Ενίσχυση του εμπορίου, τελικοί αριθμοί πωλήσεων και επενδύσεων Υποστήριξη ΑΕΠ 4ου τριμήνου 2018

Γραμμένο από Ρικ Ντέιβις, Ινστιτούτο Μετρικών Καταναλωτών

Η πρώτη εκτίμηση για την ανάπτυξη του ΑΕΠ είναι 2.58%

Στην πρώτη τους εκτίμηση (καθυστέρηση τερματισμού λειτουργίας) για το ΑΕΠ των ΗΠΑ για το τέταρτο τρίμηνο του 2018, Γραφείο Οικονομικής Ανάλυσης (BEA) ανέφερε ότι η οικονομία των ΗΠΑ αναπτυσσόταν με ετήσιο ρυθμό +2.58%, μειωμένη κατά -0.78 ποσοστιαίες μονάδες (π.μ.) από το προηγούμενο τρίμηνο.

Παρακαλώ κοινοποιήστε αυτό το άρθρο - Μεταβείτε στο επάνω μέρος της σελίδας, στη δεξιά πλευρά, για κουμπιά κοινωνικών μέσων.

Η σχετικά μέτρια -0.78 π.μ. συνολική/καθαρή αλλαγή από τρίμηνο σε τρίμηνο στον αριθμό επικεφαλίδας κρύβει μια σειρά από σημαντικές αλλαγές στα υποκείμενα στοιχεία γραμμής: η ετήσια αύξηση του αποθέματος μειώθηκε πάνω από δύο ποσοστιαίες μονάδες (-2.20 π.μ.) σε τρίμηνο, εξωτερικό εμπόριο προσέθεσε +1.77 ποσοστιαίες μονάδες στον τίτλο σε σχέση με το 3ο τρίμηνο του 2018 και η αύξηση των καταναλωτικών δαπανών αποδυναμώθηκε κατά -0.46 ποσοστιαίες μονάδες σε τρίμηνο σε τρίμηνο. Η προηγουμένως ισχυρή αύξηση των κρατικών δαπανών ως επί το πλείστον εξατμίστηκε (μείωση σε ετήσια βάση +0.07%), ενώ οι εμπορικές πάγιες επενδύσεις επιταχύνθηκαν σε +0.69% ετήσιο ρυθμό ανάπτυξης.

Το διαθέσιμο εισόδημα των νοικοκυριών αναφέρθηκε ότι ήταν +381$ ετησίως σε τριμηνιαία βάση και το ποσοστό αποταμίευσης των νοικοκυριών αναφέρθηκε ότι ήταν 6.7% (αύξηση +0.3 π.μ. από το προηγούμενο τρίμηνο).

Για αυτήν την εκτίμηση, το BEA υπέθεσε έναν πραγματικό ετήσιο αποπληθωριστή 1.96%. Κατά το ίδιο τρίμηνο (Οκτώβριος 2018 έως Δεκέμβριος 2018) ο πληθωρισμός που καταγράφηκε από το Γραφείο Στατιστικών Εργασίας (BLS) στον δείκτη CPI-U ήταν σημαντικά μικρότερος στο 1.14% — λίγο περισσότερο από το ήμισυ του αριθμού του BEA. Η υπερεκτίμηση του πληθωρισμού οδηγεί σε απαισιόδοξους ρυθμούς ανάπτυξης και εάν τα «ονομαστικά» δεδομένα του BEA αποπληθωρίζονταν χρησιμοποιώντας πληροφορίες πληθωρισμού CPI-U, ο ονομαστικός αριθμός αύξησης θα ήταν σημαντικά υψηλότερος με ετήσιο ρυθμό ανάπτυξης +3.45%.

