المستثمرون: مراقبة التضخم تبحث عن مشكلة خاطئة

بقلم آفي جيلبرت عضو مجلس إدارة في شركة الاستشارات المالية Gilburt & Associates، LLC.

عندما نشاهد وسائل الإعلام التلفزيونية للأخبار المالية ، أو نقرأ مقالات منشورة في وسائل أخرى مختلفة من وسائل الإعلام الإخبارية ، يُقال لنا باستمرار أن دقات طبول التضخم تزداد ارتفاعاً وأعلى صوتاً. ولكن هل يدق الطبل نفسه بصوت أعلى ، أم أنه ببساطة يتم استخدام معدات صوت أعلى؟

أنا ، على سبيل المثال ، لا أصدق حجة التضخم ، لأنها لا تتناسب مع تعريف التضخم. علاوة على ذلك ، عندما أقدم الدليل على هذه الحجة للآخرين ، فإن الرد هو أن "التعريفات القديمة لم تعد تنطبق". أنا أنظر إلى هذا النوع من الحجة بنفس طريقة "الأمر مختلف هذه المرة".لذلك دعونا نحاول أن نفهم ما هو التضخم حقًا ، وما إذا كان يتسبب بالفعل في ارتفاع أسعار معينة في أسواق معينة دون أسواق أخرى.

تعريف التضخم

كما هو محدد في قاموس ويبستر:

التضخم هو زيادة مستمرة في مستوى أسعار المستهلك أو انخفاض مستمر في القوة الشرائية للنقود ناتج عن زيادة في العملة والائتمان المتاحين بما يتجاوز نسبة السلع والخدمات المتاحة.

مكتوبًا بتنسيق حسابي ، نعرضه على النحو التالي:

التضخم = زيادة الأموال / الديون ... ..  الغلة -> … .. زيادة أسعار السلع والخدمات

في أبسط أشكاله ، يحدث التضخم بسبب توسعة الائتمان / قاعدة الأموال. إذا فكرت في الأمر ، إذا كان لدى كل شخص قدرة أكبر على شراء السلع نظرًا لوجود المزيد من الأموال / الائتمان المتاح لهم للقيام بذلك ، فيجب أن ترتفع تكلفة العدد المحدود للسلع المتاحة بناءً على قانون العرض والطلب. بالطبع ، العكس هو الصحيح أيضًا.

المفاهيم الخاطئة للتضخم

كيف يتم تحديد "التضخم" بالفعل من قبل العديد من خبرائنا اليوم؟ نسمع كثيرين يشيرون إلى ارتفاع مؤشر أسعار المستهلكين أو مؤشر أسعار المنتجين ثم يزعمون أن لدينا تضخمًا. نسمع الكثير يشير إلى ارتفاع أسعار المعادن الثمينة - ثم ندعي أن لدينا تضخمًا. نسمع المزيد يشير إلى ارتفاع أسعار الطاقة والغذاء ويدعي أن لدينا تضخمًا.

ومع ذلك ، يبدو أن هؤلاء "الخبراء" أنفسهم يرفضون إحصاءات العمالة المتدهورة ، أو إحصاءات الإسكان المتراجعة ، أو إحصاءات ديون المستهلكين الحقيقية المتناقصة. يقولون أن هذا الانخفاض في الأسعار يحدث لأسباب "أخرى".

ولكن ، هل حقيقة أننا نرى أسعارًا معينة ترتفع (على الرغم من انخفاض أسعار أخرى) سبب للصرخ من أعلى القمم المالية بأن "التضخم علينا !؟" دعونا نحلل تعريف التضخم عن كثب ونرى ما إذا كانت هذه الصرخات من أجل التضخم مبررة حقًا.

نظرة فاحصة على تعريف الانتفاخ

عندما نحلل التعريفات ، مثل التعريف الخاص بالتضخم ، علينا أن نفهم أن هناك جانبين للمعادلة ؛ واحد هو السبب والآخر هو النتيجة.

