Amerikansk makroøkonomisk oversigt

 Gæsteforfatter:  MacroTides.  Se Om forfatteren i slutningen af ​​artiklen.

I 2011 foreslog vi, at der var tre hovedtemaer, der ville udspille sig i løbet af dette år. Vi troede, at den amerikanske økonomi ville aftage, især omkring midten af ​​året. De fleste stater ville være nødt til at stramme deres budgetter ved at skære ned på udgifter og arbejdspladser og hæve skatterne, før deres 2012-regnskabsår begyndte den 1. juli. Den 30. juni ville afslutningen på Federal Reserves anden runde af kvantitative lempelser skabe en vis usikkerhed, da det repræsenterer en de facto stramning af pengepolitikken. Den amerikanske økonomi har efter vores mening ikke opnået et selvbærende vækstniveau, og denne modvind forventedes at veje væksten i andet halvår af 2011.Beskæftigelse

Forbrugerudgifter repræsenterer 70 % af BNP, så alt, der påvirker forbrugernes indkomst og balance, er vigtigt. Indtjeningen for de 131 millioner arbejdende amerikanere er steget med kun 1.9 % i løbet af det sidste år, hvilket absolut er mindre end stigningen i leveomkostningerne. Det betyder, at selv de fleste af dem med et job kommer bagud. Der er 8.6 millioner arbejdere, der arbejder på deltid, men ønsker et fuldtidsjob. Det er klart, at deltidsarbejde ikke betaler sig så godt som et fuldtidsjob, så disse mennesker er også ved at falde længere bagud. Af de 13.8 millioner mennesker uden arbejde har 42 % eller 5.8 millioner været arbejdsløse i mere end seks måneder. I marts havde næsten 5.5 millioner af de ledige opbrugt deres dagpenge, op fra 1.4 millioner i marts 2010. I de kommende måneder vil hundredetusinder af de ledige miste deres dagpenge hver måned.

Hver måned viser vi ovenstående diagram fra Beregnet risiko Blog.com. Dette diagram viser den procentdel af arbejdsstyrken, der forbliver arbejdsløs, og sammenligner det nuværende opsving med de foregående 10 genopretninger siden 1948. Fyrre måneder efter recessionen begyndte i december 2007, gennemgår 5 % af arbejdsstyrken en personlig økonomisk katastrofe. Som bemærket i marts har kombinationen af ​​svag indkomstvækst, deltidsbeskæftigelse og tab af millioner af job fået den disponible indkomst til at falde med 4.7 % siden december 2007. Dette er blevet opvejet af næsten 1 billion dollars i låntagning fra den føderale regering. regeringen til at finansiere arbejdsløshedsunderstøttelse, madkuponer til mere end 44 millioner mennesker, der har problemer med at få enderne til at mødes, og andre hjælpeprogrammer. Denne støtte har hjulpet mange af de arbejdsløse og underbeskæftigede med at holde hovedet oven vande og give et løft til BNP-væksten. I takt med at arbejdsløshedsunderstøttelsen falder for millioner af arbejdsløse arbejdere i de kommende måneder, vil forbrugernes udgifter også falde. 

Anæmisk økonomisk vækst 

      I de syv kvartaler efter den dybe recession 1981-1982 sluttede, var BNP-væksten i gennemsnit 6.6% pr. Kvartal. I de første syv kvartaler af det nuværende opsving er BNP i gennemsnit vokset med 2.8%. Denne opsving har været svag, og hvis en faktor i mængden af ​​finanspolitisk og monetær stimulans, der har været anvendt, har været en usædvanlig svag "genopretning". Under den korte recession i 2001 blev University of Michigan forbrugerstemningindeks faldt aldrig under 80 og holdt derefter over dette niveau under den efterfølgende ekspansion. Det dykkede under 80 i begyndelsen af ​​2008, da recessionen tog fat. I det nuværende opsving har det aldrig været over 80, ikke engang i en enkelt måned.

Den sparsommelige forbruger

 I nyhedsbrevet fra januar 2009 foreslog vi, at en 'mindre er mere' perspektiv ville erstatte 'mere er mere' udgifter, der har præget forbrugernes udgifter siden mindst begyndelsen af ​​1980'erne. Selv når indkomsten var utilstrækkelig til at støtte alle turene til indkøbscentret, lånte amerikanerne fra deres hjemmehæveautomat eller trak plastikken ud og proklamerede "Charge It!" For et flertal af forbrugere er de dage forbi. Deres hjem har mistet mindst 20 % af sin værdi, kreditkortselskaber har dæmpet de tilgængelige kreditlinjer, indkomsterne er stagnerende, og millioner står enten uden arbejde eller arbejder færre timer, end de har brug for. For de fleste amerikanere har det ikke været et valg, men en nødvendighed at vedtage det mindre er mere perspektiv. Men for velhavende amerikanere er begrebet mindre er mere et valg. Det er grunden til en nylig undersøgelse fra Harrison Group og American Express Publishing fangede vores opmærksomhed. Flere velhavende amerikanere bruger kuponer, venter på, at varer sælges og er mindre villige til at betale op for designermærker. Historien viser, at velhavende amerikanere er påvirket af ændringer på aktiemarkedet. De reducerede udgifterne dramatisk i slutningen af ​​2008 og begyndelsen af ​​2009, da aktiemarkedet testede sine lavpunkter, og genoptog udgifterne, når markedsopsvinget var etableret. Siden denne undersøgelse blev taget i begyndelsen af ​​2011, og efter at markedet næsten var fordoblet fra det laveste niveau i marts 2009, repræsenterer resultaterne en reel kommentar til sociale forandringer. Hvis det fortsætter, vil det virke som en hæmsko for BNP, eftersom velhavende amerikanere repræsenterer en uforholdsmæssig stor del af det samlede skønsmæssige forbrug.

