Yhdysvaltain sijoitusnäkymät

kirjoittanut Macrotides

Aiemmissa artikkeleissa on tehty yhteenveto maailmanlaajuisen epätasapainon haasteista sijoittajille Eurooppa ja BIC (Kiina, Intia ja Brasilia) taloudet. Näitä kahta artikkelia voidaan tarkastella epätasapainon yhteenvedon saamiseksi. Tässä käsittelemme yhdysvaltalaisten sijoittajien nykytilannetta. 

Kotitalouksien velka, palkat ja työllisyys

Vuosina 1985–2008 kotitalouksien velan osuus käytettävissä olevista henkilökohtaisista tuloista yli kaksinkertaistui ja nousi 62 prosentista 135 prosenttiin. Vuoden 2010 lopussa suhdeluku oli 120 %, mikä on edelleen selvästi yli 89-luvun keskiarvon 1990 %. Keskivertotalouden olisi leikattava 26,172 1990 dollarin velkaa palatakseen 500-luvun tasolle. Yli puolet kotitalouksien 2008 miljardin dollarin velan vähenemisestä vuodesta XNUMX lähtien on seurausta asuntolainojen, luottokorttien ja autolainojen laiminlyönneistä. Tämä "parantaminen" on tullut lainanantajien kustannuksella sen sijaan, että kuluttajat maksavat velkojaan tulovoittojen kautta. Olisi ollut paljon terveellisempää, jos suhde olisi laskenut käytettävissä olevien tulojen vakaan kasvun vuoksi. Valitettavasti on käynyt juuri päinvastoin.

Mukaan KauppaosastoYksityisen sektorin reaalipalkat ovat nousseet vain 4.2 % viimeisen kymmenen vuoden aikana. Tämä verrattuna viimeisten 35 vuoden ennätykseen, 10 vuoden reaalipalkkojen nousu on ollut keskimäärin yli 25 %. Tämä on ensimmäinen elpyminen toisen maailmansodan jälkeen, kun palkoissa ei ole noussut taantuman päättymisen jälkeisten seitsemän vuosineljänneksen aikana.

Federal Reserven mukaan asunnonomistajat veivät yhteensä 2.69 biljoonaa dollaria omaa pääomaa koteihinsa vuosina 2004–2006. Yhdessä tulojen heikon kasvun kanssa vuodesta 2001 lähtien tämä asuntopääoman purkaminen on ensisijainen syy siihen, miksi kotitalouksien velkaprosentti on käytettävissä olevat tulot nousivat jyrkästi vuosien 2002 ja 2007 välillä. Kun kuluttajat käyttivät suurimman osan kodeistaan ​​vetävästä 2.69 biljoonasta dollarista pääomasta, BKT:n kasvu oli näinä vuosina voimakkaampaa kuin se muuten olisi ollut. Jatkossa asuntokuplan vuosien velan aiheuttama bruttokansantuotteen kasvu ei vain jää puuttumaan, vaan nyt kuluttajien on hoidettava ja maksettava tämä velka, mikä tulee lisää hidasta heidän kulutustaan ​​ja BKT:n kasvua.

Viime vuonna keskimääräiset viikkopalkat ovat nousseet 2.4 %. Kokonaiskuluttajahintaindeksi on kuitenkin noussut 3.6 %, joten reaalipalkat inflaation jälkeen itse asiassa laskivat -1.2 %. Jotta kotitalouksien velan suhde käytettävissä oleviin tuloihin alenee nykyisestä 120 prosentista 89-luvun keskiarvoon 1990 prosenttiin, käytettävissä olevien tulojen on kasvattava 33 prosenttia, velkatasoa on vähennettävä 25 prosenttia tai yhdistelmä. molempien on tapahduttava. Kun otetaan huomioon tulojen kasvun surkea tilanne viimeisen vuosikymmenen ja kuluneen vuoden aikana, tämän epätasapainon korjaaminen kestää useita vuosia. Kun velka on lyhennetty, seuraava pitkän aikavälin talouskasvu, joka voi kestää vuosikymmenen tai pidempään, ottaa valtaansa. Tietenkin maksuhäiriöiden lisääntyminen nopeuttaisi prosessia, mutta pankkien taseiden arvonalentumisen kustannuksella. Tämä todennäköisesti pakottaisi pankit olemaan vieläkin varovaisempia ja tiukempia luotonannossaan ja mahdollisesti lisäämään pääomaansa.

