Prévisions économiques de juillet 2014 : maintien de la stabilité des prévisions des trois derniers mois

Écrit par Steven Hansen

Nos prévisions économiques de juillet 2014 montrent une économie stable et en croissance - ce cycle de renforcement général a commencé il y a 12 mois avec un petit creux au début de 2014. Toutes les parties de l'économie en dehors de notre modèle économique - à l'exception du logement - affichent une expansion.  

• La part des consommateurs de l'économie est à la traîne par rapport à la croissance du secteur des entreprises.
• Le taux de croissance en pourcentage du revenu personnel d'une année sur l'autre (dérivée première de la valeur monétaire) par rapport aux dépenses personnelles s'est comblé – mais en termes monétaires, il reste un écart qui continue de se creuser. Econintersection considère que cela va écarter la contribution du consommateur à la croissance économique. A noter que l'analyse quantitative qui construit notre modèle n'inclut pas les revenus ou dépenses personnels.
• Autre donnée, la corrélation entre les ventes au détail et l'emploi reste faible. Ce n'est pas en soi un drapeau de récession, mais un avertissement que l'économie n'est pas saine. À noter que ni l'emploi ni le revenu personnel ne font partie de notre modèle économique.
• De plus, l'immobilier continue d'être faible – et les ventes de maisons existantes se contractent d'une année à l'autre. L'immobilier ne peut pas être utilisé comme outil de prévision économique car il a un bilan mitigé en matière de prédiction de l'économie ou de modélisation de la croissance économique. Cependant, cela soulève plusieurs questions, notamment la dynamique à l'origine de la contraction de l'immobilier. 
• Et un autre point de données – notre indice Joe Sixpack – indique que le pauvre Joe est à peine mieux loti qu'il ne l'était au cours de la période précédente.
• Econintersection vérifie ses prévisions à l'aide de plusieurs méthodes monétaires alternatives - et toutes les prévisions de vérification sont similaires à nos prévisions.
• Notez que tous les graphiques de cet article sont mis à jour automatiquement. Les mots sont fixés le jour de la publication et, par conséquent, vous pouvez noter un conflit entre les mots et les graphiques en raison de révisions de données en arrière et/ou de nouvelles données qui se produisent au cours du mois.

Cet article résumera :

1. indicateurs spéciaux,
2. les principaux indicateurs,
3. portions prédictives d'indicateurs coïncidents,
4. revue des indicateurs techniques de récession, et
5. interprétation de notre propre indice – Econintersection Indice économique (IEE) – qui est constitué de « choses » principalement non monétaires qui se sont révélées être indicatives de la direction de l’économie de la rue principale au moins 30 jours à l’avance.

Indicateurs spéciaux :

Le consommateur consomme toujours. Données de mai USA est la première fois en plus de six mois où le ratio des dépenses aux revenus est tombé en dessous de 0.92. Il n'y a eu que quatre périodes dans l'histoire où le ratio dépenses/revenus a dépassé 0.92 (avril 1987, les mois entourant la récession de 2001, de septembre 2004 au début de la Grande Récession de 2007, et entre janvier 2013 et avril 2014). Ce ratio élevé des dépenses par rapport au revenu constituera une contrainte à tout gain important des dépenses de consommation.

Ratio des dépenses désaisonnalisées par rapport au revenu (un ratio croissant signifie que le consommateur dépense plus de revenu)

La Fed de St. Louis produit un graphique des probabilités de récession américaine lissées qui ne donne actuellement aucune indication d'une récession.

