Wulff: Tavanomainen liiketoiminta ei toimi

    Kirjailija: Dirk Ehnts

Reuters kertoo, että Saksan presidentti Christian Wulff hyökkää pankkisektoria vastaan, koska se ei ole oppinut kriisistä:

Die Ursachen der Finanzkrise seien nicht beseitigt, warnte das Staatsoberhaupt am Donnerstag auf dem Deutschen Bankentag Berliinissä: "Ohne einen grundlegenden Kurswechsel drohen neue Finanzkrisen." Noch eine Rettungsaktion mit Steuermilliarden könne sich der Staat nicht leisten.

Finanssikriisin lähteitä ei ole neutraloitu, Wulff varoitti ja lainataan sanoneen: "Ilman suurta politiikan muutosta uhkaa uusia finanssikriisejä". Veronmaksajien toinen pelastus olisi mahdotonta. Tästä tulee mieleen entinen presidentti Horst Köhler, joka sanoi saman asian marraskuussa 2008, kuten järjestö raportoi. Spiegel:

Als Konsequenz aus der Finanzmarktkrise forderte Köhler eine "grundlegende Erneuerung des Bankgewerbes". Teile der Finanzbranche hätten sich von der Realwirtschaft abgekoppelt.

Niinpä Köhler vaatii rahoituskriisin seurauksena "pankkisektorin perustavaa uudelleenrakentamista". Osa rahoitussektorista on irtautunut reaalitaloudesta.

Luotammeko markkinoihin?

Taustalla oleva iso kuva on tämä: poliitikot ovat purkaneet rahoitussektoria 90-luvulta lähtien siirtäen vastuuta finanssisektorille. He ovat käyttäytyneet vastuuttomasti, ja nyt poliitikkoja painostetaan tekemään jotain. Saksan presidentti ei muuten ole poliitikko, vaan maan korkein edustaja ja sellaisena ilman poliittista valtaa. Siksi hänellä ei ole vaikutusvaltaa pankkiireihin, ja tietysti kaikki tietävät sen.

Juuri tässä makrotaloudesta tulee merkityksellistä. "Luotammeko" markkinoihin vai upotammeko nämä markkinat sääntely-ympäristöön? Tiedämme markkinahulluudesta, eläinhengistä ja paimenkäyttäytymisestä. Siitä huolimatta poliittinen yksimielisyys oli antaa markkinoiden säädellä itseään, mikä johti vakavaan alisääntelyyn. Eurooppalaiset pankit sijoittivat liikaa rahaa reuna-alueille, lähinnä kiinteistöihin. Nämä investoinnit eivät lisänneet kilpailukykyä kyseisessä maassa, mikä olisi auttanut niitä valtavia ulkomaisia ​​lainoja maksamaan takaisin.

Perustukset hiekkaa

Kun kävi selväksi, että kiinteistö rakennettiin hiekalle, kupla puhkesi ja Irlannin ja Espanjan kaltaiset maat joutuivat vaikeuksiin. On tärkeää analysoida, mitä tarkalleen tapahtui ja kuinka kannustimet voivat olla niin väärin kohdistettuja, että tällaisen tilanteen syntyy. Valitettavasti Euroopassa ei ole finanssikriisikomissiota, kuten Yhdysvalloissa.

Tämä on surullista, koska näyttää siltä, ​​että pankkitoiminta on muuttunut täysin viimeisen vuosikymmenen aikana. Arvopaperistamalla lainoja ja tekemällä sitten repoja rahoitussektori voi luoda lisärahaa. Myös johdannaisia ​​voidaan käyttää tasapainottamaan riskejä, kun taas taustalla vastapuoliriski kasvaa. Tämä on uutta, ja useimmat keskuspankit eivät ole ymmärtäneet, mitä tämä tarkoittaa. Alan Greenspan leikkasi monimutkaisuuden läpi väittämällä, että markkinat toimivat hyvin ja pystyisivät paremmin käsittelemään riskejä. Tämä oli yksinkertainen idea monimutkaisesta aiheesta. Monimutkainen asia on kuitenkin edelleen olemassa, vaikka idea on huonokuntoinen.

