25. januar 2013 ECRIs ugentlige vækstindeks for førende indeks på højeste niveau siden maj 2010

Nuværende ECRI WLI -vækstindeks

Der er ingen nye opdateringer i denne uge om ECRI's recessionsopfordring. Dette er den højeste læsning af WLI siden maj 2010.

Her er denne uges opdatering om ECRI's Weekly Leading Index:

ECRI WLI

Et mål for den fremtidige økonomiske vækst i USA faldt i sidste uge, selvom den årlige vækstrate steg til det højeste niveau i mere end 2-1/2 år, sagde en forskergruppe fredag.

The Economic Cycle Research Institute, en New York-baseret uafhængig prognosegruppe, sagde, at deres Weekly Leading Index faldt til 129.7 i ugen, der sluttede 25. januar, fra 130.7 den foregående uge. Det blev oprindeligt rapporteret som 130.6.

Indeksets årlige vækstrate steg til 8.3 procent fra 7.2 procent en uge tidligere. Det var det højeste niveau siden maj 2010. Vækstraten er forbedret de seneste fire uger i træk.

ECRI-interview den 06. december 2012

ECRI Post den 29. november 2012 og 07. december 2012.

Tell-Tale Chart

Efter vores recession i september 2011 afklarede vi dens sandsynlige timing i december 2011. Baseret på de historiske leveringstider for ECRI's førende indekser konkluderede vi, at hvis den ikke startede i første kvartal af 2012, var det meget sandsynligt, at det ville begynde. midt på året.

Men vi gjorde det også klart dengang, at du ikke ville vide, om vi tog fejl eller ej, før i slutningen af ​​2012. Så det er interessant at bemærke, at en række analytikere haster med at dømme, som allerede hævder, at vi tog fejl.

Så med omkring en måned til årets udgang, hvad fortæller de hårde data os om, hvor vi er i konjunkturcyklussen? Gennemgang af de indikatorer, der blev brugt til officielt at bestemme datoen for den amerikanske recession, ser det ud til, at recessionen begyndte omkring juli 2012. Dette skyldes, at tre af disse fire sammenfaldende indikatorer - de brede mål for produktion, indkomst, beskæftigelse og salg - set deres høje niveau. point i juli (lodret rød linje i diagrammet), hvor kun beskæftigelsen stadig er stigende.

Men hvis vi er i recession, og konjunkturtoppen var i juli, hvordan kunne beskæftigelsen så være højere tre måneder senere? Faktisk var dette også tilfældet i tre af de sidste syv recessioner – og i den alvorlige '73-'75 recession forblev jobvæksten positiv otte måneder inde i recessionen. Positiv jobvækst er således ikke i overensstemmelse med de første måneder af recession. Selvfølgelig er alle disse data genstand for revision, men, som vi har bemærket før, har de ultimative revisioner af sammenfaldende indikatordata efter konjunkturspidser en tendens til at være nedadgående.

Hvis man ser på størrelsen af ​​de samtidige fald i industriel produktion og personlig indkomst siden juli, er denne kombination aldrig fundet sted uden for en recessionskontekst i over et halvt århundrede – men den er sket i hver recession. Dette får os til at konkludere, at vi højst sandsynligt allerede er i en recession, der begyndte omkring midten af ​​2012.

Husk nu, at efter vores opfordring til recession, har centralbankerne virkelig øget deres indsats og bogstaveligt talt har pumpet flere penge ind i økonomien end på noget tidspunkt i menneskehedens historie – og dette er resultatet. Ikke underligt, at Fed nu er all in.

Så hvorfor er der næsten ingen, der genkender recessionen? Måske er det pga realtidsdata, der viser positiv vækst i BNP og job, og manglen på et nyligt markant chok.

Mange mener, at et stort negativt chok er nødvendigt for at starte en recession. Men tænk tilbage på de store chok i de seneste to lavkonjunkturer. 9/11-angrebene blev bredt anset for at have udløst recessionen i 2001, der for alvor var startet seks måneder tidligere. Og mange troede, at den finansielle uro, som Lehman Brothers fiasko udløste, forårsagede recessionen i 2007-09, der faktisk var begyndt ni måneder tidligere.

 

På det tidspunkt, med en tilsyneladende positiv – faktisk stærkt accelererende – BNP-vækst i de første to kvartaler af 2008, var de fleste ikke klar over, at en recession allerede var i gang, da Lehman kollapsede. Ugen efter sagde formand Bernanke, der pressede Kongressen til at vedtage TARP-lovgivningen, til Senatets Bankudvalg, at hvis den ikke blev vedtaget, "vil jobs gå tabt ... [og] BNP vil trække sig sammen" - nemlig en recession ville følge.