Les probabilités de récession lissées pour les États-Unis sont obtenues à partir d'un modèle de commutation de Markov à facteurs dynamiques appliqué à quatre variables coïncidentes mensuelles : l'emploi salarié non agricole, l'indice de la production industrielle, le revenu personnel réel hors paiements de transfert et les ventes réelles de la fabrication et du commerce. . Ce modèle a été initialement développé dans Chauvet, M., « An Economic Characterization of Business Cycle Dynamics with Factor Structure and Regime Switching », International Economic Review, 1998, 39, 969-996. (http://faculty.ucr.edu/~chauvet/ier.pdf)

La position économique de Joe Sixpack est légèrement meilleure que la période précédente (ligne bleue dans le graphique ci-dessous). Les Econintersection Le principe sous-jacent de l'indice est d'estimer à quel point Joe se sent bien. L'indice a été documenté en bas dans le Prévisions juillet 2012. Joe et ses amis les plus riches sont les moteurs économiques. Joe est proche des niveaux associés aux récessions passées. Cependant, notez que cet indice a faussement mis en garde contre des récessions qui ne se sont jamais produites - mais son but n'est pas de prévoir une récession, mais un stress sur la classe des consommateurs. Cet indice est mis à jour tous les trimestres.

Index Joe Sixpack (ligne bleue, axe de gauche)

Econintersection examine la relation entre le taux de croissance d'une année à l'autre de l'emploi privé non agricole et le taux de croissance réel d'une année à l'autre des ventes au détail. Cet indice reste à peine positif. Tant que les ventes au détail augmentent plus rapidement que le taux de création d'emplois (au-dessus de zéro sur le graphique ci-dessous), une récession n'est pas imminente.

Relation de croissance entre les ventes au détail et l'emploi privé non agricole - Au-dessus de zéro suggère une expansion économique

• La plupart des publications économiques sont basées sur des données désaisonnalisées qui sont révisées pendant des mois après leur publication, de sorte qu'une contraction réelle d'une publication particulière peut ne pas être évidente pendant de nombreux mois en raison de la méthodologie de la saisonnalité qui lisse les données. Aucun indicateur spécial n'est particulièrement fort – et continue de montrer une économie qui ne fonctionne pas sur tous les cylindres.

Les indicateurs avancés

Les indicateurs avancés sont pour la plupart monétaires. EconintersectionLa principale préoccupation de l'utilisation de méthodologies monétaires pour prévoir l'économie est la politique monétaire extraordinaire actuelle qui peut (ou non) affecter les relations historiques.

Econintersection n'utilise les données d'aucun des indicateurs avancés de son indice économique. Les principaux indices de cet article sont tournés vers l'avenir sur six mois – et sont tous sujets à une révision à la baisse.

Baromètre d'activité chimique (CAB) – Le CAB fait exception aux autres indices avancés puisqu'il mène l'économie de deux à quatorze mois, avec une avance moyenne de huit mois. Le CAB est un indice composite qui comprend des indicateurs tirés d'un éventail de produits chimiques et de secteurs. Son indice relativement nouveau a été remarquablement précis lorsque les données ont été ajustées, cependant - ses performances en temps réel sont inconnues - Vous pouvez lire plus ici. Une valeur supérieure à zéro suggère que l'économie est en expansion.

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Index hebdomadaire de l'ECRI (WLI) - Econintersection ignore désormais l'appel à la récession de l'ECRI car il est évident qu'il n'est plus d'actualité. Un nombre positif indique une expansion de l'économie commerciale, tandis qu'un nombre négatif est une contraction. La méthodologie utilisée pour créer cet indice n'est pas publiée mais est largement considérée comme étant monétaire.

Indice ECRI WLI actuel

L'indicateur économique avancé (LEI) du Conference Board – Si l'on examine les relations historiques, le taux de variation sur 3 mois de cet indice doit être en territoire négatif plusieurs mois (6 ou plus) avant qu'une récession ne se produise. À la mi-2012, le taux de variation a fait plusieurs petites incursions en territoire négatif.

Indice avancé pour les États-Unis de la Fed de Philadelphie – Cet index est le super index pour tous les index d'état.

L'indice avancé pour chaque état prédit la croissance sur six mois taux de l'indice coïncident de l'État. En plus de l'indice coïncident, les modèles incluent d'autres variables qui dirigent l'économie : les permis de logement au niveau de l'État (1 à 4 unités), les demandes d'assurance-chômage initiales de l'État, les délais de livraison de l'enquête sur la fabrication de l'Institute for Supply Management (ISM) et l'écart de taux d'intérêt entre le bon du Trésor à 10 ans et le bon du Trésor à 3 mois.

