الاستفادة من تقديرات الأرباح الآجلة

  بواسطة جيف ميلر

هناك العديد من عناصر حكمة الشارع التقليدية الخاطئة تمامًا. تتمثل إحدى مهماتي في "A Dash" في تحدي ما يجده الكثيرون واضحًا.

مع بدء موسم أرباح جديد ، قد يكون التفكير في كيفية تفكيرنا في الأرباح مفيدًا بشكل خاص.

كخلفية ، يوجد عنصران من عناصر حقيقة وول ستريت حول الأرباح:

1. الشركات والمحللون متفائلون على نطاق واسع بشأن الأرباح الآجلة.
2. تقوم الشركات بتقليل توقعات أرباحها حتى تتمكن من تحقيق "فوز" في الأرباح.

سوف يرى القراء الماهرون لكتاب "A Dash" على الفور أن هذه المعتقدات المنتشرة على نطاق واسع تبدو غير متسقة. كثير من العاملين في مجال التحليل المالي يقدمون كلتا الحجتين بسعادة - لكن ليس في نفس المنصب.

هناك تفسير واضح. في مرحلة ما ، يكون هناك "تقاطع" ، وهي نقطة يكون فيها التقدير المستقبلي دقيقًا. إذا كانت كلتا العبارتين صحيحة ، فنحن نعلم أن التقديرات دقيقة في مرحلة ما ، فمتى يحدث التقاطع؟

الخلفية: وجهة نظري

رأيي هو أن معظم الناس يرتكبون خطأً كبيراً برفضهم للأرباح الآجلة. إذا شكل الناس رأيًا سلبيًا حول مصدر المعلومات ، فإنهم يقومون بضبطه. أسلوبي هو احتضان العديد من المصادر ، لكن احرص على تحديد المنطقة السعيدة لكل منها.

في حالة محللي الأسهم ، لدي بعض الآراء القوية إلى حد ما. عندما بدأت العمل في مجال الأعمال التجارية في عام 1987 ، وانتقلت من العالم الأكاديمي ، استمتعت بالقراءة على نطاق واسع. نظرًا لأن شركتي تمكنت من الوصول إلى الأبحاث من العديد من الشركات العاملة في مجال البيع ، فقد كنت أقرأ في كثير من الأحيان عشرين تقريرًا عن شركة واحدة. بدت معظم التقارير كما هي ، مثل شيء ربما كتبه أحد طلابي القدامى. عندما عرفت المزيد عن كيفية توظيف المحللين ، أدركت أن تصوري كان دقيقًا!

كان السبب في قراءة العديد من التقارير عن نفس الشركة هو اكتشاف من لديه فكرة مختلفة - وهو شيء فريد قد فاته الآخرون. لقد كانت تمرين قيم

في برنامجي الاستثماري الأكثر نجاحًا ، أحد العوامل هو رد الفعل المفرط من قبل المحللين. لقد درست آلاف التقارير ، دائمًا بعيون متشككة. أحب أن أكون في الجانب الآخر من دورة الترقية / الرجوع إلى إصدار أقدم.

لهذه الأسباب أجد أنه من الممتع أن بعض القراء - الأشخاص الذين لم يقرؤوا تقريرًا في الواقع مطلقًا ، يعتمدون على شخص ما يخبرهم عن "ترقية" ، يصرون على أن استخدامي لبيانات المحللين "ساذج". أذكر هذا فقط لإظهار قبضة الأفكار المسبقة على تفكيرنا.

موقفي هو أننا يجب أن ننظر في كل مصدر للحصول على معلومات مفيدة محتملة. إن جيش محللي الأسهم جيد جدًا في فعل شيء واحد:

تعد تقديرات الأرباح الآجلة للمحللين جيدة جدًا في إطار زمني مدته عام واحد.

 الأخطاء الشائعة

قبل أسابيع قليلة كتبت مقالاً يجادل فيه بذلك كانت تقديرات الأرباح الآجلة أفضل في التنبؤ بالأرباح المستقبلية أكثر مما كانت عليه الأساليب المتخلفة الشائعة. لقد فوجئت برد الفعل. كنت تعتقد أنني كنت أكتب عن الدين أو السياسة!

يسعدني دائمًا الحصول على تعليقات ، لكن لم يشاركني أي من المعلقين في الاقتراح المطروح. لم يظهر أحد أن شيلر أو هوسمان أو أي شخص آخر متخصص في عرض 20-20 للماضي كان أفضل في التنبؤ بالأرباح المستقبلية. لقد انتقلوا جميعًا إلى مناقشة تقييم الأسهم.

للتأكيد ، في سلسلة الأرباح الآجلة ، أتخذ هذه الخطوة الواحدة في كل مرة.

1. الأرباح مهمة. في النهاية ، تعكس أسعار الأسهم الأساسيات. إذا كنت لا تفهم هذا ، يجب أن تصل إلى بعض عمل من تشاك كارنيفالالذي أشرت إليه في عدة مناسبات.
2. إذا كان لديك تقدير أفضل لأرباح العام المقبل ، فستكون لديك ميزة استثمارية.
3. تعد التقديرات المستقبلية المتفق عليها هي أفضل طريقة للتطلع إلى عام واحد. أنا لا أعرف أي مصدر أفضل. الاقتراحات موضع ترحيب كبير ، ولكن استخدم الأدلة.

