انعكاسات السوق: هل توجه عائدات الخزينة دعوة مضللة للركود؟

بواسطة جين د

ظهر في الأصل at يونايتد كابيتال فينلايف دايجست

ينشغل المستثمرون حاليًا بما إذا كان الاقتصاد قد يدخل في حالة ركود. الأسباب التي يتم ذكرها بشكل متكرر لها علاقة أقل بمؤشرات الاقتصاد الكلي الواسعة ، والتي تظهر عمومًا نموًا معتدلًا ، وتتعلق أكثر بمؤشرات السوق المالية ، مثل التقلبات في سوق الأسهم ، وارتفاع هوامش السندات ذات العائد المرتفع ، ومنحنى عائد الخزانة الثابت. .

هذا موضوع كبير ، لذلك سنركز على قضية واحدة اليوم - منحنى العائد - ونزور الموضوعات المتبقية في المشاركات المستقبلية. إنه موضوع في الوقت المناسب ، حيث رأينا عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات ينخفض ​​إلى 1.54٪ في التداول اليومي في 11 فبراير في بيانات من بلومبرج ، مقارنة بأعلى مستوى قريب يبلغ حوالي 2.5٪ في منتصف عام 2015. (انتعش منذ ذلك الحين إلى ما يقرب من 1.70٪).

يعود بعض هذا في الواقع إلى مخاوف المستثمرين بشأن التقلبات في سوق الأسهم ، وعلى وجه الخصوص ، الانخفاض الحاد في أسعار النفط. الانخفاض في أسعار النفط له العديد من الآثار العابرة. أحدهما يتعلق بخفض التضخم ، وتعقيد دور البنوك المركزية في الأسواق المتقدمة التي تسعى إلى زيادة التضخم ، الأمر الذي قد يدفع زيادات أسعار الفائدة هنا في الولايات المتحدة إلى أبعد من ذلك في المستقبل. هناك تأثير آخر على المقترضين في قطاع الطاقة ، والذين قد يجدون صعوبة متزايدة في سداد فوائدهم والتزاماتهم الرئيسية. والثالث هو الإشارة غير المباشرة لانخفاض أسعار النفط على الصحة الاقتصادية ، مع مخاوف من انخفاض الطلب (على الرغم من أن العديد من المؤشرات تشير إلى أن أسعار النفط المنخفضة ناتجة عن وفرة العرض). والنتيجة النهائية لهذه العوامل هي أن المستثمرين قد دفعوا لفترة أطول تنخفض عوائد السندات لأجل عند شراء سندات الخزانة ، مما يؤدي إلى تسوية منحنى العائد.

كان منحنى العائد المتسطح أحيانًا (أو ربما نقول "غالبًا") يسبق فترات الركود. لذلك ، من المفهوم أن يأخذ المستثمرون ملاحظة. وبدون أدنى شك ، فإن منحنى العائد قد تم تسويته ، وذلك باستخدام الفرق بين العائد على سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات وسندات الخزانة الأمريكية لمدة عامين كدليل. منحنى العائد ثابت الآن كما كان خلال فترة الركود العظيم. ماذا يوحي هذا؟

توقعات التضخم

من خلال هذا المقياس ، يبدو أن المستثمرين يتوقعون تباطؤ النمو ، ويتوقعون أن أسعار الفائدة على المدى القصير ستنخفض (أو ، على الأرجح ، تظل منخفضة) في حين أن النمو الاقتصادي والتضخم سيكونان ضعيفين. نظرًا لأن التضخم غالبًا ما يكون قوة دافعة وراء مستوى العائدات ، فلنرى ما تخبرنا به البيانات. وبالفعل ، انخفضت توقعات التضخم بشكل كبير بالفعل ، حيث أظهر المقياس المستند إلى السوق من تسعير TIPS للتضخم على مدى فترة الخمس سنوات التي تبدأ بعد خمس سنوات من الآن التضخم على أنه 1.5٪ فقط ، كما نرى في الرسم البياني القريب.

