مولدات دخل الخيارات - الجزء الثاني

بقلم روس ألين ، مدرس أكاديمية التداول عبر الإنترنت

في مقال الأسبوع الماضي يمكنك قراءته هنا، ناقشت استراتيجيات متحفظة نسبيًا لتوليد الدخل. كان أحد الأمثلة الخاصة بي هو السبريد الرأسي للائتمان. سننظر اليوم في طريقة لمحاكاة تلك الإستراتيجية في الحالات التي لا يُسمح فيها لنا بالقيام بفروق ائتمانية.

أولاً ، الفروق الرأسية للائتمان هي مراكز تتضمن بيع خيار خارج نطاق المال على أمل انتهاء صلاحيته بلا قيمة ؛ جنبًا إلى جنب مع شراء خيار آخر خارج نطاق المال كحماية. يغطي خيار الشراء خيار الشراء القصير ، مما يحد من مخاطره. إذا كان كلا الخيارين خلف "جدار الحماية" لمستوى الطلب أو العرض القوي ، فمن المتوقع أن يظل كلا الخيارين خارج نطاق المال حتى انتهاء الصلاحية.

نعم. لماذا قد لا يُسمح لنا باستخدام هوامش الائتمان؟ الإجابة هي أن الوسطاء لديهم تسلسل هرمي "لمستويات الموافقة" لتداول الخيارات. كلما زادت المخاطر ، زادت صرامة المتطلبات. يضع الوسطاء قواعدهم الخاصة لمن سيسمح له باستخدام كل نوع من الإستراتيجيات. لاحظ أن المشكلة لا تمثل خطرًا عليك أنت ، العميل. إنها المخاطرة على الوسيط. إذا كان من المحتمل أن تؤدي الإستراتيجية إلى أي خسارة للوسيط ، فإن المستوى الأعلى مطلوب.

فيما يلي مجموعة نموذجية من مستويات الموافقة. يتطلب كل مستوى في السلسلة أموالًا أكثر في الحساب و / أو سنوات خبرة أكثر من سابقتها:

مستوى 1

بيع المكالمات المغطاة مقابل مركز الأسهم

شراء أدوات الحماية على مركز الأسهم

مستوى 2

شراء عمليات البيع أو الاستدعاء "تخميني" (دون امتلاك الأسهم).

بيع عمليات البيع المكشوفة المضمونة نقدًا (دون امتلاك السهم ، ولكن مع وجود 100٪ من الأموال في الحساب التي ستكون مطلوبة لشراء السهم)

مستوى 3

هوامش الخصم (شراء خيار أغلى ثمناً يغطي خيار قصير أقل تكلفة)

مستوى 4

هوامش الائتمان (شراء خيار أقل تكلفة يغطي خيارًا قصيرًا أكثر تكلفة)

البيع على المكشوف يضع "عارية" (بأقل من 100٪ من النقد المطلوب لشراء السهم)

مستوى 5

بيع المكالمات القصيرة "عارية" (دون امتلاك الأسهم)

لاحظ أن فروق الائتمان في المستوى 4 ، بينما لا تتطلب فروق الأسعار المدين سوى المستوى 3. نظرًا لأن الحصول على المستوى 4 أصعب بكثير من المستوى 3 ، يمكن للعديد من الأشخاص استخدام هوامش الخصم ولكن ليس هوامش الائتمان.

إذا كانت هذه هي الحالة ، فيمكننا استبدال السبريد العمودي المدين بأي انتشار رأسي للائتمان.

وإليك مثال على ذلك:

في 20 فبراير ، كانت Incyte Corp (INCY) ، عند 63.92 دولارًا ، في اتجاه صعودي طويل الأمد. لقد انسحب مؤخرًا إلى خط الاتجاه طويل المدى ، والذي ظل صامدًا حتى الآن (انظر الرسم البياني أدناه). كان هناك دعم جيد في المنطقة حول 58.00 دولار.

اضغط للتكبير

أولاً ، دعنا نلقي نظرة على إمكانية انتشار الائتمان - سبريد بيع الثور. بدا وكأنه رهان جيد لبيع 57.50 دولارًا في مارس (عند 1.65 دولار). وطالما بقيت INCY فوق مستوى 57.50 دولارًا لمدة 29 يومًا ، فستنتهي صلاحيتها بلا قيمة ، مما يسمح لنا بالحفاظ على قسط التأمين. يمكننا في نفس الوقت شراء 52.50 دولارًا يضعه مارس للحماية عند 80 دولارًا. كان صافي الائتمان 1.65 دولارًا - .80 = 85 دولارًا للسهم الواحد (85 دولارًا لكل عقد). كان هذا المبلغ هو أقصى ربح لدينا. كان سعر التعادل لدينا هو إضراب 57.50 دولارًا ناقصًا الائتمان 85 دولارًا أو 56.65 دولارًا.