هذه النقاط الثلاث هي جدول الأعمال الحالي. في مقال مستقبلي سأناقش المزيد حول طرق استخدام المعلومات ، ولكن هناك الكثير الذي يمكنك القيام به في قطعة واحدة. استغرقت هذه المقالة والبحث المتعلق بها حوالي 25 ساعة. سيكون من الأسهل (وتوليد المزيد من مشاهدات الصفحة) نشر مقال رأي منسم كل يوم. نهجي هو أكثر قيمة للمستثمرين الذين سيأخذون الوقت للقراءة ، وللتحافظ على ذهنهم.

لذا من فضلك - كن عادلا! إذا كنت تريد أن تكون دبًا دائمًا ينتظر طريقة Shiller للإشارة إلى حقبة أخرى من نسب P / E المكونة من رقم واحد ، فهذه هي ملكيتك. انت لست مستثمر أنت متفرج. ما لم ترتفع أسعار الفائدة إلى 16٪ ، فلن تراها أبدًا. أنت لا تحاول التنبؤ بالأرباح ، وليس لديك في الأساس خيارات استثمار رابحة.

لماذا يخطئ الناس

أحد الأسباب التي تجعل الكثير من الناس مخطئين بشأن الأرباح الآجلة هو دراسة مستشهد بها على نطاق واسع من مجلة ماكينزي الفصلية. أظهرت عشرات المدونات الرسم البياني الرئيسي من هذا. نظرًا لأنه يؤكد وجهة نظر الجميع الموجودة مسبقًا ، لم يكلف أحد عناء التفكير في المعضلة التي طرحتها في بداية هذه المقالة.

أريد أن أكون واضحًا تمامًا أن McKinsey تركز على التوقعات غير الواقعية طويلة الأجل للشركات التي تضم عملائها. المقال يتحدث عن توقعات النمو 3-5 سنوات. أنها لا تتناول التوقعات في الإطار الزمني لسنة واحدة. أجاب المؤلفون على استفسار أولي في بحثي لهذه المقالة ، لكنهم لم يردوا على أسئلة حول "التقاطع" أو الإطار الزمني لمدة عام واحد. يأخذ معظم الأشخاص الذين يستشهدون بالمقال استنتاج ماكينزي ويطبقونه بشكل غير صحيح على إطار زمني مدته عام واحد.

هنا مخطط McKinsey:

لا تشرح شركة ماكينزي المقياس على المحور الرأسي ، لذلك لا نعرف معنى EPS. يبدو أن نقطتهم الرئيسية هي المسار الهبوطي العام للتقديرات. إنهم لا يحاولون تفسير حقيقة أن ثلثي الشركات تفوقت على التقديرات. ليس لدينا طريقة للتحقق من هذا البحث ، لأنهم على عكس الباحثين الأكاديميين ، لا يشاركون البيانات.

يمكنني أن أفعل أفضل. لدي بنفسي بعض بيانات طومسون رويترز وقد وثق أحد أصدقائي سنوات أخرى. هذا هو الرسم البياني الخاص بي للفترة الزمنية التي يمكنني التحقق منها.

على الرغم من أن بياناتي لا تعود إلى التاريخ القديم مثل بيانات McKinsey ، أعتقد أن المعلومات أكثر دقة في إظهار نتيجة الأرباح النهائية (بعد شهور من انتهاء السنة التقويمية) وإظهار السنوات الأخيرة.

كان هناك أيضًا تغيير في السلوك في حقبة ما بعد SOX. أصبحت الشركات ومحاسبوها أكثر دقة.

نظرًا لأنه من الصعب تفسير التمايل ، اسمحوا لي أن أركز على التوقعات للأفق الزمني الاثني عشر شهرًا. يوضح هذا الجدول توقعات السنة التقويمية التي تم إجراؤها في بداية كل عام ، مقارنًا بالنتيجة الفعلية (المعروفة بعد ستة عشر شهرًا تقريبًا).

هذه نتائج مبهرة. باستثناء عام انهيار ليمان وما رافقه من انهيار اقتصادي ، كانت التقديرات متشائمة للغاية.

في الختام

عادة ما يلقى انتقاد محللي الاستثمار موجة من الهتافات من عالم الاستثمار. إنه يجعلنا نشعر جميعًا بالغرور والتفوق.

من المربح السؤال عما إذا كان هناك أي شيء يساهم به المحللون بالفعل. توضح هذه المقالة أن الإجماع مفيد جدًا في التنبؤ بالأرباح للأشهر الاثني عشر القادمة. نظرًا لأن معظم الناس لا يؤمنون بهذا ، فإن المعرفة تمنحك ميزة استثمارية كبيرة.

شكر وتقدير

أنا أقدر كثيرا مشورة وتعاون توم بريك، الخبير الرائد في المحللين وتقديرات الأرباح. الاستنتاجات هنا وأي أخطاء هي لي ، لكنني أقدر نصيحة ومساعدة توم. لديه العديد من الأفكار الممتازة حول كيفية استخدام الأرباح الآجلة. آمل أن يختار الانضمام.

كما أقدر المناقشة المستمرة للأرباح الآجلة من قبل بريان جيلمارتين من شركة ترينيتي لإدارة الأصول. لديه دائما إصبع على نبض تقدير التغييرات.

لقد طلبت المزيد من البيانات من Thomson Reuters. لدهشتي ، لم يردوا. قد يعتقد المرء أنهم يرغبون في التعاون لإثبات قيمة أبحاثهم. حتى الآن ، لا حظ.

وفي الوقت نفسه ، ستناقش مقالاتي المستقبلية في هذه السلسلة مشكلات في تفسير تقديرات الأرباح.

مقالات لها صلة

استخدام تقديرات الأرباح الآجلة  بواسطة جيف ميلر