كيف يمكن أن يتعامل الرنمينبي الصيني مع ارتفاع مخاطر الدولار؟

كتب بواسطة دان شتاينبوك, مجموعة الفرق

على المدى الطويل ، يتمتع الرنمينبي الصيني بآفاق قوية. على المدى القصير ، يجب أن تتعامل مع الضغوط المحلية والدولية - والدولار الأمريكي باعتباره "مقياس الخوف" الجديد.

انخفض الرنمينبي الصيني مؤخرًا إلى أدنى مستوى له منذ أواخر عام 2008. ويتم تداوله حاليًا حول 6.88 مقابل الدولار الأمريكي.

عادة ما يتم تفسير هذا الانخفاض مع الزيادة المتوقعة في معدل الاحتياطي الفيدرالي في ديسمبر وتهديد الرئيس المنتخب ترامب بتسمية الصين بأنها متلاعب بالعملة وفرض رسوم جمركية على الصادرات الصينية.

في الواقع ، هناك الكثير من القصة.

نقاط القوة على المدى الطويل ، التحديات قصيرة المدى

على المدى الطويل ، سيُترجم نمو الصين إلى قوة في أسواق الصرف الأجنبي. في أكتوبر ، انضم الرنمينبي رسميًا إلى الأصول الاحتياطية الدولية لصندوق النقد الدولي. في العقد القادم ، سوف يتوسع الرنمينبي بسرعة من خلال سلة احتياطي صندوق النقد الدولي ، ومخصصات البنوك المركزية ، والمستثمرين من القطاعين العام والخاص ، والسياديين والأفراد.

بعد الصيف ، تحسنت أساسيات الرنمينبي بفضل الآثار الإيجابية غير المباشرة من خفض الطاقة المفرطة ، والحوافز المالية ، وتعزيز القدرة التنافسية للصادرات ، بسبب ضعف سعر الصرف. ومع ذلك ، كانت تخفيضات الطاقة الزائدة أبطأ مما كان متوقعًا ويمكن أن تساهم الشركات المملوكة للدولة في ارتفاع نسب الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي.

في الربع الرابع ، ستشعر العملة الصينية أيضًا بالتأثير السلبي للتصحيح المعتدل لأسعار العقارات. علاوة على ذلك ، فإن جهود الحكومة لتنفيذ برنامج مبادلة الديون إلى رأس المال للحد من دور القروض المتعثرة (NPLs) في الميزانيات العمومية للبنوك لا تحظى بشعبية بين تلك الحكومات المحلية التي تبقي على الشركات المملوكة للدولة المثقلة بالديون عائمة. .

تتفاقم تقلبات الرنمينبي الصيني قصيرة المدى بفعل البيئة الدولية المضطربة والدولار الأمريكي.

الدولار الأمريكي يقود الأزمات ، واليوان الصيني يدعم الاستقرار

إلى جانب عملات الأسواق الناشئة الأخرى ، يجب أن يتعامل الرنمينبي مع الدولار الأمريكي ، الذي وصل مؤخرًا إلى أعلى مستوى له في 14 عامًا ، مدفوعًا بارتفاع عائدات السندات الأمريكية ، وتوقعات تحفيز ترامب المالي والرفع الوشيك لسعر بنك الاحتياطي الفيدرالي. في هذه العملية ، عانت العملات الآسيوية الأخرى - الين الياباني والروبية الهندية والوون الكوري والروبية الإندونيسية والرينجت الماليزي من عمليات بيع.

على المدى الطويل ، من المرجح أن يكون للتداعيات من الأسواق المالية الأمريكية والصينية تأثير مختلف في الأسواق المالية في منطقة آسيا والمحيط الهادئ. تشير دراسات البنك المركزي إلى أنه في الأوقات العادية ، ارتفع تأثير الصين في سوق الأسهم إلى مستوى قريب من مستوى الولايات المتحدة ، على الرغم من أن التأثير النسبي للولايات المتحدة كان أقوى في فترات الأزمات.

يعتمد تأثير الصين على الجذب الإقليمي ، بينما يعكس تأثير الولايات المتحدة دفعة عالمية. إن وضع الأزمة الحالي في صالح الدولار الأمريكي ، ولكن مع مرور الوقت سيدعم الاستقرار الرنمينبي الصيني.

لسوء الحظ ، يجب أن يتعامل الرنمينبي ، إلى جانب عملات الأسواق الناشئة الأخرى ، مع المخاطر المتزايدة للدولار الأمريكي في الاقتصاد العالمي.

مخاطر الدولار الأمريكي

قبل الأزمة المالية 2008-9 ، كان هناك ارتباط وثيق بين الرافعة المالية ومؤشر التقلب (VIX). عندما كان VIX منخفضًا ، ارتفعت الرغبة في الاقتراض ، والعكس صحيح. لم يعد هذا الارتباط سائدًا ، بسبب سنوات من معدلات منخفضة للغاية وجولات من التيسير الكمي من قبل البنوك المركزية في الاقتصادات المتقدمة.

أفاد بنك التسويات الدولية (BIS) مؤخرًا أن الدولار الأمريكي قد حل محل مؤشر التقلب كمؤشر الخوف الجديد. مع تضاؤل ​​القدرة التنبؤية لـ VIX ، أصبح الدولار الأمريكي مؤشرًا على الرغبة في المخاطرة والرافعة المالية. هذه الديناميكية لها آثار محزنة لأنها دفعت المقترضين والمستثمرين الدوليين نحو الدولار.

ومع ذلك ، نظرًا لأن ارتفاع الدولار يعرض المقترضين والمقرضين لتغييرات في التقييم ، فإن الأساسيات الأمريكية تتآكل ، كما اعترف الرئيس المنتخب ترامب نفسه. ارتفع الدين السيادي للولايات المتحدة إلى 19.9 تريليون دولار. وفي العام الماضي ، باعت البنوك المركزية الأجنبية ما يقرب من 375 مليار دولار من سندات الخزانة.

في ظل هذه الظروف ، يمكن أن تعزز رفع أسعار الفائدة الفيدرالية الدولار الأمريكي كنوع من معدل الأموال الفيدرالية العالمية ، مما قد يؤدي إلى تشديد الدولار والقيود الانكماشية - والتي بدورها يمكن أن تضعف الاقتصادات الناشئة التي تغذي اليوم آفاق النمو العالمي.

ليس الرنمينبي الصيني ، بل الدولار الأمريكي هو الذي يشكل اليوم أكبر خطر على الاقتصاد العالمي ويعمل كمقياس للخوف.

نسخة مختلفة من هذا المقال نشرتها صحيفة تشاينا ديلي في 23 نوفمبر 2016.