Yksityisen sektorin työpaikkoja lisättiin toukokuussa vain 54,000 9.1 ja työttömyysaste oli XNUMX %. Joka kuukausi olemme korostaneet, kuinka heikkoa työpaikkojen luominen on ollut tässä elpymisessä verrattuna jokaiseen toiseen toisen maailmansodan jälkeiseen elpymiseen.

Puolet yksityisen sektorin työntekijöistä Yhdysvalloissa työskentelee pienyritysten palveluksessa, ja yli 60 prosenttia kaikista uusista työpaikoista syntyy pienten yritysten kautta. Ensimmäistä kertaa viime syyskuun jälkeen useampi pieni yritys suunnitteli työvoiman supistamista kuin lisäämistä. Tämä viittaa siihen, että työpaikkojen kasvu pysyy vaimeana tulevina kuukausina. Työmarkkinoiden vähäinen lisäys toukokuussa kuitenkin yliarvioi työmarkkinoiden todellisen heikkouden, aivan kuten kolme edellistä kuukautta, jolloin keskimäärin oli yli 200,000 120,000 uutta työpaikkaa, yliarvioi sen vahvuuden. Arvaamme, että työpaikkojen kasvu palautuu yli XNUMX XNUMX:een tulevina kuukausina. Tämän pitäisi tarjota lohtua niille, jotka ovat huolissaan talouden välittömästä kaksinkertaisesta romahtamisesta.

Asuntomarkkinat

Mukaan Case-Shiller Kotihintaindeksi, asuntojen hinnat ovat 31.6 % alhaisemmat vuoden 2006 huipusta ja 3.5 % vuoden takaisesta. Vuonna 2006 asuntopääoma oli 57 % asunnon mediaaniarvosta. Se on nyt laskenut 38 prosenttiin 31. maaliskuuta. Huhtikuussa 37 prosenttia kaikesta myynnistä oli hätämyyntiä. Realtorijärjestö. Zillow.com arvioitiin, että ensimmäisen vuosineljänneksen lopussa 28.4 % asuntolainan omistajista oli veden alla. Tulevaisuuden kysyntä on paljon heikompaa, ja niin monet asunnonomistajat ovat käytännössä loukussa kotonaan. Vaikka asuntoaktiviteetti piristyy kesän aikana, odotamme edelleen asuntojen hintojen laskevan edelleen suurimmassa osassa maata.

Asuntolainojen osuus asuntolainamarkkinoista on 10 prosenttia. Mukaan CoreLogic38 % asunnonomistajista, jotka nostivat asuntolainaa, on veden alla. CoreLogic havaitsi myös, että lainanottajien, joilla oli asuntolaina, negatiivinen pääoma oli keskimäärin 83,000 52,000 dollaria verrattuna 75 950 dollariin niillä, joilla ei ollut toista asuntolainaa. Federal Reserven mukaan lähes 40 prosenttia XNUMX miljardin dollarin asuntolainoista oli liikepankeilla. Yli XNUMX prosenttia kokonaismäärästä omistaa Wells Fargo, Bank of America, JP Morgan ja Chase. Jos asuntojen hinnat laskevat odotetulla tavalla, yksi tai useampi näistä pankeista joutuu lopulta kasvattamaan luottotappiovarauksiaan.

Mukaan LPS Applied Analytics, 4.2 miljoonaa asunnonomistajaa on joko vakavasti laiminlyötyjä tai sulkemisprosessissa. Uskomatonta, että kaksi kolmasosaa ei ole suorittanut maksuja vähintään vuoteen ja 30 prosenttia on maksanut yli kaksi vuotta. Kun nämä 4.2 miljoonaa asuntoa myydään markkinoille seuraavan kahden vuoden aikana, asuntojen hinnat todennäköisesti heikkenevät edelleen, mikä lisää tulevaisuudessa veden alla olevien asuntojen määrää. Tämä on noidankehä, jonka läpikäyminen vie vielä yhdestä kahteen vuotta.

Talouskasvu

Uskomme edelleen, että talouskasvu ei elpy niin älykkäästi toisella vuosipuoliskolla, kuten suurin osa ekonomisteista ja strategeista ennustaa. Kyllä, Japani toipuu, mutta työssä on paljon suurempia voimia ja epätasapainoa, joihin on puututtava, mikä pitää kasvun lähellä 2.0 prosenttia ja selvästi historiallisen keskiarvon alapuolella vuoteen 2012 asti.