عائدات حقيقية

ومع ذلك ، يجب أن يكون هناك عامل آخر يلعب أيضًا. لاحظ في الرسم البياني ، نعم ، أن توقعات التضخم قد انخفضت وهي عند مستوى أقل بكثير من هدف بنك الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2٪ ، كما هو موضح في الخط الأزرق. لكن لاحظ أيضًا أن عائد سندات الخزانة لمدة 10 سنوات (الخط الأحمر) كان تقريبًا نقطتين مئويتين أو أكثر من مستوى التضخم المتوقع قبل الركود العظيم. (هذا الاختلاف هو وكيل للعائد الحقيقي لسندات الخزانة ، أو عائد الخزانة ناقص التضخم المتوقع.)

ولكن منذ فترة الركود ، انخفض الفرق بين هذين المعدلين (الخط الأحمر مطروحًا منه الخط الأزرق) ، حيث كانت العوائد الحقيقية في السنوات القليلة الماضية أعلى من الصفر (وأحيانًا سلبية). ما الذي يدفع العوائد الحقيقية إلى الانخفاض ، ولماذا يشتري المستثمرون سندات الخزانة منذ عدة سنوات بينما لا يحققون شيئًا تقريبًا بعد طرح التضخم المتوقع؟

للإجابة على ذلك ، يجب أن ننظر إلى ما وراء الاقتصاد الأمريكي والمستثمرين المحليين. في حين أن منحنى العائد المتسطح والعوائد الحقيقية الدنيا ، في السوق المغلقة ، يشير إلى حدوث ركود ، فإن أسواقنا مفتوحة والمستثمرون الدوليون هم من كبار المشترين لسندات الخزانة الأمريكية. ما يحدث هناك مهم هنا.

شروط المشتريات الخارجية والأجنبية لسندات الخزانة

وما يحدث "هناك" هو برنامج شراء السندات الهائل في منطقة اليورو وعائدات السندات المنخفضة بشكل دائم في اليابان. في بعض دول منطقة اليورو ، كانت العوائد على سنداتها الحكومية سلبية لعدة سنوات ، في بيانات من بلومبرج. الآن ، تحقق السندات الحكومية الألمانية ذات العشر سنوات 10٪ فقط بينما ينتج ما يعادلها في فرنسا 0.19٪ فقط ، وفقًا لبيانات Tullett Prebon. سندات الحكومة اليابانية عائد ضئيل 0.54٪.

من الواضح أن عوائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات ، والتي تبلغ حاليًا حوالي 1.70٪ ، قد تبدو جذابة للمستثمرين خارج الولايات المتحدة الذين يبحثون عن الأمان. أدت المخاوف الاقتصادية في منطقة اليورو ، حيث دفع البنك المركزي الأوروبي مؤخرًا سعره الرسمي إلى المنطقة السلبية للأموال التي تحتفظ بها البنوك في البنك المركزي الأوروبي - ناهيك عن برنامج شراء السندات - بقوة كبيرة في إرسال العائدات إلى الانخفاض. وبالمثل ، فإن الافتقار طويل الأمد للنمو في اليابان (التي وضعت أيضًا مؤخرًا معدلات سلبية لأموال البنوك في بنكها المركزي) يمثل ندرة في الفرص للمستثمرين لكسب عائد من الديون السيادية التي تعتبر بشكل عام "آمنة". وهذا يعني أن الملكية الأجنبية لسندات الحكومة الأمريكية وسندات الوكالات قد ازدادت ، كما نرى في الرسم البياني القريب للديون الأمريكية التي يحتفظ بها المستثمرون الأجانب.

في الواقع ، زاد المستثمرون الأجانب والدوليون حيازاتهم من سندات الخزانة والديون الحكومية الأخرى ستة أضعاف منذ بداية الألفية وبحوالي 75٪ منذ نهاية الركود. مع هذا النوع من الإقبال على سندات الخزانة ، فلا عجب لماذا انخفضت العائدات وبقيت منخفضة! على هذا النحو ، لن نرغب في استخدام منحنى العائد المتسطح باعتباره بالضرورة أحد أعراض أي مشاكل اقتصادية وشيكة في الولايات المتحدة.نمو اقتصادي بطيء ، نعم ، ولكن أي شيء أكثر إشكالية ، ربما لا.

