بنك الاحتياطي الفيدرالي يسير في فخ

بقلم لانس روبرتس الوضوح المالي

مراجعة السوق والتحديث

ناقشنا الأسبوع الماضي أن السوق كان من المحتمل أن يبدأ في التكيف مع معدلات أعلى. كما ذكرنا ، تاريخيًا ، هناك مجال ضئيل للخطأ حيث أن المعدلات الأعلى تقوض أحد العوامل الحرجة "دعم صعودي" أن المعدلات المنخفضة تبرر التقييمات المرتفعة.

يرجى مشاركة هذه المقالة - انتقل إلى أعلى الصفحة ، الجانب الأيمن ، لأزرار الوسائط الاجتماعية.

في الأسبوع الماضي ، قفزت أسعار الفائدة أعلى ، مما وضع مزيدًا من التوقف في ارتفاع الأسهم في الوقت الحالي. كما قلنا خلال الأسابيع القليلة الماضية ، لا يزال الاتجاه الصعودي محدودًا مع بقاء إشارة بيع تدفق الأموال كما هي. (يشير الخط الأزرق العمودي المتقطع إلى وقت تشغيل الإشارات في البداية).

قبل افتتاح السوق صباح الخميس ، ناقشت المجالين اللذين نراقبهما عن كثب: معدل الخزانة لمدة 10 سنوات ومؤشر التقلب. كان كلاهما على إشارات ذروة البيع للغاية ، وإذا تحولوا إلى أعلى ، فإن هذا يشير إلى استمرار التصحيح في السوق. اتضح أن هذا هو الحال بالفعل.

حاليًا ، كما هو موضح أعلاه ، تظل تدفقات الأموال إيجابية ، ولكن "بيع الإشارات" سليمة تماما. يشير هذا إلى ضغوط هبوطية على الأسعار حاليًا.

نتوقع أن السوق من المرجح أن تجمع ارتفاعًا في ذروة البيع على المدى القصير الأسبوع المقبل. ومع ذلك ، فإن خطر استمرار التصحيح في مارس مرجح إذا تدهورت التدفقات المالية أكثر. يُنصح باستخدام أي ارتفاعات لتقليل مخاطر حقوق الملكية وإعادة توزيع المخصصات وفقًا لذلك.

نواصل اقتراح بعض الحذر. على الرغم من مزاعم وسائل الإعلام بعكس ذلك ، فإن ارتفاع أسعار الفائدة سيكون مهمًا ، كما سنناقش لاحقًا. الأهم من ذلك ، أنها تميل إلى الكثير من الأهمية.

بنك الاحتياطي الفيدرالي يسير في فخ

أرسلنا تعليق السوق التالي إلينا مشتركي RIAPRO البارحة صباحا:

• جيم بولارد: "يعتبر الارتفاع في عوائد السندات علامة جيدة حتى الآن".
• إستر جورج "ارتفاع الإنتاجية على المدى الطويل لا يضمن الاستجابة المالية"
• R. Bostic: FED لا تحتاج إلى الاستجابة للإنتاجية في هذه النقطة

جيروم باول ، وجيم بولارد ، وإستر جورج ، ورفائيل بوستيك ، وأعضاء بنك الاحتياطي الفيدرالي الآخرون ثابتون في تصميمهم على استخدام قدر مفرط من التحفيز النقدي لتعزيز التضخم والنمو. إن التجارة الانكماشية وضعف الدولار خلال الأشهر القليلة الماضية هي تأكيد على أن المستثمرين يعتقدون أن بنك الاحتياطي الفيدرالي يحرز تقدمًا نحو أهدافه.

المشكلة هي أن مستثمري السندات يعتقدون أيضًا أنهم يحرزون تقدمًا. في يومي الثلاثاء والأربعاء ، قال جيروم باول إنه غير قلق بشأن التضخم وسيبقي على الدواسة النقدية للمعدن بعبارات لا لبس فيها. الاقتباسات أعلاه كلها أسباب ممتازة تدفع مستثمري السندات إلى البيع.

أصبح البيع في سوق السندات مشكلة هذا الأسبوع حيث ارتفعت العائدات في قطاعي 5 و 7 سنوات الحساسين اقتصاديًا بشكل حاد. في السابق ، كانت السندات التي تبلغ مدتها 10 و 30 عامًا هي التي تتحمل وطأة نشاط البيع. تحدد القطاعات الوسيطة الأقصر إلى حد كبير معدلات الرهن العقاري ، والشركات ، واقتراض السيارات.

إنهم يوجهون النشاط الاقتصادي.

بينما يدير بنك الاحتياطي الفيدرالي سياسة نقدية تيسيرية ، يفرض السوق بشكل متزايد شروطًا مالية أكثر تشددًا.

الاحتياطي الفيدرالي لديه خيار. يمكنهم مشاهدة ارتفاع العائدات على حساب النمو الاقتصادي ، أو يمكنهم التراجع عن السياسة النقدية. القيام بذلك يتطلب تقليص التيسير الكمي ورفع الأسعار. كلا الإجراءين سوف يطرح مشاكل لأسواق الأسهم المبالغة في تقديرها بناءً على رياح خلفية لسياسة نقدية سهلة.

