30. oktober 2014: BEA-rapport højere end forventet, understøttet af offentlige udgifter
af Rick Davis, Forbrugermetrisk institut
I deres første estimat af det amerikanske BNP for tredje kvartal af 2014 Bureau for økonomisk analyse (BEA) rapporterede, at økonomien voksede med +3.54% årlig rate, et fald lidt mere end en procent fra andet kvartal.
"Forbedring" af import og offentlige udgifter er stjernerne i denne rapport. Importen svingede ind i positivt territorium med et bidrag på +0.29 % til overskriften, en stigning på +2.06 % i forhold til det foregående kvartal. Tilsvarende bidrog de offentlige udgifter med +0.83 % til overskriften, en stigning på over en halv procent fra 2. kvartal (med føderale forsvars "forbrugsudgifter", der skabte et løft på +0.76 % til overskriften helt af sig selv, selv som vækst i statslige og lokale udgifter blødgjort).
I det væsentlige var alle de andre linjeposter enten flade eller havde en negativ indvirkning fra kvartal til kvartal på overskriften. Varebeholdninger (som forventet) vendte tilbage til middelværdi og tog -0.57% ud af overskriften. Kommercielle faste investeringer voksede med omkring halvdelen af den hastighed, der blev rapporteret i det foregående kvartal, væksten i eksporten tabte omkring en tredjedel, vækstraten for forbrugernes forbrug på varer blev halveret, og selvom forbrugernes forbrug på tjenester steg, var stigningen en relativt mild stigning. +0.10 %.
Nogle gode nyheder: den reale disponible disponible indkomst pr. indbygger blev rapporteret til at være $37,671 - en stigning på $177 pr. år i forhold til det foregående kvartal (selvom stadig et fald på $198 fra 4. kvartal 2012). Igen gik en betydelig del af den øgede disponible indkomst til opsparing, hvor opsparingsraten steg til 5.5 % - endnu en gang det højeste opsparingsniveau siden 4Q-2012.
Inflation (eller disinflation/deflation) spiller en stor rolle i denne rapport, da de dollarbaserede energipriser i løbet af kvartalet faldt. De amerikanske benzinpriser "ved pumpen" faldt fra $3.68 pr. gallon til $3.32 i løbet af kvartalet, et fald på 9.8% fra kvartal til kvartal og en årlig rate på -33.8% - hvilket skubbede de fleste forbrugerorienterede inflationsindekser ind i negativt territorium. I løbet af tredje kvartal (dvs. fra juli til september) var det sæsonkorrigerede CPI-U-indeks udgivet af Bureau of Labor Statistics (BLS) faktisk mildt deflationært med en -0.10 % (annualiseret) rate, og prisindekset rapporteret af Billion Prices Project (BPP - som velsagtens afspejlede amerikanske husholdningers reelle erfaringer) var lidt mere deflationær på -0.18% (årligt).
Men for denne rapport antog BEA reelt en positiv annualiseret kvartalsinflation på 1.28 %. Overrapporteret inflation vil resultere i mere pessimistiske vækstdata, og hvis BEA's tal blev korrigeret for inflation ved hjælp af BLS CPI-U, ville økonomien blive rapporteret at vokse med en spektakulær 4.97% årlig rate. Hvis vi skulle bruge BPP-dataene til at justere for inflationen, ville kvartalets vækstrate have været en forbløffende 5.07 % årlig rate.
Blandt de bemærkelsesværdige punkter i rapporten :
- Det samlede bidrag fra forbrugernes udgifter til varer var 0.70 % (-0.63 % lavere end i det foregående kvartal).
- Bidraget fra udgifter til forbrugertjenester steg til 0.52 % (+0.10 % op fra de 0.42 %, der blev rapporteret sidste kvartal). Forbrugernes samlede bidrag til overskriften var 1.22 %, et fald -0.53 % i forhold til det foregående kvartal.
- Kommercielle private faste investeringer udgjorde +0.74 % af overskriften (ned -0.71 % fra 1.45 % i 2. kvartal), og denne fortsatte positive vækst er fortsat næsten udelukkende inden for erhvervsbyggeri.
- Varebeholdninger trak -0.57% fra overskriftstallet (ned -1.99% fra +1.42% rapporteret for andet kvartal).
