Следващата финансова криза няма да бъде причинена от измама: този път ще бъде различно

от Чарлз Хю Смит, От два разума

Екстремни нива на дълг и надценяване характеризират цялата световна икономика и не се ограничават до нито една нация или сектор.

Моля, споделете тази статия - Отидете в най -горната част на страницата, от дясната страна, за бутоните на социалните медии.

Финансовите кризи идват в два вида: измама и превишаване на кредитната оценка. Финансовите кризи, основани на измами, могат да се различават в подробности, но те споделят много черти: извратените стимули са институционализирани; погрешните стимули възнаграждават да измислите как да избегнете надзора чрез измама, присвояване, маскиране на риск и т.н., които скоро ще бъдат комодитизиран; регулациите са изкоренени от лобиране, финансирано от вътрешни лица; регулаторите не свършат работата си с надеждата да получат доходоносни позиции в индустрията, която би трябвало да регулират; доклади за системни, комодитизиран измамите се игнорират, защото всички забогатяват и т.н.

Резолюцията трябва

1. премахване на порочните стимули, които подклаждат кризата;
2. институционализира надзора, който всъщност функционира за ограничаване на опасните ексцесии; и
3. всички злонамерени инвестиции/лоши дългове трябва да бъдат ликвидирани и загубите поети/разпределени.

Кореспондентът Дейвид Е. наскоро ми изпрати това проницателно описание как възникна финансовата криза със спестявания и заеми в Тексас и беше бавно и болезнено разрешена през 1980-те години:

„Кризата на S&L е отличен пример за това как да влошите проблема и как да го разрешите в крайна сметка. (забележка: гледах тази игра в Тексас; някои от вашите читатели може да имат различна гледна точка).

1. Преди средата на 1970-те S&L живееха по правилото 3-6-3 – плащайте на вложителите 3%; дават жилищни заеми при 6%; и бъдете на голф игрището в 3 часа. Този уютен малък свят съществува от 1950-те години на миналия век.

2. Инфлацията през 70-те развали това изчисление. Заемите (дългосрочни жилищни ипотеки) все още плащаха 6%, но S&L трябваше да плащат на вложителите повече – често повече от 6%, които правеха по заемите. Очертаваше се фалит.

3. Собствениците на S&L бяха едни от по-известните местни бизнесмени, особено в по-малките градове, пръснати из САЩ – и по-важното, в районите на Конгреса, пръснати из САЩ.

4. Те отидоха в Конгреса и казаха: „Ние сме в беда, но ако можехме да инвестираме само в търговски имоти, бихме могли да се измъкнем от тази каша и това няма да струва нито стотинка на данъкоплатците.“

5. Конгресът, изправен пред проблем от 50 милиарда долара, както и пред перспективата за отчуждаване на множество видни местни граждани, се съгласи и по този начин хвърли кутията надолу по пътя.

6. Поне в Тексас, това е моментът, когато „каубоите“ се преместиха. По-умните собственици на S&L видяха какво се случва и разбраха, че играта е приключила. Те продадоха институциите си на каубоите (а умните взеха най-високото парично предложение, пренебрегвайки всякакви акции или споделяне на печалба).

7. Предсказуемите и добре документирани злоупотреби започнаха („доверена порнография” по думите на един регулатор след това).

8. Нещата продължиха няколко години, но започнаха да се разплитат още преди саудитците да наводнят петролния пазар в началото на 1986 г. и да намалят цената на суровия петрол до 9 долара.

9. А сега какво е направено правилно – макар и случайно. Тексас беше първият, който падна, а хората в други щати си спомниха нашите стикери за броня на петролния бум. „Карай 90 и замрази янки“ наред с други. В резултат на това имаше НУЛА симпатия към икономическите проблеми на Тексас.

10. По този начин федералните регулатори имаха свободни ръце да почистват къщата. Дори големите банки бяха обявени в несъстоятелност. Акционерите загубиха всичко. Над 1000 банкови ръководители отидоха в затвора. Аз лично познавам поне двама, които се измъкнаха в крайна сметка, но много не го направиха. Приятел-юрист прекара няколко години в края на 1980-те години на миналия век, правейки нищо друго, освен да забранява къщи в Хайланд Парк (стари пари в Далас).