وبصراحة ، فإن بنك الاحتياطي الفيدرالي يسير في فخ حيث سيضطر في مرحلة ما إلى اتخاذ القرار بين إنقاذ سوق السندات أو سوق الأسهم.

لماذا تعد الأسعار المرتفعة مشكلة

من الضروري فهم تأثير المعدلات على اقتصاد شديد الاستدانة.

1) لا يزال النمو الاقتصادي يعتمد على مستويات هائلة من التدخلات النقدية. تؤدي الزيادة في المعدلات إلى تقليص النمو حيث يؤدي ارتفاع تكاليف الاقتراض إلى إبطاء الاستهلاك.

2) يدير الاحتياطي الفيدرالي أكبر صندوق تحوط في العالم بأصول تزيد عن 7.5 تريليون دولار. كادت إدارة رأس المال طويلة الأجل ، التي تمكنت من إدارة 100 مليار دولار فقط ، من إخراج الاقتصاد عن مساره عندما تسببت المعدلات المرتفعة في انهياره. يبلغ حجم الاحتياطي الفيدرالي 75 ضعف هذا الحجم.

3) سيؤدي ارتفاع أسعار الفائدة إلى إبطاء سوق الإسكان على الفور. يشتري الناس المدفوعات وليس المنازل ، وارتفاع الأسعار يعني مدفوعات أعلى.

4) الزيادة في أسعار الفائدة تعني ارتفاع تكاليف الاقتراض مما يقلل هوامش الربح للشركات.

5) واحدة من الحجج الصعودية الرئيسية على مدى السنوات الـ 11 الماضية المتبقية هي الأسهم الرخيصة بناءً على أسعار الفائدة المنخفضة. سوف يتغير ذلك بسرعة كبيرة.

6) يمكن أن يؤدي التأثير السلبي على سوق المشتقات الهائل إلى أزمة ائتمان أخرى حيث تنهار المشتقات ذات فروق الأسعار.

7) مع زيادة الأسعار ، تزداد كذلك معدلات الفائدة المتغيرة على بطاقات الائتمان. مع تأثر المستهلك بالفعل بركود الأجور ، والعمالة الناقصة ، والمرتفعة تكاليف المعيشة إن ارتفاع مدفوعات الديون من شأنه أن يزيد من تقليص الدخل المتاح. وهذا من شأنه أن يؤدي إلى انكماش في الإنفاق وتزايد حالات التخلف عن السداد. (التي تحدث بالفعل ونحن نتحدث)

8) ارتفاع معدلات التخلف عن السداد سيؤثر سلبًا على البنوك التي لا تزال غير مدعومة بشكل كافٍ ولا تزال مثقلة بمستويات هائلة من الديون المعدومة.

9) السلع الحساسة لاتجاه وقوة الاقتصاد العالمي ، سوف تعود مع تباطؤ النمو الاقتصادي.

10) سترتفع نسبة العجز / الناتج المحلي الإجمالي مع ارتفاع تكاليف الاقتراض بشكل حاد. ستنهار التوقعات العديدة لانخفاض العجز في المستقبل مع بدء التقديرات الجديدة في الارتفاع.

أنا قادرا على المضي قدما، ولكن تحصل على هذه الفكرة.

وضعه في الصور

تداعيات ارتفاع أسعار الفائدة تنطبق على كل جانب من جوانب الاقتصاد.

مع ارتفاع أسعار الفائدة ، ترتفع أيضًا معدلات مدفوعات بطاقات الائتمان ، وقروض السيارات ، وقروض الأعمال ، والنفقات الرأسمالية ، وعقود الإيجار ، وما إلى ذلك ، بينما تنخفض ربحية الشركات.

حاليًا ، يتطلب الاقتصاد ما يقرب من 4.50 دولارًا أمريكيًا من الديون لتصنيع 1.00 دولار من النمو الاقتصادي. بالنظر إلى الاعتماد على الديون لتمويل النمو ، فإن أسعار الفائدة المرتفعة ستكون مدمرة بطبيعتها.

والأهم من ذلك ، أن المستهلكين غرقوا في الديون بشكل أعمق. حاليا ، الفجوة بين الأجور وتكاليف الدعم المطلوبة "مستوى المعيشة" مسجل. مع اشتراط وجود أكثر من 16,000 دولار من الديون للحفاظ على مستويات المعيشة ، هناك القليل من القدرة على استيعاب معدلات أعلى قبل أن يكبح الاستهلاك بشكل كبير.

العجز السنوي الذي يزيد عن 4000 دولار لسد الفجوة بين تكلفة المعيشة والدخل الحالي يزيد من أعباء الديون على المستهلكين. سوف تزيد أسعار الفائدة المرتفعة من امتصاص الدخول التقديرية في خدمة الدين.

