Italien und der Euro: Sergio Mattarella hat ein Fenster der Gelegenheit zur Rettung der Einheitswährung geöffnet

aus Das Gespräch

— dieser Beitrag verfasst von Panicos O. Demetriades, University of Leicester

Die Krise zeichnet sich erneut in der Eurozone ab. Und diesmal wirbelt es durch Italien. Wenn Zypern war ein tropischer Sturm für den Euro im Jahr 2013 und Griechenland ein Hurrikan im Jahr 2015 Wie wird Italien 2018 aussehen?

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Die Staatsverschuldung Italiens beträgt 132% des BIP. Dies ist der zweithöchste Wert im Euroraum (Griechenland liegt mit 180.8% immer noch an der Spitze). In absoluten Zahlen sind Italiens Staatsschulden mit 2.3 Billionen Euro jedoch Griechenlands 320 Milliarden Euro in den Schatten gestellt. In der drittgrößten Volkswirtschaft der Eurozone gibt es unterdessen eine zunehmende Welle populistischer Anti-EU-Stimmung.

Es ist daher nicht verwunderlich, dass Italien nun die größte Bedrohung für den Euro darstellt. Wie Griechenland gezeigt hat, kann sich eine Staatsschuldenkrise schnell ändern in eine Bankenkrise, da die Einleger strömen, um ihr Geld abzuheben.

Ein Teil des Problems ist, dass die Fünf-Sterne-Bewegung und die Liga – die großen Gewinner der Wahlen im März, die wird eine Koalitionsregierung bilden – machten Wahlversprechen so wild, dass man sie populistisch nennen würde, um es milde auszudrücken. Dazu gehörte der Austritt Italiens aus der Eurozone und die Streichung italienischer Schulden der Europäischen Zentralbank (EZB) in Höhe von 341 Milliarden Euro.

Italien hat einen Anstieg der populistischen Unterstützung erlebt. EPA-EFE

Obwohl ihre Programmentwurf da die Regierung alle direkten Hinweise auf einen Austritt aus der Eurozone entfernt hatte, enthielt sie genug Anti-Euro-Rhetorik und so drastische Reformen der Architektur und Wirtschaftspolitik der Eurozone, dass sie den ganzen Kontinent erschauderten. Darüber hinaus belaufen sich die Ausgabenverpflichtungen der Koalition auf rund 100 Mrd.

Außerdem wollen die beiden Parteien die EU-Bankenregeln „radikal überarbeiten“, die die öffentlichen Finanzen vor bankrotten Banken schützen und Kleinanleger für bereits entstandene Verluste entschädigen wollen. Eine solche Aussicht könnte sich nicht nur für Italien als destabilisierend erweisen, sondern auch für Spanien, Zypern und Slowenien – wo Gläubiger wurden „eingebunden“ (das Gegenteil von einem Bail-Out). Es würde praktisch alle Fortschritte auf dem Weg zu einer Bankenunion in der Eurozone zunichte machen und zu den Zeiten zurückkehren, in denen die Steuerzahler die Rechnung für Bankenzusammenbrüche bezahlten.

Die beiden Parteien schienen es sogar gehabt zu haben ein Plan B falls Europa ihre Forderungen nicht akzeptiert. Sie wurden an einem Wochenende auf einen „geheimen“ Ausstieg aus dem Euro vorbereitet, begleitet von der Streichung aller von der EZB gehaltenen italienischen Schulden. Ein Referendum war nicht geplant, da dies zu finanziellen Verwüstungen führen würde.

Bei einem Austritt Italiens aus dem Euro müsste die EZB ihre Bestände an italienischen Staatsanleihen abschreiben und alle Zentralbanken der Eurozone würden massive Verluste machen. Die Rechnung müssten die jeweiligen Regierungen – finanziert vom Steuerzahler – tragen. Das wäre schon schlimm genug, noch bevor man darüber nachdenkt, ob der Euro einen italienischen Austritt und alle damit verbundenen Folgewirkungen überleben könnte.

Das i-Tüpfelchen, das zur jüngsten politischen Sackgasse des Landes geführt hat, war die Ernennung des bekannten Euroskeptikers Paolo Sanova zum Finanzminister. Dieser explosive Vorschlag war abgelehnt von Sergio Mattarella, Italiens Präsident, der sein Veto gegen die vorgeschlagene Regierung der Koalition einlegte und mit Bedacht behauptete, sie hätte das Land destabilisiert. Er hat stattdessen Carlo Cottarelli, einen ehemaligen IWF-Beamten, als Interims-Premierminister eingesetzt.