ومع ذلك ، فإن أسعار الفائدة المنخفضة هنا تعكس في الغالب الظروف الاقتصادية "هناك". استشهدت رئيسة بنك الاحتياطي الفيدرالي جانيت يلين بظروف السوق ، ليس فقط هنا ، ولكن في الخارج أيضًا ، كسبب لحث الاحتياطي الفيدرالي على الحذر الكافي لتوقعات الاحتياطي الفيدرالي بأنه سيتقدم فقط "بوتيرة تدريجية" في رفع أسعار الفائدة. يرى المستثمرون أن الاحتياطي الفيدرالي قد رفع أسعار الفائدة مرة واحدة (أو لا يرفعها على الإطلاق) هذا العام ، وفقًا لتداول العقود الآجلة للأموال الفيدرالية ، في بيانات من بلومبرج. هذا التأثير غير المباشر للظروف الخارجية ربما يقيد خطط الاحتياطي الفيدرالي لرفع أسعار الفائدة ساعد أيضًا في انخفاض عوائد سندات الخزانة.

في الختام

والأهم من ذلك ، ما قد يعنيه ذلك هو أن المستثمرين الأجانب يؤمنون بأن الولايات المتحدة لا تزال مكانًا جذابًا لإيداع أموالهم ، ويمكن القول إنها أقل عرضة للاضطرابات العالمية من الأسواق المتقدمة الأخرى. كمستثمر ، ربما يثق المرء في حقيقة أن الولايات المتحدة ظلت إلى حد ما محصنة ضد المشاكل الخارجية. والأهم من ذلك ، خذ أي إشارات كساد من منحنى العائد المسطح باستخدام حبة (أو كيس 40 رطلاً) من الملح الصخري.

الإفصاحات

الاستثمار ينطوي على مخاطر ، بما في ذلك الخسارة المحتملة لرأس المال ، ويجب على المستثمرين التفكير بعناية في أهدافهم الاستثمارية الخاصة وعدم الاعتماد على أي رسم بياني أو رسم بياني أو قطعة تسويقية واحدة لاتخاذ القرارات. المعلومات الواردة في هذه المقالة مخصصة للعلم فقط ، وليست توصية لشراء أو بيع أي أوراق مالية ، ولا ينبغي اعتبارها نصيحة استثمارية. يرجى الاتصال بمستشارك المالي لطرح أسئلة حول احتياجاتك وظروفك الخاصة.

تم الحصول على المعلومات والآراء الواردة هنا من مصادر يعتقد أنها موثوقة ، ولكن لا يمكن ضمان دقتها واكتمالها. جميع البيانات مستمدة من المعلومات المتاحة للجمهور ولم يتم التحقق منها بشكل مستقل من قبل United Capital. الآراء المعبر عنها سارية اعتبارًا من تاريخ هذا المنشور وهي عرضة للتغيير. بعض البيانات المضمنة في بيانات تطلعية بما في ذلك ، على سبيل المثال لا الحصر ، تنبؤات أو مؤشرات للأحداث أو الاتجاهات أو الخطط أو الأهداف المستقبلية. لا ينبغي الاعتماد بشكل غير مبرر على مثل هذه البيانات لأنها بطبيعتها معرضة لمخاطر وشكوك معروفة وغير معروفة. المؤشرات غير مُدارة ، ولا تأخذ في الاعتبار تأثير تكاليف أو رسوم المعاملات ، ولا تمثل حسابًا فعليًا ولا يمكن الاستثمار فيها مباشرةً. ينطوي الاستثمار الدولي على اعتبارات خاصة بالمخاطر ، بما في ذلك تقلبات العملة ، وانخفاض السيولة ، والمخاطر الاقتصادية والسياسية ، ومنهجيات المحاسبة المختلفة.