Le consommateur américain fait moins pour soutenir la croissance du PIB

par Rick Davis, Institut de mesure des consommateurs

28 avril 2016 – Le BEA estime la croissance du PIB au 1er trimestre 2016 à +0.54% :

Dans leur première estimation « préliminaire » du PIB américain pour le premier trimestre 2016, le Bureau d'analyse économique (BEA) a indiqué que l'économie progressait à un taux annualisé de +0.54%, en baisse de -0.84% (bien plus de la moitié) par rapport au taux de +1.38 % enregistré au quatrième trimestre 2015.

Les raisons de la baisse de -0.84 % du chiffre d'affaires étaient nombreuses, les contributions des dépenses de consommation en biens (-0.33 %) et les investissements fixes commerciaux (-0.33 %) étant beaucoup plus faibles. Les importations (-0.13 %), les stocks (-0.11 %), les services à la consommation (-0.06 %) et les exportations (-0.06 %) ont poursuivi la baisse des taux de croissance d'un trimestre à l'autre. Seules les dépenses gouvernementales ont montré une amélioration de la contribution au chiffre global par rapport au 4T-2015 (+0.20%).

Le traitement des inventaires par le BEA peut introduire du bruit et fausser sérieusement le numéro du titre à court terme - ce que le BEA admet en publiant également un titre secondaire qui exclut l'impact des inventaires. Le « résultat net » du BEA (leurs « Ventes finales réelles de produit intérieur ») a été essentiellement réduit de moitié par rapport au trimestre précédent, passant de +1.60 % à + 0.87 %.

Le revenu disponible annualisé des ménages s'est amélioré dans ce rapport. Le revenu disponible annualisé réel par habitant s'élevait à 38,511 208 $ par an, en hausse de 5.2 $ par an par rapport au trimestre précédent. Le taux d'épargne des ménages a également augmenté à XNUMX %.

Pour cette révision, le BEA a supposé un déflateur effectif annualisé de 0.70%. Au cours du même trimestre (de janvier 2016 à mars 2016), l'inflation enregistrée par le Bureau of Labor Statistics (BLS) dans son indice CPI-U était légèrement désinflationniste à -0.20 %. Une légère surestimation de l'inflation se traduit par des taux de croissance légèrement pessimistes, et si les données «nominales» du BEA étaient déflatées à l'aide des informations sur l'inflation CPI-U, le chiffre de croissance global serait nettement meilleur +1.45 %.

Parmi les éléments notables du rapport :

• La contribution globale des dépenses de consommation pour les biens a été réduite à un niveau essentiellement stable de +0.03% (en baisse de -0.33% par rapport au trimestre précédent).
• La contribution à l'information des services aux consommateurs a diminué à +1.24% (en baisse de +0.06% par rapport au quatrième trimestre). La contribution combinée des consommateurs au chiffre global était de +1.27%, en baisse de -0.39% (environ un quart) par rapport au 4T-2015 – qui à son tour était en baisse d'un quart par rapport au 3T-2015. Ce rapport représente le troisième trimestre consécutif de croissance sensiblement plus faible des dépenses de consommation.
• La contribution globale des investissements fixes privés commerciaux est devenue négative à -0.27%, en baisse de -0.33% par rapport au trimestre précédent. Il s'agit de la première contraction de l'investissement fixe commercial depuis le premier trimestre 2011.
• La contribution des stocks est restée négative, soustrayant -0.33 % au chiffre global. Il s'agit d'un affaiblissement de -0.11% par rapport aux -0.22% enregistrés au 4T-2015. Il convient de répéter que les numéros d'inventaire du BEA sont exceptionnellement bruyants, sujets à d'importantes distorsions/anomalies causées par les fluctuations des prix des matières premières tout en représentant une série de retour à zéro (et à somme nulle à long terme).
• Les dépenses gouvernementales ont ajouté +0.20 % au titre. Cela était entièrement dû à l'augmentation des dépenses en capital aux niveaux étatique et local, les dépenses fédérales se contractant en fait de -0.11%.
• La contribution au chiffre d'affaires des exportations est restée en contraction à -0.31% (en baisse de -0.06% par rapport au trimestre précédent).
• Les importations ont déduit -0.02% du chiffre global, en baisse de -0.13% par rapport à la légère croissance arithmétique signalée pour le trimestre précédent.
• Les « ventes finales réelles de produits nationaux » étaient en baisse significative de -0.73 % par rapport au trimestre précédent et de près de 2 % par rapport au 3T-2015. Il s'agit de la mesure du « résultat net » de l'économie du BEA et elle exclut la contraction des stocks signalée.
• Comme mentionné ci-dessus, le revenu disponible annuel réel par habitant a augmenté de 208 $ dans ce rapport, tandis que le taux d'épargne des ménages a augmenté de concert avec le renforcement des revenus. Cependant, il est important de garder ce poste en perspective. Le revenu disponible annuel réel par habitant n'a augmenté que de +5 % au total depuis le deuxième trimestre de 2008, un maigre taux de croissance annualisé de +0.63 % au cours des 31 derniers trimestres.

Les nombres

Pour rappel, la définition classique du PIB peut être résumée par l'équation suivante :

PIB = consommation privée + investissement privé brut + dépenses publiques + (exportations – importations)

ou, comme il est communément exprimé en sténographie algébrique :

PIB = C + I + G + (XM)

Dans le nouveau rapport, les valeurs de cette équation (dollars totaux, pourcentage du PIB total et contribution au pourcentage de croissance final) sont les suivantes :

Les changements d'un trimestre à l'autre des contributions des diverses composantes au PIB global peuvent être mieux compris à partir du tableau ci-dessous, qui ventile les contributions des composantes de manière plus détaillée et dans le temps. Dans le tableau ci-dessous, nous avons divisé la composante « C » en biens et services, divisé la composante « I » en investissements fixes et stocks, séparé les exportations des importations, ajouté une ligne pour les « ventes finales réelles de produits nationaux » du BEA et répertorié les trimestres dans les colonnes avec le plus courant à gauche :

Résumé et commentaire

Bien que le titre soit resté positif, ce n'est pas un rapport qui montre une économie robuste. Parmi les aspects troublants du rapport :

• Le taux de croissance des dépenses de consommation a subi un autre coup important, chutant considérablement pour le troisième trimestre consécutif. En fait, le taux de croissance des dépenses de consommation en biens était à peine positif, à un misérable + 0.03 %. Et les dépenses non discrétionnaires en soins de santé et en logement ont fourni la majeure partie de la croissance restante des dépenses de services à la consommation.
• L'investissement privé s'est contracté pour la première fois depuis le premier trimestre 2011.
• Les exportations sont allées plus loin dans le rouge.

En regardant les trois derniers trimestres en tant que groupe, nous pouvons voir un glissement au ralenti vers la stagnation ou la contraction. C'est vraiment triste quand la stagnation semble être la meilleure alternative.