El Tesoro de los EE. UU. lleva a Rusia al borde del incumplimiento: ¿Qué sigue después?

Rusia estuvo al borde de un impago de deuda histórico el 25 de mayo después de que EE. Moscú seguir pagando a los tenedores de bonos a pesar de las restricciones impuestas por invadir Ucrania.

La licencia dejó de ser válida a las 12:01 a. m. ET (0401:XNUMX GMT) del miércoles, poniendo a Rusia en camino de su primer incumplimiento importante de bonos soberanos internacionales en más de un siglo.

Aquí hay algunas preguntas y respuestas sobre lo que puede suceder a continuación:

¿QUE HA CAMBIADO?

Una licencia emitida por el Oficina de Control de Activos Extranjeros de EE. UU. (OFAC) el 2 de marzo había autorizado transacciones entre entidades estadounidenses y el banco central, el ministerio de finanzas o el fondo nacional de riqueza de Rusia con respecto a la liquidación de deudas.

Esa estrategia permitió a Rusia continuar con los pagos de intereses y vencimientos de su deuda soberana, a pesar de las amplias restricciones para penalizar a las entidades rusas. Desde el 22 de febrero logró concertar pagos de siete bonos denominados en dólares.

Sin embargo, el Departamento del Tesoro dijo el martes por la noche que no prolongaría la licencia. Si bien su acción afecta directamente solo a EE. UU. tenedores de bonos, a los tenedores de otros lugares les resultará difícil aceptar pagos rusos debido al dominio estadounidense del sistema financiero mundial.

ENTONCES, ¿CUÁNTA DEUDA SE AFECTA?

Rusia tiene cerca de 40 2 millones de dólares en bonos internacionales sin liquidar, y queda poco menos de XNUMX XNUMX millones de dólares en el servicio de la deuda externa hasta fin de año.

La deuda se puede dividir en gran medida en tres niveles: primero, los emitidos después de la anexión de Crimea por parte de Moscú en 2014, que se liquidan en el propio depositario nacional de liquidación (NSD) de Rusia y tienen disposiciones alternativas de pago en moneda fuerte, y segundo, los bonos heredados que se liquidan en el extranjero. de la manera habitual.

La categoría final involucra la deuda vendida después de 2018 que también se liquida en el NSD pero incluye provisiones para el pago en rublos.

¿CUÁNDO SUCEDERÁ EL DEFECTO?

Los pagos de intereses por valor de $ 71.25 millones y 26.5 millones de euros ($ 28 millones) vencieron en dos bonos el 27 de mayo. Para cumplir con el plazo de la OFAC, Rusia inició el proceso de liquidación la semana pasada.

NSD de Rusia, el agente de pago de los dos bonos, dijo que obtuvo los fondos y declaró que organizará los pagos en moneda extranjera el 27 de mayo.

La descripción de ambos bonos establece que:

“Los pagos con respecto al capital y los intereses (incluidos los montos adicionales) de un Bono Global registrado a nombre de NSD serán pagaderos a NSD en su calidad de titular registrado”.

El Ministerio de Finanzas de Rusia y algunos analistas consideran que se ha realizado el pago. Sin embargo, no está claro si los fondos llegarán a las cuentas de los bonistas. Según muchas definiciones, el hecho de que los fondos no aparezcan en las cuentas de los acreedores no representa un incumplimiento.

El miércoles, los acreedores dijeron que el efectivo que vence el día 27 aún no aparece en sus cuentas bancarias. Sin embargo, Rusia también lleva un período de gracia de 30 días después del 27 de mayo para cumplir con el pago.

¿CUÁLES SON LOS PRÓXIMOS PAGOS PARA RUSIA?

Si los acreedores reciben los pagos del 27 de mayo, Rusia enfrenta pagos de dos bonos el 23 de junio y otro al día siguiente.

Los pagos del 23 de junio son, similares a los del 27 de mayo, adeudados en bonos que se liquidan en el NSD.

No obstante, este último tiene un vencimiento de $159 millones en un bono emitido en 1998. Dado que este problema solo se puede liquidar en el extranjero, los analistas creen que Rusia no podrá organizar este pago sin la licencia del Tesoro.

Este bono tiene un período de gracia de quince días hábiles.

¿SE ACTIVARÁN LOS SWAPS DE INCUMPLIMIENTO DE CRÉDITO?

La pregunta es si una posible falta de pago provocará un pago de swaps de incumplimiento crediticio (CDS) que los inversores utilizan para cubrir su exposición a riesgos específicos, en este caso, Rusia incumple su deuda soberana.

Un comité de los principales bancos y administradores de activos se encarga de decidir si se ha producido un "evento de crédito". Eso, a su vez, puede generar un pago.

JPMorgan cree que los bonos que se pueden liquidar dentro de Rusia y cobrar el pago en el NSD no generarán un pago para los tenedores de CDS.

Analistas de JPMorgan dijo en una nota a los clientes:

"Incluso si este pago no se transfiere posteriormente a los tenedores de bonos, esto puede ser suficiente para evitar un desencadenante de CDS".

Pero en caso de que Rusia no realice el pago antes del 24 de junio, el CDS podría activarse una vez que expire el período de gracia.

Actualmente hay $ 2.54 mil millones de CDS nocionales netos vencidos en relación con Rusia, incluidos $ 1.68 mil millones en el propio país y el resto en el índice CDX.EM, estimó JPMorgan.