Sous-indice de levier non financier de l'indice national des conditions financières – un indice hebdomadaire produit par la Fed de Chicago signale à la fois le début et la durée des crises financières et les récessions qui les accompagnent. Econintersection pense maintenant que cet indice peut être sans valeur en temps réel car le nombre de révisions en arrière est excessif - nous présentons donc cet indice à titre indicatif uniquement. Cet indice a été conçu pour prévoir l'économie six mois à l'avance. Le graphique ci-dessous montre les valeurs actuelles de l'indice, et une récession peut survenir des mois ou des années après le passage de la ligne pointillée au-dessous au-dessus de la ligne zéro. 

Résultat final des indicateurs avancés – pas de récession au cours des six prochains mois :

• Baromètre d'activité chimique (CAB) la croissance est plate, mais une croissance à accélération marginale à l'avenir sera modérément meilleure que la croissance actuelle.
• WLI de l'ECRI affiche de la croissance – mais la croissance reste marginale même si elle évolue actuellement dans une fourchette serrée à peine positive. 
• Le Conference Board (LEI) indique une croissance modeste au cours des 6 prochains mois.
• La Fed de Philly Indice de référence indique une croissance économique.
• La Fed de Chicago Sous-indice de levier non financier se rapproche de l'avertissement qu'une récession pourrait être proche.

Indicateurs coïncidents prospectifs

Voici un aperçu des indices coïncidents les plus économiquement prédictifs qui Econintersection croit pouvoir donner jusqu'à six mois d'avertissement d'une récession imminente - et de la n'ont pas l'habitude de produire de faux avertissements. Econintersection n'utilise aucun de ces indicateurs dans ses prévisions économiques.

Considérez que chaque récession a des caractéristiques différentes - et un indice particulier peut ne pas se contracter pendant une récession, ou commencer à se contracter après que la récession est déjà en cours.

Part de l'emploi dans le transport par camion – rechercher les récessions imminentes. Regardez la ligne de croissance zéro d'une année sur l'autre. Pour les deux dernières récessions, il a offert un avertissement de six mois d'une récession imminente sans faux avertissements. Transport is un indicateur d'avertissement économique car il déplace les marchandises bien avant que les ventes au détail finales ne se produisent. Tant que les gens n'arrêteront pas de manger ou d'acheter des marchandises, les transports resteront l'un des principaux points de pouls économique.

La croissance de l'emploi dans les transports reste au-dessus de la ligne de croissance zéro, mais se situe dans une tendance évidente de décélération de la croissance sur plusieurs années. Comme les transports fournissent un avertissement de récession de six mois, cela implique que toute récession possible est dans plus de six mois.

Sous-indice d'activité commerciale de l'ISM non manufacturier – cet indice est bruité. L'indice est supérieur à 60 (en dessous de 55 est un avertissement qu'une récession pourrait se produire, tandis qu'en dessous de 50 est presque la preuve qu'une récession est en cours).

Résultat net de l'indice de coïncidence prédictif - Aucun indice prédictif n'annonce une récession.

• Véritable activité économique (non basé sur le PIB monétaire) était expansion dans les données économiques dures les plus récentes de plus de 2% dans de nombreux secteurs de l'économie en utilisant des points d'impulsion non monétaires basés sur ces indices indiqués ci-dessus, et d'autres indices qui Econintersection sont révélateurs de l'économie réelle.
• Dans l'ensemble, les données coïncidentes sont mitigées avec l'amélioration du sous-indice ISM non manufacturier (et dans une fourchette générale) tandis que le transport par camion reste dans une tendance baissière (mais pas près d'indiquer qu'une récession est proche).