سبب الانتفاخ: زيادة في العملة والائتمان المتاحين بما يتجاوز نسبة السلع والخدمات المتاحة

تأثير الانتفاخ: زيادة مستمرة في مستوى أسعار المستهلك أو انخفاض مستمر في القوة الشرائية للنقود

استمر في تذكير نفسك خلال هذا التمرين بأن تضخم الأسعار هو تأثير للسبب التعريفي ، وليس العامل الحاسم في إثبات سبب التضخم. من أجل تحديد ما إذا كان هذا التأثير منتشرًا بالفعل في السوق ويمكن تسميته "التضخم" ، نحتاج إلى تحديد ما إذا كان الجانب السبب في المعادلة موجودًا بالفعل. في النهاية ، نحتاج إلى رؤية زيادة في العملة أو الائتمان المتاحين يتفوقان على جميع السلع والخدمات المتاحة في الاقتصاد بطريقة نسبية.

لقد سمعنا جميعًا مصطلح "المد المتصاعد يرفع كل السفن". هذا بالضبط كيف يعمل التضخم. مرة أخرى ، إذا كان لدى المزيد من الأشخاص قوة شرائية أكبر من خلال امتلاك أوراق نقدية إضافية أو ائتمان إضافي ، فيجب أن ترتفع أسعار جميع السلع والخدمات المحدودة المتاحة في الاقتصاد ككل.

ومع ذلك ، لدينا بعض أسعار الأصول التي ترتفع ، في حين أن أسعار أخرى آخذة في الانخفاض. ولكن كيف يمكن أن تنخفض أسعار بعض الأصول حقًا إذا كان هناك تضخم حقيقي ، والذي يُفترض أنه ناجم عن المزيد من "الأموال" المتاحة لشراء تلك الأصول؟ ألا ينبغي للقوة الشرائية الإضافية ، إذا كانت موجودة بالفعل ، أن تتسبب في ارتفاع أسعار الأصول في نوبة تضخمية حقيقية؟

يبدو لي أن معظم المحللين ينظرون فقط إلى جانب تأثير المعادلة ويتجاهلون الجانب السببي للمعادلة. لكن مجرد تحديد ارتفاع الأسعار في بعض الأصول ليس هو الطريقة التي نحدد بها التضخم بشكل مناسب. هل سمعت أي "خبير" يشير إلى ارتفاع القاعدة النقدية النسبية كسبب لارتفاع الأسعار الذي يشيرون إليه؟ إذا لم يكن الأمر كذلك ، فكيف يمكن للمرء أن يدعي بشكل معقول التأثير الناتج للتضخم؟

السبب النهائي للتضخم من خلال التوسع الائتماني المستهدف

استنادًا إلى تعريف التضخم ، فإن السؤال الرئيسي الذي يجب أن نسأله لأنفسنا حقًا هو ما إذا كانت القاعدة النقدية تتزايد بسرعة كبيرة بحيث تفوق قدرة السوق على مواكبة الطلب الناتج على السلع والخدمات. أفضل مكان للبحث عن هذه الإجابة هو مخطط M3 ، والذي يجب أن يزودنا بإجابات حول ما إذا كانت قاعدتنا النقدية تتزايد حقًا بمعدل ينذر بالخطر ، لأنه التعريف الأكثر شمولاً للقاعدة النقدية لدينا.

يوضح الرسم البياني أدناه التباين طويل المدى لـ M3. لم يلاحظ انكماش مثل الانكماش الحالي في أي وقت آخر خلال الأربعين سنة الماضية.

ملاحظة المحرر: توقف الاحتياطي الفيدرالي عن تتبع إجمالي M3 في عام 2006. الرسم البياني أعلاه حسب الآن و Futures.com يجمع بيانات الاحتياطي الفيدرالي حتى عام 2006 والبيانات المعاد بناؤها منذ ذلك الحين.

إذا قمت بعرض الرسوم البيانية أعلاه ، فمن الواضح أنه كان هناك ارتفاع إيجابي في M3 خلال العام الماضي. ومع ذلك ، فإن المعلومة الأخرى التي استخلصناها من هذا الرسم البياني هي أن M3 كان في حالة انخفاض حر منذ عام 2008. في الواقع ، بالكاد استطعنا حتى تصحيح ربع هذا الانخفاض حتى الآن. عندما تفكر في الجهود الجبارة التي تهدف إلى توسيع القاعدة النقدية التي تشارك فيها حكومتنا ، وخاصة الضخ الكبير للائتمان الذي نظمه بنك الاحتياطي الفيدرالي من خلال التيسير الكمي ، فإن هذه الزيادة مثيرة للشفقة نسبيًا.

