September 2014 Personlige indtægter og udgifter skuffer. År til år vækst i forbrugernes forbrug er faldende.

Skrevet af Steven Hansen

Denne støjende dataserie kom ind under forventningerne. Væksten i forbrugerforbruget faldt i forhold til sidste måned – og er vokset langsommere og langsommere år-til-år i forhold til væksten i indkomsten. 

• Markedet ser på nuværende værdier (ikke reel inflationskorrigeret) og forventede:. 

• Med andre ord var både indtægter og udgifter under forventningerne.
• De månedlige udsving er forvirrende. Ser man på den inflationsjusterede 3-måneders trendvækst, er indkomsttendensen nedadgående, og udgifterne er også faldende.
• Real disponibel personlig indkomst er up 2.5% år-over-år, og reelle personlige udgifter er up 2.1 % år-til-år (tabel 10). 
• disse data er meget støjende og inkluderer som sædvanlig moderat revision bagud (detaljeret nedenfor) - denne måned var ændringerne små.
• Det forhåndsestimat af BNP for 3. kvartal 2014 indikerede, at økonomien voksede med 3.5 % (kvartal-over-kvartal sammensat). Udgifter tælles i BNP, og indkomst ignoreres, da BNP måler udgiftssiden af ​​økonomien. Men over perioder – skal indtægter og udgifter vokse i samme takt. Normalt signalerer denne forskel en fremtidig afmatning af væksten i forbrugerforbruget.
• Opsparingsraten er fortsat lav historisk, men er forbedret i denne måned.

Den inflationskorrigerede indkomst og forbrug er "kædet", og overordnet BNP er inflationskorrigeret. Dette betyder, at indvirkningen på BNP bedst forstås ved at se på de kædede tal. Econintersect mener, at tendenser fra år til år er meget afslørende i forståelsen af ​​økonomisk dynamik.

De inflationskorrigerede udgifter pr. indbygger har oversteget toppen før recessionen.

Sæson- og inflationsjusterede udgifter pr. Indbygger

Inflationskorrigeret indkomst pr. Indbygger er over niveauet før recessionen.

Sæson- og inflationsjusteret indkomst pr. Indbygger

Tilbagevendende revisioner i denne måned:

Estimaterne er blevet revideret for juli og august. Ændringer i personlig indkomst, i nuværende dollar og kædet (2009) dollar DPI, og i nuværende dollar og lænket (2009) dollar PCE for juli og august - revideret og som offentliggjort i sidste måneds udgivelse - er vist nedenfor.

Grafen nedenfor illustrerer forholdet mellem indkomst (DPI) og udgifter (PCE) - viser tydeligt, at indtægter og udgifter vokser med næsten samme hastighed over tid. Målt i dollar vokser indkomsterne nu hurtigere end forbrugernes udgifter – og det er positivt for den langsigtede økonomiske vækst (da fremtidige udgifter bliver opsparet).

Indekseret til januar 2000, vækst i real disponibel indkomst (blå linje) til reelle udgifter (rød linje)

Den langsigtede tendens er fortsat, at forbrugeren bruger mere af sin indkomst – selvom vækstraten har været i et stramt interval i over et år.

Sæsonjusteret forbrugsforhold til indkomst (et faldende forhold betyder, at forbrugeren bruger mindre af sin indkomst)

PCE er forbrugernes forbrug. I USA er forbrugeren økonomien. På samme måde er personlig indkomst de penge, forbrugerne tjener på at bruge. Selvom de fleste analytikere koncentrerer sig om personlige udgifter, fordi BNP er baseret på udgifter, giver stigninger i personlig indkomst forbrugerne mulighed for at bruge mere.

Der er en generel sammenhæng mellem PCE og BNP (PCE er en komponent af BNP). PCE er ikke meget støjende sammenlignet med BNP, men er til tider underlagt betydelige tilbagejusteringer (se forbehold nedenfor).