Suuret nopeudet ilman jarruja

Uutta arvopaperistetuissa lainoissa on, että pankit voivat ottaa lainan, kerätä varauksen ja myydä sen sitten jollekin toiselle. Silloin se on pääosin pois kirjanpidosta, ja pankki voi jatkaa toistuvasti lisälainojen myöntämistä. Käsijarru on poistettu, pankkien ei tarvitse lainata uutta rahaa lainaakseen. Rahan lainaamisesta tulee kilpailua, koska pankit voivat tarjota luottoa loputtomiin. Kun ennen kilpaillussa ympäristössä asiakkailta saatujen säästöjen määrä (enemmän tai vähemmän) tarjosi katon, kansainväliset pääomamarkkinat olivat nyt valmiina ostamaan arvopaperistettuja lainoja ja tarjoamaan uutta rahaa uudelle lainakierrokselle.

Finanssikriisi johtui liian suuresta lainasta väärille asiakkaille. Ongelma ei ole velan kokonaismäärä, vaan velan jakautuminen. Kotitaloudet, jotka eivät pysty maksamaan takaisin, pitävät liikaa velkaa, heidän ei olisi alun perin pitänyt pystyä lainaamaan yhtä paljon. Makrotalouden teoria ei ole virheellinen: monet ihmiset uskoivat, että matalat korot ovat hyvät yrityksille, vaikka todellisuudessa se ei ollutkaan.

syrjäyttäminen

Käynnissä olevien lainojen määrään oli kiinnitetty liian vähän huomiota. Ulkomaisen pääoman tuonti Yhdysvaltoihin syrjäytti yhdysvaltalaisten kotitalouksien säästöt, jotka havaitsivat, että tuotot olivat USA:n inflaatiovauhdin alapuolella. Yhdysvaltalaisten säästöjen hoitajat joutuivat siirtymään riskialttiimpiin omaisuuseriin kasvattaakseen yhdysvaltalaisten asiakkaidensa ostovoimaa ja investoivat lopulta satoja miljardeja kiinnelainoihin.

Rahan tarjonta tai parempi luottotarjonta jätetään huomiotta Michael Woodfordin kaltaisissa inflaatiotavoitteiden malleissa. Tietyn koron huomioon ottaen lainan määrä ei kuitenkaan ole vähäpätöinen. Liiallinen lainananto alhaisella korolla, jossa lainanottajien seulominen on vaikeaa, voi johtaa luonnollisen koron laskuun tulevaisuudessa, koska luottoa on käytetty tuottamattomien investointien edistämiseen. Tämä tarkoittaisi, että luonnollinen korko ei ole enää eksogeeninen, koska sen määrää ainakin osittain menneisyyden luottotarjonta. Uusi uusklassinen synteesi on silloin rakennus, joka on rakennettu olettamukselle, jonka todellisuus on osoittautunut vääräksi – luonnollinen korko ei ole riippumaton menneisyyden rahapolitiikasta.

Mennyt Prologina

Rahatalouden makrotaloudessa on valtava kuilu. Se käy hyvin selväksi Euroopassa, jossa inflaatio on nyt reilusti EKP:n asettaman 2 prosentin ylärajan yläpuolella. Vaikka joillakin alueilla inflaatio on voimakasta, toiset ovat deflaatioalueella tai jossain välissä. Viime aikoina voimakkaasti ulkomailta lainaaneiden maiden inflaatio on alhaisempi kuin nettoviejäryhmässä. Miten tämä voi olla, jos raha on neutraalia ja menneisyyden pääomavirroilla ei pitäisi olla vaikutusta tämän päivän taloudelliseen toimintaan?

 Tohtori Dirk Ehnts on tutkimusassistentti Oldenburgin Carl-von-Ossietzky-yliopistossa (Saksa). Hän keskittyy taloudelliseen integraatioon ja talousmaantieteeseen, joka kattaa kaupan, makrotalouden ja kehityksen. Hän on työskennellyt kansainvälisen talouden johtajana vuodesta 2006 ja on äskettäin kirjoittanut Innovaatioita ja kansainvälisiä taloussuhteita käsittelevän kirjan (saksaksi). Ehnts on kirjoittanut omassa blogissaan vuodesta 2007: Econblog 101.  Ansioluettelo.