في رأيي ، هذا لا يشير إلى مثل هذه الزيادة الدراماتيكية في القاعدة النقدية ، من خلال التوسع الائتماني ، والتي من شأنها أن تتناسب مع تعريف التضخم الذي حددناه أعلاه. بدلاً من ذلك ، هذا يوضح لنا ببساطة أن بنك الاحتياطي الفيدرالي كان يخوض معركة مع الجمهور الذي شارك في تخفيض كبير للديون الائتمانية. الآن بعد أن توقف بنك الاحتياطي الفيدرالي عن خوض تلك المعركة ، ولا يوجد حتى الآن أي دليل على أن الجمهور قد توقف عن تقليص الديون ، ثم ينبغي استئناف الضغوط الانكماشية ، ويجب أن نبدأ في رؤية انخفاض ناتج في M3 قريبًا. من الواضح أن هذا لن يكون تضخميًا.

إذا لم يكن هناك تضخم نظامي صحيح ، فكيف نوضح ارتفاع بعض الأسعار؟

تذكر أن كل سوق يعمل وفقًا لقواعد العرض والطلب. لذلك ، إذا واجهت نقصًا في العرض داخل سوق معين ، لسبب أو لآخر ، ولكنك تحافظ على الطلب راكدًا ، أو حتى انخفاض الطلب الذي لا يواكب انخفاض العرض ، فمن الواضح أن هذا من شأنه أن يتسبب في حدوث زيادات في الأسعار في أسواق معينة. . هذا ليس تضخمًا ، ولكنه مخاوف محددة تتعلق بالعرض والطلب داخل أسواق معينة. هذا سبب محتمل للزيادات الأخيرة في أسعار المواد الغذائية.

سبب آخر لارتفاع أسعار السوق المحددة دون وجود تضخم منهجي يرجع إلى المضاربة و / أو العاطفة. ومن الأمثلة على الأسواق التي تشهد هذه الزيادات في الأسعار أسواق السلع مثل النفط والمعادن.

علاوة على ذلك ، نعلم أننا لم نتمكن من إحداث تأثير كبير في قوائم البطالة على مدى السنوات الثلاث الماضية. في الواقع ، إذا نظرنا إلى العمالة الناقصة الحقيقية ، فإننا ندرك بعد ذلك أن الرقم في الواقع في ارتفاع. نتيجة لانخفاض العمالة ، إلى جانب عدد الإنتاجية الراكد نسبيًا ، هو قلة السلع والخدمات المتوفرة في السوق ، مما قد يؤدي أيضًا إلى زيادة الأسعار في بعض الأسواق.

اسمحوا لي أن أقدم مثالاً على ارتفاع الأسعار في سوق ليس بسبب التضخم. إذا قدمت خدمة مطلوبة بشدة لأي سبب من أسباب السوق ، وكان هذا الطلب يفوق قدرة السوق على تقديم تلك الخدمة ، فإن السعر الذي تفرضه على تلك الخدمة سيرتفع بناءً على قوانين العرض والطلب ، حتى التوازن بين السعر والطلب. على الرغم من ارتفاع أسعار خدمة السوق هذه ، فإن هذا لا يعني أن الاقتصاد ككل يعاني من التضخم.

ومع ذلك ، إذا كان سعر هذه الخدمة سيرتفع بالنسبة إلى ارتفاع أسعار السلع والخدمات الأخرى ، والذي ينتج عن زيادة نسبية في القاعدة النقدية ، فيمكننا الإشارة إلى التضخم داخل الاقتصاد.

ما الذي يجب على المستثمر فعله؟

في نهاية المطاف ، إذا كنا لا نشهد حقًا تضخمًا شاملاً ، بل نكافح الانكماش ، فقد أظهر التاريخ أن الانكماش أكثر صعوبة في التغلب عليه. في الواقع ، إذا لم تدفع الجهود الجبارة لحكومتنا الانكماش إلى التلال ، فمن المحتمل أن نخسر هذه المعركة.