Joukkovelkakirjalainat

Uskomme edelleen, että 10 vuoden valtion joukkovelkakirjalainan tuotto pysyy 2.6 % ja 3.65 % välillä. Tuoton ollessa tällä hetkellä lähellä 3.0 %, se on vaihteluvälin puolivälissä.

Jos talous kasvaa niin hitaasti kuin odotamme toisella vuosipuoliskolla ja Euroopan velkakriisin riski on edelleen näkyvissä horisontissa, ei ole pakottavaa syytä myydä valtion joukkovelkakirjoja. Lisäksi siellä on a mahdollisuus että kongressi voi edistyä merkittävästi seuraavien 10 vuoden ennusteen usean biljoonan dollarin alijäämän pienentämisessä. Meitä rohkaisi, että AARP viime viikolla pehmensi kantaansa sosiaaliturvaan ja on ainakin avoin vaatimattomille muutoksille. Aiemmin he ovat vastustaneet päättäväisesti kaikkia etuuksien muutoksia tai eläkeiän nostamista. Jos aiomme saavuttaa vakavaa edistystä todellisessa alijäämän vähentämisessä, tämä on sellainen kompromissi, joka kaikkien osapuolten on tehtävä, mukaan lukien veronkorotukset. Dogmaattinen sitoutuminen ideologiaan on ollut merkittävä osa edistymisen puutetta useimmissa Amerikan tärkeissä kysymyksissä aivan liian kauan. Aiemmin suurin osa maatamme kohdistuvista uhista tuli rajojemme ulkopuolisista voimista, joten yleisön tuki oli paljon helpompaa. Loimme nykyisen finanssikriisin itse. Ratkaisut vaativat uhrauksia suurimmalta osalta amerikkalaisista, ja jotkut kantavat enemmän taakkaa kuin toiset. Se ei ole "reilua", ja joillekin se on erimielisyyttä aiheuttava asia. MEIDÄN on voitettava kaikki USA:ta jakavat ongelmat.

dollari

On useita syitä siihen, miksi dollari on joko laskenut merkittävästi tai laskee pian. Tunnelma dollaria kohtaan pysyy tasaisen negatiivisena, mikä on johtanut valtavaan lyhyeen positioon dollaria vastaan. Euroopassa kypsyvä valtionvelkakriisi saa dollarin lopulta näyttämään tanssin vähiten rumalta tytöltä. Jos alijäämän vähentämisessä todellista edistystä tapahtuu, se yllättää melkein kaikki (mukaan lukien meidät). Se auttaa myös saamaan USA:sta näyttämään vähemmän korikotelolta verrattuna Eurooppaan ja varmasti Japaniin. Mikä tahansa kipinä, joka johtaa dollarin ostamiseen, sytyttää jyrkän lyhyen peittorallin. Teknisesti dollari näyttää "kääntävän kulmaa", kun laskuvauhti hiipuu. Viime kuussa suosittelimme dollarin ETF UUP:n ostamista hintaan 21.56 dollaria. Pidä asento.

Kulta

Kummallista kyllä, kullalle olisi laskevampaa tehdä uusi huippu yli 1,578.00 2 dollaria, kuin jos se laskisi nykyiseltä tasolta. Tässä on syy. Uutta huippua kullassa ei vahvistaisi uusi hopean ja kultaosakkeiden huippu. Kulta on alle 25 % uudesta huipusta, mutta hopea on yli 14.4 % alle aiemman huippunsa, ja kultavarastot HUI:lla ja XAU:lla mitattuna ovat 13.9 % ja 1,550 % huipuistaan. Näyttää siltä, ​​​​että kulta saattaa olla viimeistelemässä diagonaalista viidettä aaltoa, jos se saavuttaa uuden huipun. Aggressiiviset kauppiaat voivat luoda pienen lyhyen position 1,587.00 XNUMX dollariin ja lisätä, jos kulta nousee XNUMX XNUMX dollariin. Jos Gold tekee uuden ennätyksen, voimme lähettää erityisen päivityksen.