- Det offentlige forbrug steg med 0.52 % og tilføjede nu 0.83 % til overskriften. Forbedringen var alt sammen på føderalt niveau i udgifterne til "forbrugsudgifter". Væksten i det statslige og lokale forbrug aftog -0.23 % i forhold til 2. kvartal.
- Eksporten rapporteres nu at tilføje 1.03 % til den samlede vækstrate (ned -0.40 % i forhold til andet kvartal).
- Import tilføjede +0.29 til overskriftstallet (en vending på +2.06 % i forhold til det foregående kvartal). Den kombinerede effekt af udenrigshandelen kvartal til kvartal på overskriftstallet var betydelige +1.66 %.
- Den årlige vækstrate for det "reale endelige salg af indenlandsk produkt" er nu rapporteret til at være 4.11 % (+0.94 % op i forhold til det tidligere kvartal). Dette er BEA's "bundlinje"-måling af økonomien, og det er nu højere end overskriftstallet på grund af de faldende lagre.
- Og som nævnt ovenfor var den reelle disponible årlige indkomst pr. indbygger $177 pr. år højere end i det foregående kvartal. Det nye tal repræsenterer en årlig vækstrate på 1.90 %. Når det er sagt, er den reale disponible indkomst stadig faldet væsentligt -198 USD om året fra fjerde kvartal af 2012 (før FICA-satserne normaliserede), og den er kun steget med 2.71 % i alt siden andet kvartal af 2008
- En elendig 0.43 % årlig vækstrate over de seneste 6 og et kvart år.
Numrene Som en hurtig påmindelse kan den klassiske definition af BNP opsummeres med følgende ligning :
BNP = privat forbrug + private bruttoinvesteringer + offentlige udgifter + (eksport - import)
eller, som det almindeligvis udtrykkes i algebraisk stenografi :
BNP = C + I + G + (XM)
I den nye rapport er værdierne for denne ligning (samlede dollars, procentdel af det samlede BNP og bidrag til det endelige procentvise væksttal) som følger :
BNP -komponenter Tabel
Samlet BNP | = | C | + | I | + | G | + | (XM) | |
---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
Årlige $ (billioner) | $ 17.5 | = | $ 12.0 | + | $ 2.9 | + | $ 3.2 | + | $-0.5 |
% af BNP | 100.0 % | = | 68.2 % | + | 16.3 % | + | 18.3 % | + | -2.8% |
Bidrag til BNP-vækst % | 3.54 % | = | 1.22 % | + | 0.17 % | + | 0.83 % | + | 1.32 % |
Kvartal til kvartal ændringer i de bidrag, som forskellige komponenter yder til det samlede BNP, kan bedst forstås ud fra nedenstående tabel, der bryder komponentbidragene mere detaljeret og over tid. I nedenstående tabel har vi opdelt "C" -komponenten i varer og tjenester, opdelt "I" -komponenten i faste investeringer og varebeholdninger, adskilt eksport fra import, tilføjet en linje for BEA's "Real Final Sales of Domestic Product" og listet kvartalerne i kolonner med den mest aktuelle til venstre :
Kvartalsvise ændringer i % bidrag til BNP
3Q-14 | 2Q-14 | 1Q-14 | 4Q-13 | 3Q-13 | 2Q-13 | 1Q-13 | 4Q-12 | 3Q-2012 | 2Q-12 | 1Q-12 | 4Q-11 | 3Q-11 | 2Q-11 | 1Q-11 | |
---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
Samlet BNP-vækst | 3.54 % | 4.59 % | -2.11% | 3.50 % | 4.51 % | 1.77 % | 2.75 % | 0.06 % | 2.48 % | 1.62 % | 2.25 % | 4.59 % | 0.84 % | 2.94 % | -1.53% |
Forbrugsvarer | 0.70 % | 1.33 % | 0.23 % | 0.83 % | 0.80 % | 0.30 % | 1.35 % | 0.67 % | 0.74 % | 0.29 % | 1.06 % | 0.90 % | 0.20 % | -0.18% | 0.66 % |