Med en lignende tone i sidste uge advarede han om, at hvis den finanspolitiske klippe ikke blev undgået, "ville det få økonomien til at vælte tilbage i recession." Endnu en gang virker han uvidende om, at en recession er på vej.

Så hvad betyder denne recession for folk? Den nederste linje er, at produktion, indkomst og salg vil fortsætte med at falde i øjeblikket, og beskæftigelsen vil sandsynligvis også falde.

Ingen kan lide at være bærer af dårlige nyheder, men en recession er ikke verdens undergang. Der har været 47 recessioner i de seneste 222 år, og som før vil vi se fornyet vækst efter den 48. Fordi konjunkturcykler er en del af, hvordan alle markedsøkonomier fungerer, er det omtrent så tæt på en sikker ting, som det bliver.

ECRI-indlæg den 13. september 2012:

Recessionen i 2012: Er vi der endnu?

Det er næsten et år siden, vi forudsagde en recession. Tilbage i december fortsatte vi med at specificere tidsrammen for dets begyndelse: hvis ikke i årets første kvartal, så inden midten af ​​2012. Men vi sagde også dengang, at recessionen ikke ville være tydelig før årets udgang. Med andre ord vidste vi for ni måneder siden, at når de sidder her i dag, ville de fleste nok ikke indse, at vi er i recession – og vi tror faktisk, vi er i recession.

Tænk tilbage på fire år siden i 2008, et par dage før Lehman-fejlen. Ser man på de foreliggende data, vil du se en BNP-vækst på omkring 1 % i 1. kvartal og 3 % i 2. kvartal. Mere specifikt var BNP-væksten i 2. kvartal netop blevet revideret op den 28. august fra 1.9 % til 3.3 %, hvilket udløste et 212-punkts Dow-rally den dag.

I et interview omtalt i et nyligt nummer af Bloomberg BusinessWeek Formand Greenspan blev spurgt, om noget under finanskrisen havde ændret hans verdensbillede, som Ayn Rand havde gjort for årtier siden. Han sagde, "Ja, selvfølgelig," mindedes dagen før Lehman-kollapset, da han havde sagt, at recessionen sandsynligvis var på vej - ikke at den allerede var ni måneder gammel. På det tidspunkt var han langt fra alene om sin opfattelse. Da han blev spurgt, om denne fejl havde været ydmygende, svarede han: "Så sandt."

Det er vores erfaring også, at overvågning af konjunkturcykler ofte er ydmygende.

I marts 2001 troede 95 % af økonomerne, at der ikke ville komme en recession, men en var allerede begyndt. Og vi kan ikke huske, at nogen uden for vores butik forudsagde recessionen 1990-91 på forhånd.

Næppe nogen økonomer anerkendte den alvorlige recession i 1973-75, før næsten et år efter den startede. Den recession begyndte faktisk med ISM på 68.1, og væksten i lønningerne blev ikke negativ i otte måneder.

I 1970, uvidende om, at økonomien var ni måneder inde i recession, sagde ingen ringere end Paul Samuelson, at NBER havde arbejdet sig ud af et job, hvilket betød, at forbedret politisk ekspertise havde gjort recessioner meget usandsynlige.

Det centrale her er, at det er virkelig svært at vide, at en recession allerede er begyndt – før længe efter.

Men hvilke data understøtter vores recessionsopkald? Vi har lige diskuteret, hvordan BNP havde set ud for fire år siden. Bemærk venligst, at for hvert af disse to kvartaler er BNP-væksten siden blevet revideret ned med to til tre procentpoint. Det er store revisioner.

Ligeledes blev BNP-væksttryk for hvert af de første to kvartaler af de to tidligere recessioner revideret med omkring to til fire procentpoint. Udgangspunktet er, at dataene i de tidlige stadier af recession næsten altid nedjusteres, og revisionerne har en tendens til at være ret betydelige tæt på vendepunkter i konjunkturcyklussen.

Når vi ved dette, hvordan skal vi så have det med de nuværende BNP-estimater, der gennemsnitligt er mindre end 2 % i første halvår af 2012, dvs. svagere end BNP-væksten i første halvår så ud for fire år siden? Husk, på det tidspunkt, i september 2008, havde økonomien allerede tilbragt ni måneder i recession.