Osakkeet

Meidän kesäkuun 12 Erityinen päivitys, ehdotimme, että S&P oli 1–2 prosentin sisällä kaupankäynnin pohjasta. Huomasimme, että erilaiset mielialan mittarit olivat nopeasti siirtyneet huhtikuun alun äärimmäisestä optimismista paljon varovaisempaan asenteeseen markkinoita kohtaan. Markkinat olivat myös melko ylimyytyjä, ja S&P oli hieman yli 200 päivän yksinkertaisen ja eksponentiaalisen liukuvan keskiarvon. 1270.98:n sulkemisesta 10. kesäkuuta S&P on pudonnut 1258.07:ään ja 1298.61:een. Odotamme epävakaa kaupankäynnin jatkuvan vielä jonkin aikaa. Markkinat myivät tänään loppuun sen jälkeen, kun Federal Reserve alensi arviotaan vuoden 2011 BKT:n kasvusta 2.7 % – 2.9 % huhtikuun arviosta 3.1 % – 3.3 %. Olemme odottaneet talouden hidastuvan, joten tämä muutos ei ollut yllätys. Useimmat taloustieteilijät ovat kuitenkin ennustaneet talouden elpyvän toisella puoliskolla, joten Fedin luokituksen alentaminen vaikeutti. Uskomme, että kertoimet suosivat markkinoilla toista juoksua huhtikuun huipputason 1,370 120,000 yläpuolelle. Jotta tämä tapahtuisi, nämä ovat perustekijöitä, joiden on täytyttävä. Kreikan on luokituslaitosten mukaan saatava lisärahoitusta tavalla, joka ei aiheuta maksukyvyttömyyttä. Kaikki vedot ovat pois päältä, jos Kreikan katsotaan laiminlyöneen. On epätodennäköistä, että Kreikka koskaan pystyisi maksamaan takaisin jo saamiaan lainoja, ja Kreikan rahan lisääminen on vain hyvän rahan heittämistä huonon perään. Mutta koska ihmisluonto on mikä se on (kuten poliitikot parhaiten osoittavat), Kreikka saa lisää rahoitusta. On helpompaa toivoa, että kaikki järjestyy, kuin käsitellä uutta kriisiä lyhyellä aikavälillä. Olisi myös hyödyllistä, jos kesäkuun työllisyysraportti osoittaa, että yli 1 12 työpaikkaa syntyi, kun se julkistetaan 500. heinäkuuta. (Työpaikkaraportti julkistetaan yleensä kuun ensimmäisenä perjantaina.) Tämä hälventäisi pelkoja, että kaksinkertainen dippi on aivan nurkan takana. 127.89. kesäkuuta julkaistussa päivityksessä suosittelimme ottamaan puolipositiota S&P 13 ETF SPY:ssä, joka avautui 1,230 dollariin kesäkuun 123.00. päivänä. Pidä toistaiseksi S&P:n stoppi 200 XNUMX:ssa, mikä tarkoittaa noin XNUMX dollaria SPY:ssä. Lähetämme erikoispäivityksen, kun on aika lisätä tätä paikkaa. Markkinat pomppasivat kätevästi S&P:n XNUMX päivän keskiarvoista, ehkä liiankin kätevästi. Nopea jyrkkä pudotus näiden keskiarvojen alapuolelle saattaa olla tarpeen, ennen kuin kestävä kehitys saa valtaansa.

Aiheeseen liittyvät artikkelit

BIC-ongelmat sijoittajille tekijältä MacroTides

Eurooppa vaikeuksissa tekijältä MacroTides

Tuleva viikko: Toinen Bernanken lehdistötilaisuus Kirjailija: Jeff Miller

Maailmanmarkkinoiden vertailu kirjoittanut Doug Short

Osakemarkkinoiden suhdanneanalyysi Kirjailija Erik McCurdy

Miksi $VIX ei jyllää kirjoittanut Albertarocks

kirjailijasta

Makrotidit on kuukausittain tilattava uutiskirje, jonka kirjoittaa suureen Wall Streetin investointipankkiin liittyvä varainhoitaja. Tekijän yritys on pyytänyt häntä olemaan käyttämättä nimeään välttääkseen virheellisen vihjeen, jonka mukaan hänen näkemyksensä voisivat heijastaa pankin näkemyksiä. Kirjoittaja on kirjoittanut makrotaloudelliseen analyysiin ja markkinatekniikkoihin perustuvia sijoitusneuvonnan tilausuutiskirjeitä yli 20 vuoden ajan. Tiedustelut voi tehdä osoitteessa [sähköposti suojattu].