ما تعلمناه من سيناريوهات الانكماش في كل من الماضي القريب و "القديم" هو أن جميع أسعار الأصول تقريبًا تتأثر في النهاية بالضغوط الانكماشية. وهذا يشمل أدوات ديون الشركات ، وأسهم الشركات ، والصناديق المشتركة ، والعقارات ، والسلع ، ونعم ، حتى الذهب والفضة. بالنسبة لأولئك الذين لا يعتقدون أن هناك أي سبب يمكن أن يتأثر الذهب أو الفضة بالانكماش ، انظر ببساطة إلى مدى صدمة الجميع في 2007-2008 حيث كان سعر الذهب ينخفض ​​في نفس الوقت مع أسواق الأسهم.

ومع ذلك ، عندما نلقي نظرة فاحصة على ما حدث خلال الانكماش في الماضي ، نلاحظ أن العملة المحلية للبلد التي تتأثر بضغوط الانكماش شهدت ارتفاع قيمة عملتها ، حيث كانت الأسعار تتراجع. بالطبع ، استنادًا إلى معكوس تعريف التضخم ، فإن هذا منطقيًا اقتصاديًا جيدًا.

مثل عقود الدين المتاحة ، وهي الطريقة التي يحدث بها الانكماش في عصرنا ، وكذلك قيمة الأصول الأساسية التي تم شراؤها بواسطة هذا الدين. ومع ذلك ، بينما نشهد انكماشًا للديون ، يرتفع المبلغ النسبي للدولار في النظام ، نظرًا لأن المبلغ الفعلي للدولار لا يتغير أبدًا ، مما يتسبب في ارتفاع نسبتها إلى إجمالي M3 بشكل ملحوظ.

كمثال حديث ، إذا نظرنا إلى الين خلال جزء من فترة انكماش الائتمان في اليابان ، فإننا نرى هذه الظاهرة الدقيقة عند مقارنة أسعار الأسهم بقيمة الين.

ملاحظة المحرر: الرسم البياني الأول أدناه هو نسبة 1000 ين / دولار أمريكي. الرسم البياني الثاني أدناه خاص بمؤشر Nikeii 225.

كمثال حديث آخر ، إذا قارنا مؤشر الدولار الأمريكي بمؤشر S&P 500 خلال نفس الفترة نسبيًا ، فإننا نرى نتيجة مماثلة.

الخلاصة

عندما نكون قادرين على الإشارة إلى "أسباب أخرى" لارتفاع أسعار معينة فقط ، وليس كل الأسعار ، وعدم حدوث ذلك بسبب زيادة نسبية في القاعدة النقدية ، فإننا لا نشير إلى أن ارتفاع الأسعار ناتج عن التضخم.

يتم تعريف التضخم على أنه نتيجة نهائية لأسباب محددة. إنه فقط نتيجة الزيادة النسبية في القاعدة النقدية مقارنة بالسلع والخدمات المتاحة في السوق. لذلك ، إذا كنا نشهد حقًا زيادة نسبية في القاعدة النقدية التي من شأنها أن تكون سببًا للتضخم ، فإن جميع السلع والخدمات المتاحة في النظام الاقتصادي سترتفع نتيجة لذلك ، ولن ترتفع ببساطة داخل أسواق معينة ، وتنخفض في أسواق أخرى .

في النهاية ، يجب أن يقودنا هذا إلى استنتاج مفاده أننا لا نشهد تضخمًا منهجيًا. بدلاً من ذلك ، يتضح من الانخفاض الأساسي لإحصائيات ديون المستهلكين والإسكان ، والتي كان بنك الاحتياطي الفيدرالي يكافح من خلال التيسير الكمي ، كانت المعركة الحقيقية مع الانكماش. الآن بعد أن صرح بنك الاحتياطي الفيدرالي عن عدم رغبته في مواصلة أي شكل من أشكال التيسير الكمي ، يجب أن يصبح هذا أكثر وضوحًا مع بدء المزيد من الضغوط الانكماشية في السيطرة على النظام الاقتصادي بأكمله.

بناء على التاريخ ، المستثمرين بحاجة إلى البدء في جمع النقد حيث أن علامات الانكماش تزداد بروزًا وتخزينها في مكان آمن.