La vraie force derrière la « croissance » économique américaine, telle qu'elle est, n'est pas la Fed

par Lee Adler, Examinateur de Wall Street

Alors que le marché boursier s'est engouffré dans le territoire de la bulle alimentée par la Fed au cours de la dernière année, la production industrielle, du moins en surface, semble se développer assez bien. Après être brièvement passé à la baisse à la mi-2013, le taux de croissance annuel s'est redressé et s'est accéléré pour atteindre 4.3 % en juillet. Cette mesure est par unités de production, donc aucun ajustement de l'inflation n'est requis. C'est une performance assez impressionnante pour les usines, les mines et les services publics du pays. La Fed peut-elle s'attribuer le mérite de cette croissance, ou y a-t-il quelque chose d'autre qui l'a motivée ?

Production industrielle – Cliquez pour agrandir

La réponse est que la Fed n'est pas seulement responsable de cette croissance, elle est responsable de nous mettre à nouveau en grave danger. La bulle d'ingénierie financière que la Fed a permise ne crée pas de vraie richesse, elle ne fait que la transférer d'une classe d'acteurs économiques à une autre. Dans ce cas, il est passé d'une classe moyenne en déclin aux banquiers et aux ploutocrates d'entreprise qui contrôlent les leviers du pouvoir. C'est une histoire que j'ai couverte dans ces pages pendant des années. Vous connaissez les détails.

Les données sur la production industrielle donnent un aperçu réel des moteurs de la croissance réelle de l'économie américaine, telle qu'elle existe.

Les experts des médias et l'establishment de Wall Street aiment reculer la défense et l'aviation pour arriver à un chiffre de base pour la production industrielle, mais comme l'a souligné Alan Tonelson, bien qu'extrêmement volatiles, leurs contributions à l'indice total sont relativement faibles et ont peu d'impact sur la tendance au fil du temps. J'aime déconstruire l'indice différemment pour avoir une meilleure idée de l'évolution réelle de l'économie américaine.

En fait, enlevez de l'énergie et le reste de l'économie américaine ne se porte pas bien. À certains égards, il ne grandit pas du tout. La croissance qui existe semble entièrement due au boom énergétique et à ses effets d'entraînement. Dieu merci pour ce boom et les changements technologiques qui y ont conduit. Les écologistes peuvent penser différemment, mais sans cette croissance énergétique, l'économie américaine serait encore plus en difficulté qu'elle ne l'est.

Le boom énergétique mérite bien plus de crédit pour la croissance qu'il y a aux États-Unis que la Fed, mais vous n'entendrez jamais les pom-pom girls de la Fed le reconnaître. C'est aussi la raison la plus probable pour laquelle les États-Unis se portent mieux économiquement que l'Europe et le Japon. La BoJ et la BCE ont essayé des politiques monétaires massivement stimulantes au cours des 5 dernières années avec peu d'impact. L'Europe et le Japon oscillent entre l'absence de croissance et la contraction depuis 2009, tandis que les États-Unis ont connu une expansion modeste.

Voici quelques graphiques qui éclairent les faits. Premièrement, le secteur manufacturier, qui croît maintenant à un taux supérieur à 4 %, a finalement regagné son niveau record de 2007, juste avant que l'économie américaine ne s'effondre. Cependant, le pic saisonnier de juin était inférieur au niveau du pic de 2007. Alors que la fabrication est revenue à ce qu'elle était en 2007, elle n'est pas plus forte, et les États-Unis et le reste du monde sont beaucoup plus gros maintenant qu'ils ne l'étaient il y a 7 ans. Par rapport à la croissance démographique, le secteur manufacturier américain et les emplois qui l'accompagnent sont toujours à la traîne.

Indice de production manufacturière - Cliquez pour agrandir

La production d'électricité est nécessaire non seulement pour les activités industrielles et commerciales, mais aussi pour nos besoins et désirs de la vie quotidienne. Il y a peu de choses que nous faisons au travail ou à la maison pour lesquelles l'électricité ne joue aucun rôle. Par conséquent, la production d'électricité avait suivi une tendance de croissance séculaire depuis le début de la mesure en 1974 jusqu'en 2008. Mais ensuite, tout s'est arrêté. Nous n'utilisons pas plus d'électricité aujourd'hui qu'en 2008, malgré une population américaine d'environ 6 % supérieure à ce qu'elle était alors. La question est de savoir si l'aplatissement de cette tendance est dû à une plus grande efficacité énergétique technologique, ou à une conservation forcée et à une demande réduite en raison de la pression sur les revenus réels des ménages. C'est probablement un peu des deux, mais la tendance suggère que dans l'ensemble du spectre de la richesse, l'expérience de la croissance économique a été extrêmement limitée. Nous avons vu beaucoup de données sur les revenus étayant cette conclusion. Seuls ceux qui se trouvent près du sommet de la courbe ont connu "croissance. »

Production d'électricité - Cliquez pour agrandir

Le véritable moteur de la croissance que nous avons connue aux États-Unis au cours des 6 dernières années a été de faire sortir le pétrole et le gaz du sol et de les intégrer au flux économique. Depuis 2009, la production d'énergie a augmenté de plus de 50 %. L'extraction de pétrole et de gaz a connu une croissance si rapide que sa part dans la production industrielle est passée de 26 % en 2006 à près de 30 % aujourd'hui.

