L'augmentation des dépenses de consommation sauve l'estimation du PIB du 4e trimestre 2016 d'une baisse

par Rick Davis, Institut de mesure des consommateurs

28 février 2017 – La révision du BEA révise la croissance du PIB du 4e trimestre 2016 à 1.85 % :

Dans leur deuxième estimation du PIB américain pour le quatrième trimestre 2016, les Bureau d'analyse économique (BEA) a indiqué que le taux de croissance économique des États-Unis était de +1.85 %, essentiellement inchangé par rapport aux +1.87 % précédemment signalés, mais en baisse de près de la moitié (-1.68 %) par rapport au trimestre précédent.

Bien qu'il n'y ait eu aucun changement important dans le numéro de titre, la composition de ce numéro a été révisée de plusieurs manières. Les dépenses de consommation en biens et services ont été révisées à la hausse de +0.35% au total. Pendant ce temps, les investissements commerciaux fixes, les stocks et les dépenses gouvernementales ont été révisés globalement à la baisse de -0.37%, compensant complètement les gains de consommation.

Le « résultat inférieur » du BEA (leurs « ventes finales réelles de produit intérieur », qui exclut les stocks croissants) continue d'enregistrer un taux de croissance inférieur à 1% (+0.91%), en baisse de plus de 2% (-2.13%) par rapport au 3T- 2016.

Le revenu disponible annualisé réel des ménages aurait augmenté de 127 $ d'un trimestre à l'autre, pour atteindre 39,481 2009 $ annualisés (en dollars de 5.6). Le taux d'épargne des ménages est resté inchangé à XNUMX%.

Pour le quatrième trimestre, le BEA a supposé un déflateur effectif annualisé de 2.03 %. Au cours du même trimestre (octobre 2016 à décembre 2016), l'inflation enregistrée par le Bureau of Labor Statistics (BLS) dans son indice CPI-U était de 3.05 %. La sous-estimation de l'inflation se traduit par des taux de croissance proportionnellement trop optimistes, et si les données «nominales» du BEA étaient déflatées à l'aide des informations sur l'inflation CPI-U, le chiffre de croissance global aurait été inférieur à 1%, à un taux de croissance annualisé de +0.87 %.

Parmi les éléments notables du rapport :

• La contribution globale des dépenses de consommation en biens a été révisée à la hausse à un taux de croissance de +1.23 % (en hausse de +0.12 % par rapport au rapport précédent et de +0.46 % par rapport au trimestre précédent).
• La contribution au titre des dépenses de consommation en services a été révisée à la hausse à +0.81 % (en hausse de +0.23 % par rapport au rapport précédent mais toujours en baisse de -0.45 % par rapport au trimestre précédent). La contribution combinée des consommateurs au chiffre d'affaires était de +2.04%, essentiellement inchangée par rapport au 3T-2016.
• La contribution globale des investissements fixes privés commerciaux a été signalée à +0.51%, en baisse de -0.16% par rapport au rapport précédent mais en hausse de +0.49 par rapport au trimestre précédent. Cette croissance est à peu près également répartie entre la construction résidentielle et commerciale.
• La contribution des stocks a été révisée à la baisse de -0.06% à +0.94%, soit encore près du double du taux de croissance de +0.49% enregistré au trimestre précédent. Il est important de se rappeler que les numéros d'inventaire du BEA sont exceptionnellement bruyants (et sujets à des distorsions/anomalies importantes causées par les fluctuations des prix des produits de base ou des devises) tout en représentant finalement une série de retour à zéro (et à long terme une somme essentiellement nulle).
• La contribution globale positive précédente des dépenses gouvernementales a été révisée à la baisse de -0.15% à +0.06%, moins d'un tiers du nombre dans le rapport précédent. L'intégralité de cette révision et le reste de la croissance d'un trimestre à l'autre ont été imputables aux dépenses en capital des États et des collectivités locales.
• Les exportations sont restées en contraction à -0.50%, en baisse de -1.66% par rapport au trimestre précédent.
• Les importations ont soustrait encore -1.20 % du chiffre global, en baisse de -0.89 % par rapport au trimestre précédent. Dans l'ensemble, le commerce extérieur a soustrait -1.70% du chiffre global.
• Les « ventes finales réelles de produits nationaux » sont restées essentiellement inchangées à un niveau relativement faible de +0.91 %, en baisse de plus de 2 % (-2.13 %) par rapport au trimestre précédent. Il s'agit de la mesure du « résultat net » de l'économie du BEA et elle exclut la croissance des stocks déclarée.
• Comme mentionné ci-dessus, le revenu disponible annuel réel par habitant aurait augmenté de 127 $ d'un trimestre à l'autre. Dans le même temps, le taux d'épargne des ménages est resté inchangé à 5.6%, soit -0.3% de moins que le niveau enregistré au deuxième trimestre 2016. Il est important de relativiser cette ligne : le revenu disponible annuel réel par habitant est en hausse seulement +7.65 % au total depuis le deuxième trimestre de 2008 — un maigre taux de croissance annualisé de +0.87 % au cours des 34 derniers trimestres.

Les chiffres, tels que révisés

Pour rappel, la définition classique du PIB peut être résumée par l'équation suivante :

PIB = consommation privée + investissement privé brut + dépenses publiques + (exportations – importations)

ou, comme il est communément exprimé en sténographie algébrique :

PIB = C + I + G + (XM)

Dans le nouveau rapport, les valeurs de cette équation (dollars totaux, pourcentage du PIB total et contribution au pourcentage de croissance final) sont les suivantes :

Les changements d'un trimestre à l'autre des contributions des diverses composantes au PIB global peuvent être mieux compris à partir du tableau ci-dessous, qui ventile les contributions des composantes de manière plus détaillée et dans le temps. Dans le tableau ci-dessous, nous avons divisé la composante « C » en biens et services, divisé la composante « I » en investissements fixes et stocks, séparé les exportations des importations, ajouté une ligne pour les « ventes finales réelles de produits nationaux » du BEA et répertorié les trimestres dans les colonnes avec le plus courant à gauche :

Résumé et commentaire

Cette révision n'était importante que parce que les éléments source du titre « pas génial, mais d'un autre côté pas vraiment mauvais » ont été déplacés d'une manière à somme nulle des investissements commerciaux et des dépenses gouvernementales aux consommateurs. Les éléments suivants sont notables dans le rapport :

• Au trimestre précédent (couvrant l'économie pré-électorale), le BEA a indiqué que le PIB américain augmentait à un taux annualisé de 3.53%. Maintenant, cette croissance a été réduite de moitié.
• Le taux de croissance des ventes finales de « résultat inférieur » du BEA a chuté de plus de 2 % et était inférieur à 1 % (+0.91 %) – une fois les stocks croissants pris en compte.
• Le déflateur neutralisant l'inflation qu'ils ont utilisé (+2.03 %) était sensiblement inférieur au taux d'inflation enregistré par l'agence sœur du BEA, le Bureau of Labor Statistics (+3.05%). L'utilisation des données du BLS pour dégonfler les chiffres entraîne également un taux de croissance inférieur à 1% (+0.87%).

Comme nous l'avons mentionné le mois dernier, le quatrième trimestre était juste "en quelque sorte, en quelque sorte" OK. Pendant ce temps, le taux de croissance inférieur à 1 % du « résultat inférieur » du BEA est légèrement inférieur à OK. Il sera intéressant de voir à quel point ce titre tiendra dans les révisions à venir.