Sæsonmæssigt og inflationskorrigeret år-til-år ændring af personlige forbrugsudgifter (blå linje) til BNP (rød linje)

Econintersect og BNP bruger de inflationskorrigerede (lænkede) tal. Disponibel personlig indkomst (DPI) er indtægten efter skatterne.

Sæson- og inflationskorrigeret procentændring fra den foregående måned - Personlig disponibel indkomst (rød linje) og personlige forbrugsudgifter (blå linje)

Alligevel er år-til-år-væksten ikke usædvanlig med både forbrug og indkomst tæt på år-til-år BNP-vækst.

Sæson- og inflationsjusteret år-til-år-ændring-personlig disponibel indkomst (rød linje) og personlige forbrugsudgifter (blå linje)

Opsparingsraten har hoppet rundt - men den generelle tendens er faldet. I en økonomi drevet af forbrugere lover en højere opsparingsrate ikke godt for øget BNP. Dette er en af ​​grundene til, at BNP muligvis ikke er en god enkeltmåler for økonomisk aktivitet. Spørgsmålet er fortsat, hvad der er den optimale besparelsesrate for den aktuelle demografi. Det kan forventes, at når folk nærmer sig pensionering, stiger opsparingsraten, og efter at folk går på pension, falder opsparingsraten. Econintersect har ikke kendskab til nogen undersøgelse, der dokumenterer denne effekt. Grafen nedenfor er fra BEA tabel 2.6. – og viser et betydeligt fald i opsparingsraten i januar 2013, som ikke er blevet inddrevet – og nu forbliver intervallet bundet. Opsparingsraten er nu 5.6 % – sidste måned var 5.4 %.

Personlige besparelser som en procentdel af disponibel personlig indkomst

Og et kig på de forskellige prisændringer, som BEA har set i denne PCE -udgivelse kontra BEA's BNP og BLS's forbrugerprisindeks (CPI). Vi skal bemærke, at inflationsjusteringen er for PCE, og personlig indkomst er lavere end dem, der bruges til BNP og CPI.

Ændring fra år til år-PCE's prisindeks (blå linje) versus CPI-U (rød linje) versus BNP-deflator (grøn linje)

Endelig for recession watchers, her er grafen herunder, her er de elementer, der bruges til at markere en recession. (1) personlig indkomst minus overførselsbetalinger, i reelle termer og (2) beskæftigelse. Derudover refererer vi til to indikatorer med primært dækning af fremstilling og varer: (3) industriproduktion og (4) salgsmængden i fremstillings- og engrossektoren justeret for prisændringer.

Hvis en linje falder under 0 (sort linje) - er denne sektor kontraherende fra den foregående måned. Personlig indkomst er den blå linje. Bemærk - nedenstående graf bruger multiplikatorer til at gøre bevægelser mere tydelige (ignorer værdien af ​​skalaen, overvej kun om grafen er over [god] eller under [dårlig] nullinjen).

Vækst måned for måned Personlig indkomst minus overførselsbetalinger (blå linje), Beskæftigelse (rød linje), Industriel produktion (grøn linje), Erhvervssalg (orange linje)

Advarsler om brugen af ​​personlige indtægter og forbrugsudgifter

PCE er et temmelig støjende indeks og er til tider udsat for betydelig baglæns revision. Dette indeks kan ikke påberåbes i realtid.

Disse personlige indkomst- og forbrugsdata i sig selv er ikke et godt redskab til at advare om en kommende recession. Econintersect har vist at PCE er en distraktion for recessionsobservatører, hvor bevægelser over et par måneder har en 30 % nøjagtighed for at angive en recessionsstart og en 70 % forekomst af indikation af en ikke-recessionær begivenhed. Grafen herunder viser den manglende korrelation. Bemærk dog, at PCE har forlængede fald i mange måneder i forbindelse med recessioner, men disse lange fald er ikke særlig gode til at "forudsige" en recession, før den allerede er i gang.

Læsere advares om, at denne artikel er baseret på sæsonjusterede data. Månedlige ikke-justerede data er tilgængelige med en forsinkelse på flere måneder.

Relaterede artikler