Avertissement aux investisseurs conseillé pour le BIC

Auteur invité: MacroMarées. Voir À propos de l’auteure à la fin de l'article.

À l'approche de 2011, nous avons suggéré qu'il y avait trois thèmes principaux qui se dérouleraient au cours de cette année. Nous avons déjà discuté de NOUS problèmes macroéconomiques et perspectives d'investissement dans deux articles précédents. Nous aborderons ici nos préoccupations concernant la partie BIC des BRIC. Un prochain article traitera de la situation en Europe.Au début de l'année, nous pensions que le resserrement de la politique monétaire du Brésil, de la Chine et de l'Inde se poursuivrait et entraînerait un ralentissement au second semestre dans ces économies à forte croissance. Le ralentissement dans ces pays freinerait probablement la croissance des exportations des pays développés d'Europe et des États-Unis, qui étaient auparavant une source de force. La reconnaissance du ralentissement à venir dans les économies à forte croissance provoquerait une rupture brutale des prix des matières premières, d'autant plus que la Chine est une énorme source de demande de « trucs ».

Dans la lettre de janvier, nous discutions du resserrement de la politique monétaire au Brésil, en Chine et en Inde, qui ferait planer des doutes sur la croissance au second semestre dans ces pays et provoquerait une forte baisse des matières premières. Après avoir passé en revue les hausses de taux initiées par les banques centrales de ces pays dans la lettre de février, nous avons noté,

"À un moment donné du premier semestre de cette année, les investisseurs se rendront compte que l'impact cumulé de toutes ces augmentations de taux dans les pays qui ont connu la croissance la plus rapide entraînera un ralentissement au second semestre dans chacun de ces pays.. »

La Banque centrale du Brésil a augmenté son Selicrate à 12.0% le 20 avril, ce qui en fait le plus élevé au monde. Dans la nuit du 2 mai, l'Inde a relevé son taux de pension de 6.75 % à 7.25 %, une augmentation plus importante que prévu. L'augmentation des taux était la neuvième depuis mars 2010. Le 12 mai, la Banque populaire de Chine a augmenté son ratio de réserves obligatoires pour la 15e fois au cours des dix-huit derniers mois à 21 %. Début 2010, le taux de réserve était de 15 %. La Banque centrale chinoise tente de limiter les prêts en forçant les banques à mettre de côté 21 $ sur chaque 1.00 $ prêté. Aux États-Unis, le taux de réserve est d'environ 10 %.

L'argent a été l'enfant d'affiche de la flambée des prix des matières premières et pour une bonne raison. Peu de temps après que la Réserve fédérale a annoncé son intention de lancer le QE2 en novembre le 10 août, l'argent est passé de 18.00 $ l'once à un sommet de 48.60 $ le vendredi 29 avril. Le lundi 2 mai, l'argent est tombé à 42.20 $. Quatre jours plus tard, l'argent s'échangeait à 33.04 $ (contrat de juillet). L'argent n'était pas la seule marchandise à être durement touchée. Le pétrole brut est passé de 114.83 $ le 2 mai à 94.63 $ le 6 mai. L'or a chuté à 1462.50 $ le 5 mai, contre un sommet de 1577.40 $ le 2 mai. contribuant à la vague de liquidation qui a balayé les matières premières au cours de la première semaine de mai. Nous pensons que l'augmentation ciblée des marges était un coup de génie, car elle a freiné la spéculation. Les augmentations de taux cumulées au Brésil, en Chine et en Inde ont également diminué l'idée que la demande de ces pays pour les matières premières est infinie, ce qui a été une grande partie de l'histoire fondamentale soutenant la montée des matières premières en général.

L'inflation devrait rester une préoccupation pour chacun de ces pays. La Banque centrale du Brésil a un objectif d'inflation de 4.8%. À la mi-mai, les prix à la consommation étaient en hausse de 6.51 % par rapport à l'an dernier. Cela suggère que la Banque centrale brésilienne ne baissera pas ses taux de sitôt et pourrait s'attaquer à une ou deux augmentations de taux de 25% dans les mois à venir.

En Chine, l'inflation est tombée à 5.3 % en avril contre 5.4 % en mars, mais reste au-dessus de l'objectif officiel d'inflation de 4 %. Des signes de ralentissement commencent à apparaître. La production industrielle, les ventes au détail et la croissance de la masse monétaire ont tous ralenti ces derniers mois. La croissance de la masse monétaire M2 de 15.3% a été la plus lente en 29 mois, et une indication claire que l'augmentation des réserves obligatoires a un impact sur les prêts. Si ces tendances persistent tout l'été, la Chine pourrait baisser ses taux avant la fin 2011.

L'Inde fait face à un environnement plus difficile que le Brésil ou la Chine. L'indice des prix de gros a augmenté de 8.66 % en avril par rapport à il y a un an. L'Inde a réduit les subventions aux carburants, ce qui stimulera l'inflation énergétique, et la production industrielle a augmenté de 7.3 % en mars par rapport à l'année dernière. Le crédit commercial a augmenté de 22% au cours de la dernière année. Cela suggère que la Reserve Bank of India pourrait pousser les taux à la hausse dans les mois à venir.

Toutes les banques centrales sont obligées de conduire leur politique monétaire en regardant dans le rétroviseur. Cela signifie généralement qu'ils resserrent ou maintiennent leur politique trop restrictive, jusqu'à ce que la croissance économique ralentisse plus que prévu. Cela est possible en Chine, car les dépenses des ménages en pourcentage du PIB sont tombées à 35%, tandis que les investissements fixes ont grimpé à 45% du PIB. C'est la prescription idéale pour un problème de surcapacité, qui pourrait être important. Au cours des deux dernières années, les prêts bancaires ont représenté 40 % des 5 XNUMX milliards de dollars de PIB de la Chine.

Nos tentatives de jouer dans le bac à sable BIC ont été stoppées par notre processus de contrôle des risques. Comme mentionné dans  Aperçu des marchés, une Mise à jour spéciale a été envoyé aux abonnés de MARÉES MACRO le 29 mars recommandant l'achat de quatre FNB. Voici les prix d'ouverture des FNB recommandés le 30 mars et les prix auxquels ils ont été vendus : Brésil (EWZ) 76.04 $, arrêté le 3 mai à 76.18 $, Corée (EWY) 63.68 $, arrêté le 17 mai à 63.95 $, Australie (EWA) 26.44 $, la moitié vendue le 27 avril à 28.25 $ et la moitié arrêtée le 4 mai à 26.90 $.

Nos préoccupations macroéconomiques indiquent qu'il est conseillé d'investir dans la zone BIC avec prudence pour le reste de 2011. Voir une analyse qui vient d'être publiée par Michael Pettis qui traite de certaines des mêmes préoccupations (premier article connexe, ci-dessous).

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À propos de l’auteure

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