Miten Kiinan Renminbi voi käsitellä nousevan dollarin riskiä?

Kirjoittanut Dan Steinbock, Ero -ryhmä

Pitkällä aikavälillä Kiinan renminbillä on vahvat näkymät. Lyhyellä aikavälillä sen on selviydyttävä kotimaisista ja kansainvälisistä paineista – ja Yhdysvaltain dollarin uutena "pelkomittarina".

Kiinan renminbi putosi äskettäin alimmalle tasolleen sitten vuoden 2008 lopun. Tällä hetkellä sen arvo on noin 6.88 dollaria vastaan.

Pudotus selittyy tyypillisesti Federal Reserven odotetulla koronkorotuksella joulukuussa ja presidentiksi valitun Trumpin uhkauksella leimata Kiinaa valuutan manipulaattoriksi ja lyödä tulleja Kiinan viennille.

Todellisuudessa tarinassa on paljon muutakin.

Pitkän aikavälin vahvuudet, lyhyen aikavälin haasteet

Pitkällä aikavälillä Kiinan kasvu näkyy voimana valuuttamarkkinoilla. Lokakuussa renminbi liittyi virallisesti Kansainvälisen valuuttarahaston (IMF) valuuttavarantovaroihin. Tulevalla vuosikymmenellä renminbi kasvaa nopeasti IMF:n varantokorin, keskuspankkien sekä julkisten, yksityisten, valtioiden ja yksittäisten sijoittajien allokaatioiden kautta.

Renminbin perustekijät paranivat kesän jälkeen ylikapasiteetin vähentämisen, finanssipoliittisten piristeiden ja heikentyneen valuuttakurssin aiheuttaman viennin kilpailukyvyn vahvistumisen ansiosta. Siitä huolimatta ylikapasiteetin leikkaukset ovat olleet odotettua hitaampia, ja valtion omistamat yritykset voivat myötävaikuttaa korkeisiin velkasuhteisiin BKT:hen.

Neljännellä vuosineljänneksellä Kiinan valuutta kokee myös kiinteistöhintojen lievän korjauksen kielteisen vaikutuksen. Lisäksi hallituksen pyrkimys toteuttaa velan vaihto-osakevaihto-ohjelma vähentää järjestämättömien lainojen (NPL) roolia pankkien taseissa ei ole suosittu niiden kuntien keskuudessa, jotka pitävät velkaantuneita zombi-valtioita pystyssä. .

Kiinan renminbin lyhyen aikavälin volatiliteettia pahentavat myös myrskyisä kansainvälinen ympäristö ja Yhdysvaltain dollari.

Yhdysvaltain dollari ajaa kriisejä, Kiinan juan tukee vakautta

Muiden kehittyvien markkinoiden valuuttojen ohella renminbin on selviydyttävä Yhdysvaltain dollarin kanssa, joka saavutti äskettäin 14 vuoden huippunsa Yhdysvaltain joukkovelkakirjalainojen tuottojen nousun, Trumpin finanssipoliittisen elvytysodotusten ja tulevan Fedin koronnoston vuoksi. Muut Aasian valuutat – Japanin jeni, Intian rupia, Korean won, Indonesian rupia ja Malesian ringgit – myivät prosessin aikana.

Pitkällä aikavälillä Yhdysvaltojen ja Kiinan rahoitusmarkkinoiden heijastusvaikutuksilla on todennäköisesti erilainen vaikutus Aasian ja Tyynenmeren rahoitusmarkkinoihin. Keskuspankkitutkimukset viittaavat siihen, että normaaleina aikoina Kiinan vaikutus osakemarkkinoilla on noussut lähelle Yhdysvaltoja, vaikka Yhdysvaltojen suhteellinen vaikutus on ollut vahvempi kriisiaikoina.

Kiinan vaikutus perustuu alueelliseen vetovoimaan, kun taas Yhdysvaltojen vaikutus heijastelee globaalia vetovoimaa. Nykyinen kriisitila suosii Yhdysvaltain dollaria, mutta ajan myötä vakaus tukee Kiinan renminbiä.

Valitettavasti renminbin on muiden kehittyvien markkinoiden valuuttojen ohella myös selvitettävä Yhdysvaltain dollarin kasvava riski maailmantaloudessa.

Yhdysvaltain dollarin riski

Ennen vuosien 2008–9 finanssikriisiä vipuvaikutuksen ja volatiliteettiindeksin (VIX) välillä oli läheinen korrelaatio. Kun VIX oli alhainen, lainanottohalu nousi ja päinvastoin. Tämä korrelaatio ei enää vallitse vuosia kestäneiden erittäin alhaisten korkojen ja kehittyneiden talouksien keskuspankkien määrällisen keventämisen vuoksi.

Äskettäin Kansainvälinen järjestelypankki (BIS) raportoi, että Yhdysvaltain dollari on korvannut volatiliteettiindeksin uutena pelkoindeksinä. VIX:n ennustevoiman heikkeneessä Yhdysvaltain dollarista on tullut riskinottohalun ja vipuvaikutuksen indikaattori. Tällä dynamiikalla on ahdistavia seurauksia, koska se on työntänyt kansainväliset lainanottajat ja sijoittajat kohti dollaria.

Ja kuitenkin, kun dollarin vahvistuminen altistaa lainanottajat ja lainanantajat arvostusmuutoksille, Yhdysvaltain perustekijät rapautuvat, kuten valittu presidentti Trump itse on myöntänyt. Yhdysvaltain valtionvelka on noussut 19.9 biljoonaan dollariin. Ja viime vuonna ulkomaiset keskuspankit myivät lähes 375 miljardia dollaria valtion velkasaneerauksia.

Näissä olosuhteissa Fedin koronnostot voisivat nostaa Yhdysvaltain dollaria eräänlaisena globaalina Fedin rahastokorkona, mikä johtaisi dollarin kiristymiseen ja deflaatiorajoitteisiin – mikä puolestaan ​​voisi heikentää nousevia talouksia, jotka nykyään ruokkivat globaaleja kasvunäkymiä.

Kiinan renminbi ei ole Yhdysvaltain dollari, joka muodostaa nykyään suurimman riskin maailmantaloudelle ja toimii sen pelkomittarina.

China Dailyn 23. marraskuuta 2016 julkaisema erilainen versio tästä artikkelista.