Exigences techniques d'une récession

S'en tenir aux critères techniques actuels de récession utilisés par le NBER :

Une récession est une baisse significative de l'activité économique répartie dans l'ensemble de l'économie, d'une durée supérieure à quelques mois, normalement visible dans le PIB réel, le revenu réel, l'emploi, la production industrielle et les ventes en gros et au détail. Une récession commence juste après que l'économie a atteint un pic d'activité et se termine lorsque l'économie atteint son creux. Entre le creux et le sommet, l'économie est en expansion. L'expansion est l'état normal de l'économie ; la plupart des récessions sont brèves et elles ont été rares au cours des dernières décennies.

….. Le comité met particulièrement l'accent sur deux mesures mensuelles de l'activité dans l'ensemble de l'économie : (1) le revenu personnel moins les paiements de transfert, en termes réels et (2) l'emploi. De plus, nous nous référons à deux indicateurs couvrant principalement la fabrication et les biens : (3) la production industrielle et (4) le volume des ventes des secteurs de la fabrication et du commerce de gros et de détail corrigé des variations de prix.

Vous trouverez ci-dessous un graphique montrant le changement d'un mois à l'autre (notez que des multiplicateurs ont été utilisés pour rendre les changements plus évidents).

Croissance d'un mois à l'autre Revenu personnel moins paiements de transfert (ligne bleue), Emploi (ligne rouge), Production industrielle (ligne verte), Ventes des entreprises (ligne orange)

Dans le graphique ci-dessus, si une ligne tombe en dessous du 0 (ligne noire), ce secteur se contracte par rapport au mois précédent. A ce stade, seule la production industrielle est dans la zone d'alerte. De nouveau, il s'agit d'un rétroviseur, est sujet à révision et n'est pas prédictif de la direction que prend l'économie. Une autre façon de regarder les mêmes ensembles de données est dans le graphique ci-dessous qui utilise des valeurs réelles indexées du creux de la Grande Récession.

Croissance indexée du revenu personnel moins les paiements de transfert (ligne rouge), Emploi (ligne verte), Production industrielle (ligne bleue), Ventes des entreprises (ligne orange)

Résultat net du marqueur de récession NBER – les ventes des entreprises sont dans la zone d'alerte – mais n'indiquent pas vraiment une récession (la baisse était probablement due à la météo). A Les récessions sont marquées par des baisses continues et persistantes. Un mois de mauvaises données ne fait pas une récession.

Econintersection estime que la nouvelle économie normale a une dynamique différente de celle utilisée par la plupart des modèles économiques.

Données de prévisions économiques

Les Econintersection L'indice économique (EEI) est conçu pour repérer les tournants économiques de la rue principale et des entreprises. Cette prévision est basée sur la moyenne mobile sur trois mois de l'indice.La valeur de l'indice glissant sur trois mois est restée dans une fourchette étroite au cours des six derniers mois. En résumé:

• La portion gouvernementale liée aux affaires et à la rue principale se contracte – à peu près la même chose que les prévisions du mois dernier.
• La part affaires est modérément positive et similaire au mois précédent.
• La part des consommateurs reste marginalement positive.

L'EEI est un non monétaire indice économique qui compte les « choses » qui se sont révélées indicatives de l'orientation de l'économie de la rue principale au moins 30 jours dans le futur. Notez que le Econintersection L'indice économique n'est pas construit pour imiter le PIB (bien qu'il existe des corrélations, mais les points de retournement peuvent être différents) et essaie de modéliser le taux de changement économique observé par les entreprises et Main Street. La grande majorité de cet indice utilise des données non sujettes à révision en amont.

Econintersect Economic Index (EEI) avec une moyenne mobile sur 3 mois (ligne rouge)

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La ligne rouge sur l'EEI est la moyenne mobile sur 3 mois qui est à 0.61 (contre 0.55 le mois dernier), tandis que l'indice mensuel a légèrement baissé de 0.65 à 0.60. Les prévisions économiques sont basées sur la moyenne mobile sur 3 mois car l'indice mensuel est très bruyant. Les lectures inférieures à 0.4 indiquent une économie faible, tandis que les lectures inférieures à 0.0 indiquent une contraction.