Μεταξύ των αξιοσημείωτων στοιχείων της έκθεσης :

• Η συνολική συνεισφορά των καταναλωτικών δαπανών για αγαθά αναφέρθηκε ότι ήταν +0.80 π.μ., μειωμένη κατά -0.10 π.μ. από τον ετήσιο ρυθμό αύξησης +0.90% που καταγράφηκε το προηγούμενο τρίμηνο.
• Η συνεισφορά στον τίτλο από τις καταναλωτικές δαπάνες για υπηρεσίες αναφέρθηκε ότι ήταν +1.11 π.μ., μειωμένη κατά -0.36 π.μ. από το προηγούμενο τρίμηνο. Η συνδυασμένη συνεισφορά των καταναλωτών στον ονομαστικό αριθμό αναφέρθηκε ότι μειώθηκε κατά -0.46 ποσοστιαίες μονάδες σε σχέση με το προηγούμενο τρίμηνο, σηματοδοτώντας το δεύτερο συνεχόμενο τρίμηνο αποδυνάμωσης της αύξησης των καταναλωτικών δαπανών.
• Ο τίτλος για τις εμπορικές/ιδιωτικές επενδύσεις σε πάγια στοιχεία αναφέρθηκε ότι ήταν +0.48 π.μ., σε ετήσιο ρυθμό αύξησης +0.69%.
• Τα αποθέματα αύξησαν τον τίτλο κατά +0.13 π.μ., μειωμένα κατά -2.20 π.μ. από το προηγούμενο τρίμηνο. Είναι σημαντικό να θυμάστε ότι οι αριθμοί αποθέματος του BEA είναι εξαιρετικά θορυβώδεις (και επιρρεπείς σε σημαντικές στρεβλώσεις/ανωμαλίες που προκαλούνται από τις τιμές των εμπορευμάτων ή τις μεταβολές των νομισμάτων), ενώ τελικά αντιπροσωπεύουν μια σειρά μηδενικής επαναφοράς (και μακροπρόθεσμα ουσιαστικά μηδενικό άθροισμα).
• Ο ρυθμός αύξησης των κρατικών δαπανών αποδυναμώθηκε σημαντικά, συνεισφέροντας μόνο +0.07% ετησίως στον ετήσιο αριθμό (πτώση -0.37 π.μ. από το προηγούμενο τρίμηνο).
• Η κατάρρευση των εξαγωγών του προηγούμενου τριμήνου αντιστράφηκε με εκδίκηση, προσθέτοντας +0.19 π.μ. στον αριθμό επικεφαλίδας μετά την αφαίρεση -0.62 π.μ. το προηγούμενο τρίμηνο.
• Οι εισαγωγές ενισχύθηκαν επίσης σημαντικά, αφαιρώντας μόνο -0.41% ετήσιο ρυθμό αύξησης από τον τίτλο, περίπου +0.96 π.μ. καλύτερα από το προηγούμενο τρίμηνο. Συνολικά, το εξωτερικό εμπόριο επηρέασε αρνητικά τον ονομαστικό αριθμό μόνο κατά -0.22 π.μ., ένα πλήρες +1.77 π.μ. καλύτερο από το 3ο τρίμηνο του 2018.
• Η ετήσια αύξηση των «πραγματικών τελικών πωλήσεων εγχώριου προϊόντος» εκτινάχθηκε στο +2.45% ως συνέπεια της εξασθενημένης αύξησης των αποθεμάτων, σημειώνοντας άνοδο +1.42 π.μ. σε σχέση με το προηγούμενο τρίμηνο. Αυτή είναι η «κατώτατη γραμμή» μέτρηση της οικονομίας του BEA (και εξαιρεί τα δεδομένα αποθέματος).
• Όπως αναφέρθηκε παραπάνω, το πραγματικό κατά κεφαλήν ετησιοποιημένο διαθέσιμο εισόδημα αυξήθηκε κατά 381 $ σε τρίμηνο και 1,129 $ (2.62%) σε ετήσια βάση. Το ετήσιο ποσοστό αποταμίευσης των νοικοκυριών αναφέρθηκε επίσης ότι αυξήθηκε στο 6.7% (αύξηση +0.3 π.μ. από το προηγούμενο τρίμηνο).