Forbrugertjenester | 0.52 % | 0.42 % | 0.60 % | 1.69 % | 0.59 % | 0.93 % | 1.11 % | 0.65 % | 0.58 % | 0.57 % | 0.81 % | 0.04 % | 1.00 % | 0.75 % | 0.72 % |
Fast investering | 0.74 % | 1.45 % | 0.03 % | 0.95 % | 1.01 % | 0.74 % | 0.42 % | 0.96 % | 0.45 % | 0.61 % | 1.24 % | 1.36 % | 2.25 % | 1.10 % | -0.11% |
Varebeholdninger | -0.57% | 1.42 % | -1.16% | -0.34% | 1.49 % | 0.30 % | 0.70 % | -1.80% | -0.19% | 0.27 % | -0.20% | 2.80 % | -2.10% | 1.04 % | -0.96% |
Regering | 0.83 % | 0.31 % | -0.15% | -0.71% | 0.04 % | 0.04 % | -0.75% | -1.20% | 0.52 % | -0.08% | -0.56% | -0.31% | -0.52% | -0.08% | -1.60% |
Eksport | 1.03 % | 1.43 % | -1.30% | 1.30 % | 0.67 % | 0.82 % | -0.12% | 0.19 % | 0.28 % | 0.64 % | 0.19 % | 0.56 % | 0.57 % | 0.82 % | 0.27 % |
Import | 0.29 % | -1.77% | -0.36% | -0.22% | -0.09% | -1.36% | 0.04 % | 0.59 % | 0.10 % | -0.68% | -0.29% | -0.76% | -0.56% | -0.51% | -0.51% |
Reelt endeligt salg | 4.11 % | 3.17 % | -0.95% | 3.84 % | 3.02 % | 1.47 % | 2.05 % | 1.86 % | 2.67 % | 1.35 % | 2.45 % | 1.79 % | 2.94 % | 1.90 % | -0.57% |
Resumé og kommentar
Helt ærligt sender denne rapport endnu en gang blandede beskeder:
- På overfladen styrkede det Feds hånd for at fuldføre QE-tilspidsningen. En økonomi, der vokser med 3.54 %, er formentlig sund nok til at have brug for meget lidt ekstra hjælp fra centralbankembedsmænd.
- Når det er sagt, bruger forbrugerne ikke, som om økonomien er sund. Forbrugerne genererede kun 1.22 % af den samlede vækst, og de udgør stadig 68.2 % af økonomien. Væksten i den reale disponible indkomst pr. indbygger hilses velkommen, men øgede opsparinger absorberede en betydelig del af denne vækst. Tilsyneladende er forbrugerne fortsat på vagt.
- Og inventarormen er vendt. Det gav +1.42 % af sidste kvartals overskriftsnummer og trak omgående -0.57 % fra dette kvartals tal. Som vi har nævnt mange gange, er dette en linjepost, der i det lange løb i det væsentlige har været en nulsumsserie. Hvis det fortsætter med at vende tilbage til en langsigtet nulsum, kan vi se mindst endnu en fjerdedel af negativt bidrag.
- Væksten i føderale "forbrugsudgifter" er et årligt ritual ved slutningen af regnskabsåret. Disse er "udgifter", der udelukkende er designet til at bruge eventuelle resterende budgetbevillinger, før de forsvinder i slutningen af september. Faktisk trækkes udgifterne først frem fra fjerde kvartal - når føderale udgifters "vækst" generelt vender. De, der er mere kyniske end os, vil måske påpege, at det årlige besynderlige føderale "vækst"-bidrag også bekvemt rapporteres lige før valgdagene.
- Wildcardet i alt dette afspejles i CPI- og BPP-tallene: Styrkelsen af dollaren har skabt et tilsyneladende disinflationært prismiljø for nogle varer, der sandsynligvis spiller ravage med BEA's beregninger for lagre, eksport og import. Importen bliver bestemt også påvirket af den dobbelte hæmning af øget indenlandsk produktion og styrtende oliepriser. Under alle omstændigheder vil virkningen af dollarens styrke sandsynligvis til en vis grad maskere, hvad der sker i den underliggende "reale" økonomi.
I nogle henseender indeholder denne rapport alt for meget støj til at kunne afsløre nogen reelle signaler om økonomien. Desværre er det usandsynligt, at situationen bliver bedre i nogen tid.