Indice de production pétrolière et gazière - Cliquez pour agrandir

À un moment donné, cette tendance commencera à ralentir. Je ne prétends pas savoir quand cela arrivera, mais quand ce sera le cas, l'économie américaine sera probablement beaucoup moins rose qu'elle ne le paraît aujourd'hui. La production industrielle hors énergie est à peu près revenue aux niveaux de 2007 après une forte poussée de croissance au cours des 12 derniers mois. Même si la production directe d'énergie est retirée de l'indice ci-dessous, il est probable que les effets d'entraînement du boom de la production d'énergie ont joué un rôle dans cette croissance.

Production industrielle non énergétique - Cliquez pour agrandir

Ce manque de croissance depuis 2007 justifie-t-il que le marché boursier soit aujourd'hui 28% plus élevé qu'il ne l'était en 2007. Lorsque la Fed et ses grandes banques centrales partenaires, la BoJ et la BCE tireront enfin le bol du punch, les prix reviendront-ils sur terre avec un bruit sourd ? Je pense que la réponse est "Oui", mais pour ceux d'entre nous sur les marchés, le moment est le problème, que je couvre dans le Professional Edition.

Qu'en est-il de la croissance de la capacité énergétique, c'est-à-dire de la construction de tous ces puits de pétrole et de gaz qui sont nécessaires pour produire cette énergie? Quel impact cela a-t-il eu depuis 2007 ?

Immense.

La capacité a augmenté de 50 % depuis 2008. Cela ressemble à ceci.

Capacité industrielle - Production de pétrole et de gaz - Cliquez pour agrandir

Demandez-vous où en serait l'économie américaine sans cet énorme investissement et sans les énormes augmentations annuelles de la production réelle.

Alors que la Fed est à l'origine de l'énorme rampe des cours boursiers depuis 2008, les pom-pom girls de la Fed lui accordent bien plus de crédit qu'il n'est mérité pour l'économie »récupération” qui a laissé trop d'Américains derrière. Cette "récupération", comme tant de booms de l'histoire, est en grande partie dû à un accident technologique, une innovation si importante qu'elle a stimulé la croissance économique aux États-Unis au cours des 5 dernières années. Nous le savons parce que la croissance dans les régions du monde dépourvues de réserves de pétrole et de gaz, ou où pour d'autres raisons cette technologie n'a pas été largement adoptée, n'a pas augmenté, contrairement aux États-Unis. De même, dans les régions des États-Unis où il y a des ressources pétrolières et gazières, la croissance a été beaucoup plus rapide que dans les régions où il n'y en a pas. Un excellent exemple… sans pétrole et gaz, il n'y aurait pas de miracle économique à faible taux d'imposition au Texas.

Cet heureux hasard de l'histoire technologique est totalement indépendant des politiques de QE et de ZIRP de la Fed. Ces politiques n'étaient pas nécessaires pour ce boom énergétique. Cela allait se produire quel que soit le niveau des taux d'intérêt ou les montagnes d'argent que la Fed a injectées via les comptes de négociation des négociants primaires. Les taux d'intérêt historiquement normaux et la création monétaire n'auraient pas ralenti ce boom d'un iota.

Inversement, si la Fed n'avait jamais institué le ZIRP et le QE, la bulle massive des actifs d'ingénierie financière mettant actuellement le monde en danger ne se serait jamais produite. Avec le boom de l'énergie qui se répercutait sur l'économie américaine, cette bulle et ses échanges à haute fréquence, ses rachats d'options d'achat d'actions et l'écrasement immoral du nid des personnes âgées américaines étaient totalement inutiles. Les bouleversements qui se produiront lorsque les banques centrales du monde finiront par céder à ces politiques en tireront un autre prix terrible, un prix qui n'avait pas besoin d'être payé. Ce n'est qu'une question de temps.

On devine déjà l'excuse qu'auront alors les pom-pom girls et apologistes de la Fed. Ce sera que la Fed n'en a pas fait assez.

Ces décideurs politiques, ces économistes, ces experts des médias, refusent tout simplement de considérer les faits. Ils n'osent pas remettre en cause leurs modèles et leurs faux héros. Ils sont incapables d'admettre l'erreur. Ils sont incapables de se gêner. Ils n'ont aucune conscience et aucune honte. Ce sont les qualités de nos décideurs économiques et de ceux de la chambre d'écho médiatique qui se félicitent eux-mêmes et aspirent à leur ressembler. C'est pourquoi nous continuerons simplement à passer d'une crise à l'autre de génération en génération.

En tant qu'individus et gestionnaires de fonds avec une conscience, tout ce que nous pouvons faire est de nous protéger de ces crises du mieux que nous pouvons. Nous devons nous armer des faits et agir en conséquence quand les temps l'exigent.