Ein vergifteter Kelch

Hätte Italiens Präsident dem Vorschlag der Five Star Movement-League gefolgt, wäre die Krise sehr schnell eskaliert. Märkte und Bankeinleger dürften nicht bis zum „geheimen“ Wochenende warten, an dem Italien aus dem Euro austritt. Fast sofort hätte ein Bank Run stattgefunden, der die EZB vor eine neue und noch nie dagewesene Herausforderung hätte stellen können.

Im Falle Griechenlands und Zyperns unterstützte die EZB ihre jeweiligen Bankensysteme während der laufenden politischen Verhandlungen und hatte eine vernünftige Aussicht auf eine Einigung. Trotzdem war eine solche Unterstützung nie automatisch. Als die Verhandlungen ins Stocken geraten waren, wurden sie eingefroren oder eingeschränkt, was zu verlängerten Feiertagen und Kapitalkontrollen führte.

Warteschlangen für die Bank in Griechenland im Jahr 2015. EPA/Orestis Panagiotou

Im Fall Italiens wäre die Entscheidung, eine solche Unterstützung zu leisten, viel mehr ein vergifteter Kelch. Gutes Geld schlechtem hinterherzuwerfen, um Banken in einem Land zu unterstützen, dessen Regierung droht, den Euro aufzugeben, könnte als finanziell und rechtlich rücksichtslos, wenn nicht sogar als politisch selbstmörderisch angesehen werden.

Einer eurofeindlichen Regierung eine Rettungsleine zu geben, hätte in Deutschland, wo die EZB in der Peripherie im Allgemeinen und Italien im Besonderen bereits als zu weich gilt, für Furore gesorgt. Eine Nichtunterstützung der Banken in Italien würde jedoch zu einer sofortigen Schließung des Bankensystems und einer noch größeren wirtschaftlichen und politischen Krise führen, die sich als der letzte Schlag für den Euro erweisen könnte.

Fenster der Hoffnung

Es überrascht nicht, dass Mattarellas Entscheidung sowohl in Frankreich als auch in Deutschland mit Erleichterung aufgenommen wurde, obwohl Bundeskanzlerin Angela Merkel schnell stressen dass sie bereit wäre, mit jeder Koalitionsregierung zusammenzuarbeiten, die die Rolle der Eurozone respektiert.

Aber die technokratische Übergangsregierung ist nur eine sehr kurzfristige Lösung, die möglicherweise nicht einmal bis zum Ende des Sommers hält, wenn sie kein Vertrauensvotum im Parlament bekommt. Da das Vorgehen des Präsidenten in Italien bereits EU-feindliche Stimmungen entfacht, könnte eine Neuwahl durchaus zu einem noch populistischeren Ergebnis führen. Die Finanzmärkte geraten mit Sicherheit in Angst und Schrecken, und das kann eine noch frühere Wahl erzwingen.

Einige Kommentatoren, darunter der ehemalige griechische Finanzminister Yanis Varoufakis, schlagen vor, dass der Euro einem italienischen Tsunami nur standhalten kann, wenn Berlin mehr Flexibilität zeigt. Aber wenn Berlin den Forderungen einer populistischen Regierung nachgeben sollte, könnte das der Anfang vom Ende des Euro sein, denn er wäre ein Geschenk an populistische Parteien in anderen Mitgliedstaaten. Das wiederum dürfte zu einem Aufstieg der Rechtsextremen in Deutschland führen – sicherlich der Anfang vom Ende des Friedensprojekts Europa.

Ich sage nicht, dass die Eurozone perfekt ist oder dass Italien keine Hilfe erhalten sollte. Weit davon entfernt. Aber die Übergangsregierung bietet ein kleines Zeitfenster, um die Reformen der Eurozone zu beschleunigen. Diese müssen auf solider ökonomischer Logik und pragmatischer Politik basieren und nicht auf populistischen Vorstellungen, die oft schlecht getarnte Wege sind, die Last der vergangenen Exzesse eines Landes auf andere abzuwälzen.

Die Zeit ist begrenzt, aber es gibt bereits einige sinnvolle Vorschläge, darunter den für a Rainy Day Fund des IWF, einen Vorschlag für ein neues Schuldinstrument der Europäischen Kommission und Reformideen von führenden französischen und deutschen Ökonomen.

Nur so kann das europäische Projekt die neue Bedrohung aus Italien überleben. Obwohl die deutsche Regierung ist nicht begeistert nach diesen Vorschlägen könnte es jetzt die letzte Gelegenheit sein, die Eurozone zu retten. Wenn seine Vorteile nicht breiter geteilt werden, sind die Tage des Euro gezählt.

Panicos O. Demetriades, Professor für Finanzökonomie, University of Leicester

Dieser Artikel wurde ursprünglich veröffentlicht am Das Gespräch.. Lies das Original Artikel.