dernière, ce déséquilibre va mettre de nombreuses années à se corriger. Une fois la dette réduite, la prochaine expansion économique à long terme qui peut durer une décennie ou plus prendra effet. Bien sûr, une augmentation des défauts accélérerait le processus, mais au prix d'une dépréciation accrue des bilans bancaires. Cela obligerait probablement les banques à être encore plus prudentes et plus strictes dans leurs prêts, et pourrait obliger les banques à renforcer leur capital.

En mai, seuls 54,000 9.1 emplois dans le secteur privé ont été créés et le taux de chômage a grimpé à XNUMX %. Chaque mois, nous avons souligné à quel point la création d'emplois a été faible dans cette reprise, par rapport à toutes les autres reprises après la Seconde Guerre mondiale.

La moitié des travailleurs du secteur privé aux États-Unis sont employés par de petites entreprises, et plus de 60 % de tous les nouveaux emplois sont créés par de petites entreprises. Pour la première fois depuis septembre dernier, davantage de petites entreprises prévoyaient de réduire leurs effectifs plutôt que de les augmenter. Cela suggère que la croissance de l'emploi restera modérée au cours des prochains mois. Cependant, le maigre gain d'emplois en mai a probablement surestimé à quel point le marché du travail est vraiment faible, tout comme les trois mois précédents, qui ont généré en moyenne plus de 200,000 120,000 nouveaux emplois, ont surestimé sa force. Nous pensons que la croissance de l'emploi rebondira à plus de XNUMX XNUMX dans les prochains mois. Cela devrait rassurer ceux qui s'inquiètent d'un double creux immédiat de l'économie.

Marché du logement

Selon l' Indice des prix des maisons Case-Shiller, les prix des maisons sont en baisse de 31.6 % par rapport au sommet de 2006, et en baisse de 3.5 % par rapport à il y a un an. En 2006, la valeur nette du propriétaire était de 57 % de la valeur médiane des maisons. Il est maintenant tombé à 38 % au 31 mars. En avril, 37 % de toutes les ventes étaient des ventes en difficulté, selon le National Association of Realtors. Zillow.com ont estimé qu'à la fin du premier trimestre, 28.4 % des propriétaires de maison avec des hypothèques étaient sous l'eau. La demande future sera beaucoup plus faible, avec autant de propriétaires effectivement piégés dans leur maison. Même si l'activité immobilière reprendra au cours de l'été, nous continuons de nous attendre à ce que les prix des maisons baissent davantage dans la plupart des régions du pays.

Les prêts sur valeur domiciliaire représentent 10 % du marché hypothécaire. Selon CoreLogic, 38% des propriétaires, qui ont retiré la valeur nette de leur maison via un prêt sur valeur nette immobilière, sont sous l'eau. CoreLogic ont également constaté que les emprunteurs avec un prêt sur valeur domiciliaire avaient en moyenne 83,000 52,000 $ de fonds propres négatifs, contre 75 950 $ pour ceux qui n'avaient pas de deuxième hypothèque. Selon la Réserve fédérale, près de 40 % des XNUMX milliards de dollars de prêts sur valeur domiciliaire étaient détenus par des banques commerciales. Plus de XNUMX % du total est détenu par Wells Fargo, Bank of America, JP Morgan et Chase. Si les prix des logements baissent comme nous le prévoyons, une ou plusieurs de ces banques seront éventuellement obligées d'augmenter leurs réserves pour pertes sur prêts.

Selon la Analyse appliquée LPS, 4.2 millions de propriétaires sont soit gravement délinquants, soit en voie de forclusion. Incroyablement, les deux tiers n'ont effectué aucun paiement depuis au moins un an et 30 % depuis plus de deux ans. Alors que ces 4.2 millions de logements seront mis sur le marché au cours des deux prochaines années, les prix des logements devraient encore baisser, ce qui augmentera le nombre de propriétaires existants qui sont sous l'eau à l'avenir. Il s'agit d'un cercle vicieux qui prendra encore un à deux ans à traverser.

Croissance économique

Nous continuons de croire que la croissance économique ne rebondira pas aussi intelligemment au second semestre, comme le prévoient la majorité des économistes et des stratèges. Oui, le Japon va rebondir, mais il y a des forces bien plus importantes à l'œuvre et des déséquilibres qui doivent être corrigés, ce qui maintiendra la croissance à près de 2.0 %, et bien en deçà de la moyenne historique jusqu'en 2012.

Cautions

Nous continuons de croire que le rendement des obligations du Trésor à 10 ans restera dans une fourchette comprise entre 2.6 % et 3.65 %. Avec un rendement actuellement proche de 3.0%, il se situe dans le milieu de la fourchette.

Si l'économie croît aussi lentement que prévu au second semestre et que le risque d'une crise de la dette européenne reste visible à l'horizon, il n'y a aucune raison impérieuse de vendre des bons du Trésor. De plus, il existe un possibilité que le Congrès pourrait faire des progrès significatifs pour réduire le déficit de plusieurs milliards de dollars prévu pour les 10 prochaines années. Nous avons été encouragés par le fait que l'AARP la semaine dernière a assoupli sa position sur la sécurité sociale et sera au moins ouverte à des changements modestes. Dans le passé, ils se sont fermement opposés à toute modification des prestations ou à l'augmentation de l'âge de la retraite. Si nous voulons progresser sérieusement vers une véritable réduction du déficit, c'est le type de compromis que toutes les parties concernées doivent faire, y compris les augmentations d'impôts. L'adhésion dogmatique à l'idéologie a joué un rôle important dans l'absence de progrès sur la plupart des problèmes importants auxquels l'Amérique est confrontée depuis bien trop longtemps. Dans le passé, la plupart des menaces contre notre pays provenaient de forces extérieures à nos frontières, il était donc beaucoup plus facile de rallier le soutien du public. Nous avons créé nous-mêmes la crise financière actuelle. Les solutions nécessiteront des sacrifices de la part de la majorité des Américains, certains étant plus durement touchés que d'autres. Ce ne sera pas « juste », et pour certains, ce sera une question de division. NOUS devons surmonter tous les problèmes qui NOUS divisent.

