Austérité plutôt que relance ? Attendez une minute!

    par Elliott R. Morss

Note de la rédaction:  Le Dr Morss était auparavant économiste au FMI. 

Les pays avancés connaissent une croissance inférieure de moitié à celle des pays émergents ; leurs déficits publics sont plus de deux fois plus importants et leurs dettes trois fois plus importantes. Cela signifie-t-il que les pays développés devraient abandonner les mesures de relance et adopter des programmes d'austérité ? Dans ce qui suit, cette question est examinée en examinant :

•  trois pays européens qui ont été contraints à des programmes d'austérité (Grèce, Irlande et Portugal), et un qui pourrait être contraint de prendre le même médicament (Espagne) ;
• Les États-Unis où tout le monde parle de la nécessité de réduire le déficit public.

Chômage

Commençons par la raison des importants déficits publics : la récession mondiale résultant de la panique associée à l'effondrement bancaire américain.

 Les États-Unis ont eu des plans de relance gouvernementaux de 700 milliards de dollars et 917 milliards de dollars au cours des trois dernières années, plus un renflouement bancaire de 787 milliards de dollars. En outre, la Fed a injecté environ 1.5 XNUMX milliards de dollars dans l'économie. Le résultat? Le taux de chômage américain commence à baisser. En Grèce et en Irlande, qui opèrent désormais dans le cadre des programmes d'austérité imposés par le FMI, nous voyons une autre histoire : un taux de chômage élevé avec des projections qui iront encore plus haut. Au Portugal, probablement le prochain pays à être contraint à l'austérité, le taux de chômage augmente avant même le début du programme. Le taux de chômage en Espagne est plus élevé que dans tout autre pays d'Europe, et un plan d'austérité le ferait augmenter.

La croissance du PIB

La croissance projetée du PIB dans ces cinq pays reflète les projections du chômage. Les États-Unis devraient croître dans les années à venir alors que les pays de la zone euro sont en difficulté. Si le Portugal ou l'Espagne sont contraints d'accepter un programme d'austérité du FMI, leurs taux de croissance seront inférieurs aux projections du tableau 3. 

 Fiscal

Le Portugal et l'Espagne ont tous deux réduit leurs déficits budgétaires depuis 2009. Des réductions supplémentaires seront nécessaires s'ils s'engagent dans des programmes d'austérité. Les réductions drastiques imposées par le FMI peuvent être vues dans les données de la Grèce et de l'Irlande. Le deuxième plan de relance américain décrété fin 2010 entraînera une augmentation du déficit en 2011. 

 Dette gouvernementale

Les informations sur la dette publique sont présentées dans le tableau 5.

Pour les pays de la zone euro, les déficits publics et la dette sont importants car sans leurs propres banques centrales, la seule façon pour eux de financer leurs dettes est d'emprunter auprès d'autres. Et emprunter sur les marchés privés est devenu très cher pour eux : pour les obligations à dix ans, le gouvernement grec paie désormais 12%. En revanche, les États-Unis ne paient que 3.44 %, la Fed ayant acheté 55 % de toutes les nouvelles dettes américaines émises au quatrième trimestre 2010. Le tableau 6 indique ce que le gouvernement de ces pays doit emprunter en 2011.

Austérité à la FMI

L'Allemagne n'est pas du tout contente d'avoir à renflouer ses « sœurs faibles », elle a donc insisté sur le fait que tout renflouement devrait être mis en œuvre par une attente du FMI. Comme j'ai signalé plus tôt, les standby du FMI exigent qu'un pays atteigne certains objectifs pour obtenir des fonds de renflouement. Considérez la réserve pour la Grèce. Selon le protocole d'accord (MOU) de 21 pages à la suite du troisième examen du stand-by entre le gouvernement grec et le FMI, les décaissements suivront le calendrier indiqué dans le tableau 7. Pour chaque tranche, une équipe du FMI sera envoyée pour s'assurer que le gouvernement grec a atteint les objectifs qualitatifs et quantitatifs énoncés dans la note. 

Quels types d'objectifs quantitatifs sont inclus? Voici un exemple : 

• Plancher sur le solde de trésorerie primaire modifié des administrations publiques ;
• Plafond des dépenses primaires du budget de l'État ;
• Plafond sur l'encours global de la dette de l'administration centrale ;
• Plafond des nouvelles garanties accordées par l'Etat ;
• Plafond d'accumulation de nouveaux arriérés de paiements extérieurs sur la dette extérieure contractée ou garantie par les administrations publiques ;
• Plafond de l'accumulation de nouveaux arriérés intérieurs par les administrations publiques.

Les États-Unis ont-ils besoin d'une attente du FMI ?

Avec Washington dysfonctionnel et tous les discours d'austérité, on pourrait se demander si les États-Unis devraient entrer dans une attente du FMI. Regardons les chiffres. Les États-Unis ont promulgué deux projets de loi de relance. Le premier était de 700 milliards de dollars et le second de 917 milliards de dollars. Le FMI a effectué les recherches les plus complètes sur les effets des plans de relance.[1] Il conclut qu'un assainissement budgétaire de 1 % se traduit par une augmentation de 3 point de pourcentage du taux de chômage. En appliquant cela à la situation américaine, en l'absence du premier plan de relance, le taux de chômage aurait augmenté à 11.3 %. En l'absence des deux projets de loi, le taux de chômage serait désormais de 12.25 %. Au lieu d'avoir 11.7 millions de personnes à la recherche d'un emploi à temps plein, il y en aurait 16.3 millions dans la rue.

Quelle est la robustesse de la reprise américaine ? Comme je l'ai suggéré plus tôt, je suis dubitatif jusqu'à ce que je voie au moins quatre à six mois au cours desquels 200,000 8 nouveaux emplois sont créés chaque mois. Comme le montre le tableau XNUMX, les États-Unis n'en sont pas encore là.

Ma prescription pour les prochains mois ? Gardez les presses à imprimer en marche. Une fois que l'emploi est vraiment en croissance, faites appel au FMI.

Une référence  

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