I den nuværende cyklus har detailsalget allerede toppet tilbage i marts 2012, og ifølge husstandsundersøgelsen er beskæftigelsen faldet i de sidste to måneder og i fire af de sidste seks måneder. Husk at husstandsdata revideres meget mindre end lønjobdata og har også en tendens til at føre den en smule ved cyklusvendinger. (Mens arbejdsløshedsprocenten, beregnet ud fra de samme data, endnu ikke er vendt op i denne cyklus, skyldes det mest, at folk falder ud af arbejdsstyrken.)

Siden juli, hvor vi fremhævede svagheden i personlig indkomstvækst, har der været revisioner, der viser en endnu svagere indkomstvækst tilbage et par måneder, efterfulgt af et tilsyneladende opsving for nylig. Som med nogle af de andre sammenfaldende data, vil denne serie komme under betydelig revision i de kommende måneder (og år). Ikke desto mindre viser svagheden i indkomstvæksten sig i detailsalgsdata, der som nævnt faktisk er faldet siden marts.

Mange peger på, at aktiemarkedet er på nye højder som bevis på, at der ikke er nogen recession. Men som folk har lært over tid, handler markedet ikke kun om økonomi. Det er en af ​​grundene til, at vi forudsiger forretnings- og inflationscyklusser rundt om i verden, men vi foretager ikke markedsopfordringer.

Overvej fakta. I tre af de sidste 15 recessioner – specifikt i 1980, 1945 og 1926-27 under de brølende tyvere – forblev aktiekurserne i et cyklisk opsving. Selvfølgelig var der i 80 % af disse 15 recessioner cykliske nedture i aktiekurserne. Så mens recession betyder høj risiko for aktier, garanterer det ikke et aktiekursfald. Så er der den værste recession i de sidste 100 år, hvor aktiekurserne først toppede efter recessionen begyndte i august 1929. Ingen tvivl om, at aktierne har klaret sig godt de seneste måneder, men er det på grund af økonomiens styrke, eller handler det om centralt banker?

Mens den nye amerikanske recession er ECRIs mest højprofilerede opfordring, har vi lavet en række andre nøgleprognoser i år. I april forudsagde vi et opsving i den amerikanske boligprisinflation samt et fald i den globale industrivækst – og vi har hele året været pessimistiske med hensyn til kinesisk vækst.

Nogle mener, at vores eget Weekly Leading Index modsiger vores amerikanske recessionsopfordring. Det er ikke første gang, der bliver rejst sigtelse. Husk på, at folk for et par år siden sagde, at dets bevægelser garanterede en double-dip recession. Dengang afviste vi blankt og korrekt den fortolkning. I dag kan vi fortælle dig, at det ugentlige ledende indeks ikke peger på bedring, og endnu vigtigere, dette er også budskabet fra vores fulde udvalg af førende indekser.

For USA er økonomien i recession på trods af alle de ekstraordinære bestræbelser fra Fed gennem de seneste fire år. I den forstand kan man hævde, at hvad angår økonomien, er Feds handlinger blevet mere og mere ineffektive. Dykket i pengehastigheden til rekordlave niveauer fortæller os, at Fed presser på en streng – så uanset hvad de gør, vil der kun være begrænset trækkraft. Som udgangspunkt skal recessionen løbe sin gang.

ECRI producerer et månedligt udstedt Coincident-indeks. Januaropdateringen for december viser, at tempoet i økonomien faldt marginalt måned til måned. De aktuelle værdier:

Amerikansk sammenfaldsindeks

/images/z ecri_coin.png

ECRI producerer et månedligt inflationsindeks – et positivt tal viser stigende inflationspres. Januar-opdateringen (for december-data) viser et let øget inflationspres. De aktuelle værdier:

USA's fremtidige inflationsmåler

/images/z ecri_infl.PNG

Amerikanske fremtidige inflationsmålerfald

Det amerikanske inflationspres var lidt lavere i november, da den amerikanske fremtidige inflationsmåler faldt til 102.5 fra en oprevideret 103.6 i oktober, oprindeligt rapporteret som 103.5, ifølge data udgivet fredag ​​morgen af ​​Economic Cycle Research Institute.

"På trods af sit seneste dyk forbliver USFIG over sommerens lavpunkter," sagde ECRI Chief Operations Officer Lakshman Achuthan i en meddelelse. "Således er det amerikanske inflationspres stadig noget forhøjet."

ECRI producerer et månedligt udstedt lagging-indeks. Novemberøkonomien (ved at bruge dette indeks) ser ud til at være afkølet.

US Lagging Index

/images/z ecri_lag.PNG

kilde: ECRI