“ولكن ماذا عن تلك الرسوم البيانية التي تظهر أن المواطن الأمريكي العادي قد تخلص من الديون؟ "

الغالبية العظمى من عمليات تخفيض المديونية حدثت فقط في أعلى 20٪ من أصحاب الدخل ، وهو ما تتوقعه. من الصعب الإيحاء بأن الأسرة التي تكفي بالكاد لتغطية نفقاتها قبل أزمة الوباء وجدت فجأة تدفق نقدي فائض لسداد الديون.

معدلات الفائدة مهمة. عندما تصل أسعار الفائدة إلى نقطة لا يستطيع فيها المستهلكون والشركات تبرير المزيد من المديونية ، يتباطأ الاقتصاد المدفوع بالائتمان.

تحديث المحفظة

كما أشرنا الأسبوع الماضي ، قمنا برفع مستويات السيولة في المحافظ خلال الأسبوعين الماضيين. والجدير بالذكر أننا قمنا بتخفيض مدة محافظ سنداتنا بشكل حاد من خلال تحويل سندات الخزانة إلى السندات قصيرة الأجل وبيع الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري. ساعد هذا التحول في تحوط المحافظ كثيرًا في الأيام القليلة الماضية.

ما زلنا مخصصين إلى حد ما للأسهم في الوقت الحالي ، ولكن من المحتمل أن نبدأ في استخدام ارتفاعات الاتجاه المعاكس لتقليل المخاطر بشكل أكبر إذا لم تبدأ الأسواق في الارتفاع الأسبوع المقبل. بعد عمليات البيع هذا الأسبوع ، يشهد السوق ذروة بيع إلى حد ما ، لذا فإن ارتداد الاتجاه المعاكس لن يفاجئنا.

كما ناقشنا مع مشتركو RIAPRO ، تعريف البعض "سبحة" تستمر الأنماط في التكون على S&P 500 ، ناسداك (ظاهر أدناه)، الأسواق الناشئة والعالمية.

هناك الكثير من التعليقات حول التناوب على "الانكماش" قطاعات مثل الصناعات والمواد والطاقة وما إلى ذلك ، والتي ستستفيد من إعادة الانفتاح الاقتصادي. بينما نمتلك بالفعل هذه القطاعات ، من الضروري تذكر القليل جدًا منها "القيمة" في السوق.

من المرجح أن نرى دفعة في النمو الاقتصادي هذا العام. ومع ذلك ، فقد تم بالفعل تسعير هذا النمو جيدًا في السوق على كل المستويات. التقييمات متطرفة في كل سوق. مثل هذا يعرض السوق لخطر خيبة الأمل إذا كانت التوقعات أقل من ذلك.

إذا كان التاريخ هو أي دليل ، فمن المحتمل جدًا أننا سنصاب بخيبة أمل مع تقدمنا ​​في هذا العام.

ماذا تفعل الآن

على الرغم من أن الأسبوع الماضي كان قاسيًا ، خاصة بالنسبة للنماذج المخصصة بشكل أكثر قوة ، فمن الأهمية بمكان عدم السماح للضغوط النفسية قصيرة المدى بإفساد انضباطك الاستثماري.

كما ناقشنا سابقا ، "الخطر يحدث بسرعة." على هذا النحو ، من الضروري عدم الرد عاطفياً على عمليات البيع.

بدلاً من ذلك ، تراجع عن انضباطك واستراتيجيتك الاستثمارية.

1. هل لا تزال فرضية سبب شرائك للمركز في السابق سليمة؟
2. هل تغير أي شيء جوهري للشركة؟
3. مراجعة وضع محفظتك بالنسبة للمعيار؟ هل خرجت عن التسامح في تخصيصاتك؟
4. مراجعة المواقف الخاصة بك. هل هم خارج التسامح بالنسبة لقواعد التحجيم الخاصة بك؟

أخيرًا وليس آخرًا ، اجعل عملية إدارة محفظتك مبسطة قدر الإمكان.

1. قطع المناصب الفائزة العودة إلى أوزان محفظتهم الأصلية. (على سبيل المثال ، جني الأرباح)
2. بيع تلك المواقف التي لا تعمل. إذا لم يرتفعوا مع السوق أثناء الارتداد ، فسوف ينخفضون أكثر عندما يبيع السوق مرة أخرى.
3. نقل وقف الخسارة المتحرك لأعلى إلى مستويات جديدة.
4. قم بمراجعة تخصيص محفظتك فيما يتعلق بتحملك للمخاطر. إذا كان لديك تخصيص قوي للأسهم في هذه المرحلة من دورة السوق ، فقد ترغب في محاولة تذكر ما شعرت به خلال عام 2008. ارفع مستويات النقد وزد الدخل الثابت وفقًا لذلك لتقليل التعرض النسبي للسوق.

لم ينهار أحد من قبل في جني الأرباح.

في حين أن الحفاظ على رأس مالك سليمًا أمر صعب ، إلا أن تعويض رأس المال المفقود أصعب.

.