Boliger 

 Vi har følt, at boligpriserne fortsat vil falde primært, fordi der er mere udbud end efterspørgsel. I april blev National Association of Realtors rapporterede, at salget af eksisterende boliger faldt til en årlig rate på 5.05 millioner, et fald på 8% fra marts. Mediansalgsprisen faldt til $163,700, fra 8.2 %% fra april 2010, ifølge Zillow.com. Beholdningen af ​​boliger til salg steg til 3.97 millioner og repræsenterer 9.2 måneders levering. Vi forventer, at udbuddet af eksisterende boliger til salg vil stige i løbet af sommeren.

 Desværre begynder dette ikke at fortælle hele historien. Landets største banker ejer 872,000 boliger som følge af tvangsauktioner, ifølge RealtyTrac.  Der er yderligere 1.4 millioner boliger i tvangsauktionsprocessen, baseret på en analyse fra Mortgage Bankers Association. Med de nuværende salgsrater vil det tage banker mere end tre år at tømme deres varelager. Salg af alle disse boliger vil lægge et nedadgående pres på boligpriserne.  I 1. kvartal af 2011 RealtyTrac rapporterer den gennemsnitlige tvangsauktion solgt med 27 % rabat til omkringliggende boliger. Ifølge Zillow.com27% af boligejerne er allerede under vandet. Falder priserne yderligere, som vi forventer, vil endnu flere boligejere befinde sig under vandet. Da sælgeren betaler 5% til 6% salgsprovision, er salgsprisen faktisk 5% til 6% mindre, hvilket reducerer husejernes udbetalte egenkapital endnu mere.

Som nævnt tidligere, medmindre boligpriserne trodser lovene om udbud og efterspørgsel og begynder at stige, fjernes undervandshusejere effektivt fra fremtidig efterspørgsel. Derudover vil højere udlånsstandarder fortsætte med at presse efterspørgslen i en overskuelig fremtid, mens babyboomere, der ønsker at reducere, vil øge udbuddet yderligere i de kommende år. Trepp, et ejendomsanalysefirma, anslår, at banker muligvis skal absorbere yderligere 40 milliarder dollars i tab, da de læsser huse af med rabat bare for at få dem ud af deres bøger. Det forudsætter selvfølgelig, at tilsynsmyndighederne faktisk vil tvinge bankerne til at bogføre tabene. Fannie Mae og Freddie Mac vil pligtskyldigt bogføre deres tab og præsentere regningen for skatteyderne (os). 

Acceptabel Fed -politik

Federal Reserve afslutter QE2 den 30. juni, hvilket er ensbetydende med en stramning af pengepolitikken. Men indtil Fed lader balancen skrumpe, mener vi, at den negative effekt af afslutningen på QE2 kan være mindre end forventet. Vi forventer ikke nogen væsentlig ændring i Feds lempelige pengepolitik. I sidste uge sagde William Dudley, præsident for New York Federal Reserve, at USA har en betydelig vej at gå for at opfylde Feds mandat om fuld beskæftigelse og prisstabilitet. Han sagde også, at en forhøjelse af renten for tidligt ville have "dårlige konsekvenser”. Federal Reserve vil have tid til at se, hvordan markederne og økonomien håndterer slutningen af ​​QE2. De skal også nøje følge udviklingen i Europa. Hvis der opstår en forvridning i Europa, vil det tage et fuldt nanosekund, før det når vores kyster. Vi formoder, at Federal Reserve ofte kommunikerer med deres modparter i Den Europæiske Centralbank. 

Bottom Line

Vi forventer, at den amerikanske økonomi vil skride frem med en vækst på omkring 2 % og forblive sårbar over for negative overraskelser.

Relaterede artikler

Greenspan Put udløber værdiløst i stormens øje  af MacroTides

Oversigt over markedet  af MacroTides

Michigan Consumer Sentiment Rebound fortsætter i maj  af Doug Short

CMI: Forbrugerudgifter nederst bedre defineret  af Rick Davis

Svag forbruger forhindret 1Q2011 Forbedring  af Rick Davis

Andet skøn: BNP for første kvartal 2011 uændret  af Steven Hansen og Doug Short

Forbrugere kommer overens med sparsommelighed  af Rick Davis

Om forfatteren 

MacroTides er et månedligt abonnement på nyhedsbrev skrevet af en formueforvalter tilknyttet en stor Wall Street investeringsbank.  Forfatterens firma har anmodet om, at han ikke bruger sit navn for at undgå enhver ukorrekt antydning af, at hans synspunkter kan afspejle bankens.  Forfatteren har skrevet nyhedsbreve om investeringsrådgivning baseret på makroøkonomiske analyser og markedstekniske oplysninger i mere end 20 år.  Henvendelse kan ske pr [e-mail beskyttet]@ Gmail.com