11. Това бяха груби 3-4 години в Тексас, но две десетилетия натрупано гниене бяха изгорени, създавайки почвата за последвалия икономически бум.

Другият голям фактор беше данъчната реформа от 1986 г. Хората днес трябва да са по-наясно какво наистина се случва, когато пределните ставки се повишат до 70%. Богатите плащат ли повече данъци? НЕ. Вместо това светът е пълен с данъчни убежища и други схеми за избягване, които произвеждат огромни отпадъци.

В края на 70-те/началото на 80-те години в Тексас голяма част от тези пари за данъчно убежище се пресичаха с пиратите S&L под формата на търговски недвижими имоти, особено жилищни комплекси, в оргия на злонамерени инвестиции. Все още си спомням телевизионните реклами в Хюстън, предлагащи yuppie-villes: прекрасни жени по бикини край басейна и едно безкрайно парти. След разгрома тези комплекси се превърнаха в жилища в Секция 8 почти за една нощ и много от тях останаха замърсени в продължение на няколко десетилетия, преди най-накрая да бъдат съборени.

Ако следващият бюст започне да засяга само един регион, може да има шанс да направите правилното нещо (по принцип, оставете я да се разкъса и нещата ще се уредят от само себе си). Но това не се случи през 2008 г. и вероятно няма да се случи следващия път.

Благодаря ти, Дейвид, за много проницателното обобщение на това как възникват финансовите кризи и как мащабът на кризата влияе върху разрешаването: през 2008 г. банкирането стана толкова централизирано, а измамите/ливъриджът бяха толкова екстремни, че имплозията на относително маргинална част от ипотечния пазар (ипотечни кредити) предизвика загуба на вяра и ликвидност, която почти събори цялата световна финансова система.

Вместо да чисти къщата, политиците спасиха банките и регулаторите добавиха нови регулации, които оставиха системата по същество непроменена. Както беше лесно предвидимо, регулациите увеличиха разходите на банките и създадоха стимули за преместване на ипотечните кредити в небанкови (и по този начин по-малко регулирани) лица.

Интересното е, че съвременните финансови кризи изглежда се колебаят между измама и прекомерен обхват: S&L кризата е резултат от комеризация на ипотечните измами, сривът на dot-com през 2000 г. е резултат от крайности на надценяване и маржин дълг, глобалният финансов срив през 2008 г. е резултат от глобализирана стока на измамите с секюритизация, а сега щифтовете се настройват за следващата финансова криза, предизвикана от крайности на кредит и надценяване.

Сривът на dotcom възникна от безпрецедентни крайности на надценяване както за печеливши, така и за нерентабилни технологични компании. Високите нива на маржин дълг гарантираха, че разпродажбата ще се развие, тъй като играчите бяха принудени да ликвидират портфейли, за да отговорят на исканията за маржин.

Сривът на dot-com беше известен съсредоточен в технологичния сектор: докато със сигурност основната част от икономиката, технологиите и интернет високопоставените лица все още представляваха сравнително скромен дял от общите активи: всички акции, всички облигации, всички недвижими имоти и т.н.

Секторната ротация позволи да се запази капиталът. Тъй като Федералният резерв намали лихвените проценти, стойността на облигациите се повиши и недвижимите имоти получиха тласък, тъй като активите преминаха от акции към жилища. Просто казано, не всеки актив се разби в унисон.

Нарастващата финансова криза ще бъде различна: двойните грехове на екстремните нива на дълга и екстремното надценяване на активите сега характеризират корпоративните облигации, много държавни облигации, акции и недвижими имоти. Почти единствените традиционни активи, които не са на нивата на кървене от носа, са благородните метали и гуаното от прилепи. (Криптовалутите все още са нетрадиционни активи, въпреки че това може да се промени при следващата финансова криза.)

Екстремни нива на дълг и надценяване характеризират цялата световна икономика и не се ограничават до нито една нация или сектор. Когато тази криза набере пара, ще има малко пътища за бягство. Добавянето на регулации няма да го спре, добавянето на ликвидност няма да го спре, размахването на пилешки вътрешности и танцуването на хумба-хумба около ММТ/кейнсианския лагерен огън няма да го спре.

Опитът да се принудят крайностите към още по-разширени крайности няма да го спре.

.