Οι αριθμοί

Ως γρήγορη υπενθύμιση, ο κλασικός ορισμός του ΑΕΠ μπορεί να συνοψιστεί με την ακόλουθη εξίσωση :

ΑΕΠ = ιδιωτική κατανάλωση + ακαθάριστες ιδιωτικές επενδύσεις + κρατικές δαπάνες + (εξαγωγές - εισαγωγές)

ή, όπως εκφράζεται συνήθως με αλγεβρική στενογραφία :

ΑΕΠ = C + I + G + (XM)

Στη νέα έκθεση οι τιμές για αυτήν την εξίσωση (συνολικά δολάρια, ποσοστό του συνολικού ΑΕΠ και συμβολή στον τελικό αριθμό ποσοστιαίας αύξησης) είναι οι εξής :

Οι αλλαγές ανά τρίμηνο στις συνεισφορές που κάνουν διάφορα στοιχεία στο συνολικό ΑΕΠ μπορούν να γίνουν καλύτερα κατανοητές από τον παρακάτω πίνακα, ο οποίος αναλύει τις συνεισφορές συνιστώσας με περισσότερες λεπτομέρειες και με την πάροδο του χρόνου. Στον παρακάτω πίνακα χωρίσαμε το στοιχείο "C" σε αγαθά και υπηρεσίες, χωρίσαμε το στοιχείο "I" σε πάγιες επενδύσεις και αποθέματα, διαχωρίσαμε τις εξαγωγές από τις εισαγωγές, προσθέσαμε μια γραμμή για τις "Πραγματικές τελικές πωλήσεις εγχώριου προϊόντος" της BEA και απαριθμήσαμε τα τέταρτα σε στήλες με την πιο τρέχουσα προς τα αριστερά :

Περίληψη και Σχόλιο

Αυτή η αρχική έκθεση για το 4ο τρίμηνο του 2018 (καθυστέρησε για ένα μήνα λόγω του «Μεγάλου Διακοπής λειτουργίας») είναι ενδιαφέρουσα από πολλές απόψεις :

• Ο καθαρός αριθμός επικεφαλίδας παραμένει στη ζώνη "Goldilocks", ούτε πολύ ζεστός ούτε πολύ κρύος. Στην πραγματικότητα, σε επιφανειακή αξία, δεν μπορεί να δικαιολογήσει μια αλλαγή στην πολιτική της Federal Reserve προς οποιαδήποτε κατεύθυνση. Είναι σαφές ότι η Fed απομακρύνεται από τη σύσφιξη λόγω της κατάστασης των αγορών και όχι της κατάστασης της οικονομίας.
• Τούτου λεχθέντος, μια βαθύτερη βουτιά στους αριθμούς αποκαλύπτει ένα δεύτερο συνεχόμενο τρίμηνο αποδυνάμωσης της αύξησης των καταναλωτικών δαπανών. Και η αύξηση του ποσοστού αποταμίευσης των νοικοκυριών εξηγεί σε μεγάλο βαθμό πού πηγαίνει στην πραγματικότητα οποιοδήποτε πρόσθετο διαθέσιμο εισόδημα — σε αποταμιεύσεις αντί για δαπάνες.
• Η μη βιώσιμη αύξηση των αποθεμάτων που στήριξε τον φανταχτερό τίτλο του περασμένου τριμήνου έχει εξαφανιστεί. Αλλά έχει αντικατασταθεί σε μεγάλο βαθμό από μια δραματική (και εξίσου μη βιώσιμη) ταλάντευση στο εξωτερικό εμπόριο.

Δεν προσποιούμαστε ότι κατανοούμε τις περιπλοκές της ψυχολογίας του νοικοκυριού ή του καταναλωτή. Ωστόσο, τα δικά μας δεδομένα υποδηλώνουν ότι, από καιρό σε καιρό, το καταναλωτικό συναίσθημα και οι δαπάνες μπορούν να κατασταλεί από το FUD («Φόβος, Αβεβαιότητα και Αμφιβολία»). Και η πολιτική σκηνή των ΗΠΑ αυτή τη στιγμή δημιουργεί πολύ FUD. Το πώς αυτό το FUD βλάπτει την ψυχή των νοικοκυριών/καταναλωτών —και συνεπώς την οικονομία— θα γίνει καλύτερα κατανοητό τα επόμενα τρίμηνα.