L'IEE des 8 derniers mois est resté dans une fourchette comprise entre 0.41 et 0.61. Cela indiquerait que la croissance économique est assez stable.

Une valeur positive de l'indice représente l'expansion économique de la rue principale. La valeur de 0.61 de ce mois montre que le taux de croissance relatif de l'économie de la rue principale est plus fort que le mois dernier.

Le comportement des consommateurs et des entreprises (qui est à la base de l'EEI) soit en tête, soit en suivant les mesures de l'ère industrielle à l'ancienne, telles que le PIB, en fonction de la dynamique qui anime l'économie. Le principal secteur de la rue de l'économie a pris du retard sur le PIB à l'entrée et à la sortie de la Grande Récession de 2007.

As Econintersection continue de vérifier son modèle, de temps en temps légère des ajustements sont apportés aux ensembles de données et à la méthodologie pour les aligner sur les données coïncidentes réelles. À ce jour, lorsqu'un réalignement a été effectué, il n'y a eu aucun changement pour les lignes de tendance ou les indications de récession. La plupart des changements à ce jour visaient à supprimer les ensembles de données qui avaient des révisions rétrogrades inacceptables ou ont été abandonnés. Aucun réalignement n'a été effectué au cours des 22 derniers mois. La documentation de cet index se trouvait dans le Octobre 2011 prévoir.

Les prévisions de croissance de l'emploi s'améliorent

Les Econintersection L'indice de l'emploi prévoit une croissance des emplois privés non agricoles de 160,000 160,000 – inchangé par rapport aux XNUMX XNUMX du mois dernier. Les fondamentaux qui conduisent la croissance de l'emploi sont plats. 

Comparaison de l'amélioration annuelle de l'emploi non agricole du BLS (ligne bleue, axe de gauche) avec l'indice d'emploi Econintersect (ligne rouge, axe de gauche) et The Conference Board ETI (ligne jaune, axe de droite)

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Les Econintersection L'indice de l'emploi est basé sur des éléments économiques qui créent des emplois, et (explication ici) mesure les dynamiques historiques qui conduisent à la création d'emplois. Elle mesure général facteurs, mais il n'est pas précis (quantitativement) car de nombreux groupe de neurones facteurs influent sur le moment exact de l'embauche. Cet indice doit être considéré comme une mesure des pressions de création d'emplois.

Pour la dernière année, la croissance de l'emploi d'une année à l'autre (ligne verte dans le graphique ci-dessous) se situe en moyenne entre les niveaux prévus par le Econintersection's Jobs Index (ligne bleue dans le graphique ci-dessous) et une prévision truquée (ligne rouge dans le graphique ci-dessous) basé sur l'écart entre les prévisions et la réalité actuelle en utilisant une moyenne mobile de 3 mois.

Econintersect Employment Forecast (ligne bleue), Fudged Forecast (ligne rouge) et croissance mensuelle des emplois non agricoles du BLS (ligne verte)

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Le facteur de fudge (basé sur l'écart entre la croissance réelle du BLS et la Econintersection Indice de l'emploi au cours des 3 derniers mois) projetterait une croissance de l'emploi à 215,000 XNUMX. Ce facteur de fudge est fluide car le BLS a une révision en arrière significative de ses chiffres d'emplois.

Analyse des indicateurs économiques :

Econintersection analyse tous les principaux indicateurs économiques. Le tableau ci-dessous contient des hyperliens vers des articles. La colonne de droite « Prédictif » signifie que cet indicateur particulier a une composante principale (généralement autre que l'indice lui-même) - en d'autres termes, a une bonne corrélation avec les conditions économiques futures.

Indicateurs économiques généraux :

Données mensuelles : {cliquez ici pour voir en plein écran}

Données trimestrielles : {cliquez ici pour afficher en plein écran>}

Indice des conditions commerciales Aruoba-Diebold-Scotti: {cliquez ici pour voir en plein écran}

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