Dollar

Il y a un certain nombre de raisons pour lesquelles le dollar a soit atteint un creux significatif, soit le fera bientôt. Le sentiment envers le dollar reste uniformément négatif, ce qui a entraîné une énorme position courte contre le dollar. La crise de la dette souveraine qui se prépare en Europe finira par faire du dollar la fille la moins laide du bal. Si de réels progrès sont réalisés sur la réduction du déficit, cela surprendra presque tout le monde (nous y compris). Cela contribuera également à faire en sorte que les États-Unis ressemblent moins à un cas désespéré par rapport à l'Europe, et certainement au Japon. Toute étincelle qui entraîne l'achat de dollars déclenchera un rallye de couverture à découvert. Techniquement, le dollar semble « tourner le coin », alors que la dynamique baissière s'essouffle. Le mois dernier, nous vous avons recommandé d'acheter le Dollar ETF UUP à 21.56 $. Tenir le poste.

D'or

Étrangement, il serait plus baissier pour l'or d'atteindre un nouveau sommet au-dessus de 1,578.00 2 $ que s'il baissait par rapport aux niveaux actuels. Voici pourquoi. Un nouveau sommet de l'or ne serait pas confirmé par un nouveau sommet de l'argent et des actions aurifères. L'or est à moins de 25 % d'un nouveau sommet, mais l'argent est à plus de 14.4 % en dessous de son sommet précédent, et les stocks d'or, tels que mesurés par le HUI et le XAU, sont à 13.9 % et 1,550 % de leurs sommets respectifs. Il semble que l'or puisse terminer une cinquième vague diagonale, s'il atteint un nouveau sommet. Les traders agressifs peuvent établir une petite position courte à 1,587.00 XNUMX $ et ajouter si l'or grimpe à XNUMX XNUMX $. Si l'or atteint un nouveau sommet, nous pouvons envoyer une mise à jour spéciale.

Actions

Dans notre 12 juin Mise à jour spéciale, nous avons suggéré que le S&P se situait entre 1 % et 2 % d'un creux de négociation. Nous avons noté que diverses mesures du sentiment étaient très rapidement passées d'un optimisme extrême début avril à une attitude beaucoup plus prudente vis-à-vis du marché. Le marché était également assez survendu et le S&P était juste au-dessus des moyennes mobiles simples et exponentielles à 200 jours. Depuis la clôture de 1270.98 le 10 juin, le S&P s'est échangé à 1258.07 et à 1298.61. Nous nous attendons à ce que le commerce agité se poursuive pendant un certain temps. Le marché a vendu aujourd'hui, après que la Réserve fédérale a abaissé son estimation de la croissance du PIB pour 2011 à 2.7% - 2.9% par rapport à l'estimation d'avril de 3.1% - 3.3%. Nous nous attendions à ce que l'économie ralentisse, ce changement n'a donc pas été une surprise. Cependant, la plupart des économistes ont prévu que l'économie rebondira au second semestre, de sorte que la dégradation de la note de la Fed a été un frein. Nous pensons que les chances sont favorables à une autre course du marché au-dessus du plus haut d'avril à 1,370 120,000. Pour que cela se produise, ce sont les facteurs fondamentaux qui doivent se mettre en place. La Grèce doit recevoir des financements supplémentaires d'une manière qui ne déclenche pas de défaut, selon les agences de notation. Tous les paris sont ouverts, si la Grèce est considérée en défaut. Il est peu probable que la Grèce soit un jour en mesure de rembourser les prêts qu'elle a déjà reçus, et fournir à la Grèce plus d'argent revient simplement à jeter du bon argent sur le mauvais. Mais, la nature humaine étant ce qu'elle est (comme l'illustrent le mieux les politiciens), la Grèce obtiendra plus de financement. Espérer que tout s'arrangera est plus facile que de faire face à une autre crise à court terme. Il serait également utile que le rapport sur l'emploi de juin montre que plus de 1 12 emplois ont été créés, lorsqu'il est annoncé le 500er juillet. (Le rapport sur l'emploi est normalement publié le premier vendredi du mois.) Cela dissiperait les craintes qu'un double dip est juste au coin de la rue. Dans la mise à jour du 127.89 juin, nous avons recommandé de prendre une demi-position dans le S&P 13 ETF SPY, qui a ouvert à 1,230 $ le 123.00 juin. Pour l'instant, gardez le stop à 200 XNUMX sur le S&P, ce qui devrait se traduire par environ XNUMX $ sur SPY. Nous enverrons une mise à jour spéciale lorsqu'il sera temps d'ajouter à ce poste. Le marché a commodément rebondi sur les moyennes à XNUMX jours du S&P, peut-être trop commodément. Une chute rapide et brutale en dessous de ces moyennes peut être nécessaire, avant qu'une avancée durable ne s'installe.

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À propos de l’auteure

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