الحد الأقصى للخسارة على فارق الائتمان يحدث مع INCY أقل من 52.50 دولارًا عند انتهاء الصلاحية. في هذه الحالة ، سنحتاج إلى دفع الفرق 5.00 دولارات بين سعري التنفيذ للخروج من السبريد. بطرح رصيدنا بقيمة 85 دولارًا أمريكيًا ، ستكون خسارتنا الصافية 4.15 دولارًا أمريكيًا للسهم الواحد (415 دولارًا لكل عقد). ستكون هذه الخسارة القصوى هي متطلبات الهامش لدينا. مع وجود دعم فني قوي أعلى بكثير من 57.50 دولارًا ، بدا هذا وكأنه تداول جيد.

الآن دعونا نلقي نظرة على بديل انتشار الخصم. إذا حصلنا على موافقة لشراء فروق أسعار مدين (المستوى 3) ، ولكن ليس لبيع فروق ائتمانية (المستوى 4) ، فلا يزال بإمكاننا الحصول على نفس الصفقة تقريبًا. كل ما كان مطلوبًا هو استخدام المكالمات في نفس الضربات ، بدلاً من نقاط البيع.

كان بإمكاننا شراء مكالمات 52.50 دولارًا لحوالي 12.05 دولارًا وبيع مكالمات 57.50 دولارًا مقابل 7.95 دولارًا تقريبًا. كان صافي الخصم 4.10 دولارًا أمريكيًا للسهم الواحد (410 دولارات أمريكية لكل عقد). نظرًا لأن هذا كان فارقًا مدينًا ، فإن مبلغ 410 دولارات الذي دفعناه هو أقصى خسارتنا ونفقاتنا النقدية المطلوبة. قد تحدث هذه الخسارة القصوى عند أي سعر INCY بقيمة 52.50 دولارًا أو أقل عند انتهاء الصلاحية. في هذه الحالة سيكون السبريد الخاص بنا عديم القيمة. لاحظ أن هذا كان مطابقًا تقريبًا لمتطلبات الهامش البالغة 415 دولارًا أمريكيًا لفروق الائتمان. مثل فارق الائتمان ، فإن أقصى ربح لدينا سيحدث عند انتهاء الصلاحية بأي سعر أعلى من 57.50 دولارًا. في هذه الحالة ، سيكون كلا الخيارين في المال ، ويمكننا بيع السبريد مقابل 5.00 دولارات للفرق بين أسعار التنفيذ. بطرح تكلفة 4.10 دولارًا أمريكيًا سيترك صافي ربح قدره 90 دولارًا أمريكيًا للسهم ، أو 90 دولارًا أمريكيًا لكل عقد - وهو نفس ربح هامش الائتمان البالغ 85 دولارًا تقريبًا. سيعمل أي من السبريد على تحقيق ربح يبلغ حوالي 20٪ في شهر واحد ، طالما بقيت INCY فوق مستوى 57.50 دولارًا.

في الاسفل هي الرسوم البيانية للربح لكلا الفروق. لاحظ أن الرسوم البيانية تبدو متشابهة تقريبًا. الحد الأقصى للربح ، والحد الأقصى للخسارة ، والتعادل في حدود بضعة سنتات من بعضها البعض.

اضغط للتكبير

يمكن استخدام هذه الفكرة نفسها لتحويل أي سبريد رأسي للائتمان إلى ما يعادله من الخصم ، أو العكس. في هذه الحالة ، كانت الأرباح متطابقة تقريبًا. في حالات أخرى ، قد يقدم أحد الإصدارات ربحًا أكثر بقليل من الآخر ، اعتمادًا على فروق التقلب بين عمليات الشراء والمكالمات.

يوضح هذا مثالًا آخر على تعدد استخدامات الخيارات. ليس لدينا فقط العديد من الخيارات للاستراتيجيات ، ولكن هناك دائمًا أكثر من طريقة لاستخدام أي من هذه الخيارات.